上周環球市場都靜候美國總統大選的結果，最終由共和黨大獲全勝，除了特朗普再度當選美國總統外，參眾兩院都由共和黨控制，「紅色浪潮」正式衝擊全美國。先說美股在選舉日後的表現，統計1976年至2020年期間美國總統大選前後標普500指數平均回報率，在選舉日後的六個月都可維持升勢，平均累積回報達6%。有一點要注意，在過往的經驗中，「紅潮」在二戰後對股市並不是十分有利，因這種政府組合下標普500指數平均回報率僅5.4%，低於整體7%-8%的水平不少。
*下調利得稅未必能大幅刺激盈利增長*
另外，我們討論特朗普政策所帶來的影響，其中的下調企業利得稅相信是市場焦點。若特朗普下調公司稅率從21%降低到15%，將令整體標普500企業盈利增長5%。惟目前稅率已屬相對低點，減稅對標普企業盈利提升效果有限，產業類別以非必需消費、通訊服務和鬆綁監管的金融業最明顯。此外，資金回流與強調內需，有利於小型股。
*資金回流美國，傳統股題材湧現*
同時，政策的負面影響反應在財政赤字惡化，未來可能債務大增、國債被降級等，這會推升美國國債孳息率快速上升，預期美國十年期國債孳息率短線有機會見到4.6%至4.8%相對高點。但美國仍處減息階段，加上經濟軟著陸前提和特朗普上次任期主張寬鬆貨幣政策態度，預期美國十年國債利率呈現先上後落，明年重回3.8%至4.2%為基本架設；然而若發債量大增，利率或更傾向於5%。盤點整體特朗普受惠股包括：讓美國再次偉大的內需工業、金融、傳統石化產業和加密貨幣，廢除歐巴馬健保後學名藥可望加速審核，有利部分生物科技業。
*AI四巨頭資本支出高速增長，長期增長未改但短線震盪*
最後我們聊一聊美國科技股對AI的投入效果。隨著美國重量級財報陸續公布，AI浪潮是否可以延續備受矚目。市場預估AI四巨頭(微軟、Google、亞馬遜及META)在2025、2026年資本支出(Capex)將來到2,554億美元及2,867億美元，按年增長分別為21.1%及12.3%。與上季的預期相比，2025年的資本支出預估更是上調將近12%。在資本支出持續擴張且動能維持高速增長下，除了顯示AI資料中心需求尚未退燒外，也顯示四巨頭仍看好AI長期發展趨勢。從收入與資本支出的角度來看，短期內AI四巨頭收入增長未能跟上資本支出增速，顯示支出尚未能完全反應在收入上，是導致近期股價持續高檔整固的重要原因。綜合以上看法，整體產業中長期仍偏樂觀看待，不過，短期在收入還未跟上支出速度下，接下來相關資產仍存在維持震盪或出現獲利盤的可能性，建議可以採分批布局的方式長期投資AI概念股。《凱基投資策略部分析員 龔俊樺》
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