專家分析

大市分析

預測：--

支持位：25000阻力位：26200

理由：

　　美股週四(30日)於急跌後展現技術反彈，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢回落，美國十年期債息維持於4.67厘水平，金價表現向好，油價則反覆向下。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日下跌，滬綜指高開低走，收市跌0.6%，滬深兩市成交額亦有所增加。港股昨日好淡爭持，儘管聯儲局加息預期升溫、外圍股市顯著調整，惟未有影響港股走勢，大市昨日高開後一度衝上26,000點水平，其後走勢反覆，收市錄得溫和升幅，整體成交保持活躍。藍籌股個別發展，科網股升跌不一，人工智能概念股繼續受壓，石油股則受惠油價向好而上升。港股展現韌性，資金由人工智能概念股退出，轉投價值型股份，利好港股表現，指數有望上試26200點水平，下方支持在25000點附近。
　　渣打集團(02888)公布上半年業績，集團除稅前列賬基準溢利達47.84億美元，按年增長9.15%；每股基本盈利上升17%至1.52美元；中期股息每股派20.4美仙，較去年同期大幅增加66%。有形股東權益回報率提升120個基點至17.6%，反映溢利增長，惟部分被平均有形權益增加及額外一級資本票息成本上升所抵銷。
　　上半年列賬基準經營收入達116.04億美元，按年升6.4%，同創新高。其中淨利息收入增長4%至57億美元，非利息收入則上升8%至59億美元；淨息差微跌1個基點至2.04%。經營支出僅增長1%，顯示成本控制良好。期內信貸減值支出為4.46億美元，按年增加1.1億美元，當中2.96億美元來自財富管理及零售銀行業務，1.5億美元來自企業及投資銀行業務，主要因中東衝突相關的一般性額外撥備所致。
　　集團已於上半年完成15億美元股份回購，並宣布即將啟動新一輪10億美元回購計劃，預期將使普通股權一級資本比率下降約38個基點。集團表示，上半年業績創紀錄，財富方案業務及環球銀行業務均錄得雙位數增長，突顯渣打獨特的國際網絡優勢與嚴謹執行策略的能力。客戶持續透過渣打在全球多個最具活力的市場進行貿易、投資及財富流動。
　　就地區表現而言，香港區除稅前溢利達16.1億美元，按年增長13.22%；經營收入30億美元，升6.99%；信貸減值則減少24.4%至1.27億美元。中國區除稅前溢利則按年減少65.88%至1.01億美元，經營收入跌19.85%至5.37億美元。其他主要市場中，英國除稅前溢利大幅飆升10.2倍至5.04億美元；印度升43.3%至4.17億美元；韓國升75.76%至2.9億美元；新加坡則跌35.08%至4.83億美元；阿聯酋跌13.17%至2.77億美元；美國跌33.22%至2.01億美元。
　　展望未來，渣打修訂2026年全年指引，按固定匯率基準並撇除主要重大項目計算，經營收入按年增幅預期將約為5%至7%範圍的中間數，其中淨利息收入料實現低單位數百分比增長；支出預期約133億美元；有形股東權益回報率將高於12%。整體而言，渣打上半年業績展現穩健增長動能，尤其在財富管理與環球銀行業務的強勁表現，配合積極的資本回饋措施，進一步推動估值向上。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週三大幅向下，聯儲局一如預期維持利率不變，但有三名官員投票支持加息四分一厘，出乎市場意料，帶動美債息急升，三大指數均錄得顯著跌幅收市。美元走勢向下，美國十年期債息上升至4.67厘水平；金價反覆向好，油價走勢亦向上。港股預託證券普遍下跌，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.4%，成交額亦有所增加。港股近日表現向好，指數高開高走，升至25,800點水平，接近全日高位收市，整體成交亦有所增加。藍籌股普遍向上，科網股表現強勢，消費股亦受支持，人工智能相關概念股份則持續調整。外圍大幅回落，市場對加息疑慮加深，拖累大市表現，指數短期將出現整固，於25,000至25,800點水平上落。
　　國泰航空(00293)近日發出盈喜，預期上半年股東應佔溢利約60至65億元，較去年同期增長62%至76%。當中約14億元來自所持中國國航(0753)權益攤薄而產生的視作出售聯屬公司非現金收益。扣除該項收益後，集團核心盈利約46至51億元，高於市場普遍預期的33億元。業績主要受惠於國泰航空及國泰貨運持續穩健的客貨需求、香港快運表現改善，以及聯屬公司帶來較佳盈利貢獻。
　　營運數據方面，國泰航空6月載客量達258.29萬人次，按年上升12.3%，可用座位公里數按年增加6%。國泰表示，6月初客運需求一向偏軟，惟受中東局勢影響，經香港轉機的客流明顯增加，令載客率維持較高水平，加上端午節長周末假期推動港人外遊，以及6月下旬海外留學生回港，均支持客運需求。香港快運6月載客量約56萬人次，按年減少3.8%，可用座位公里數按年下跌7%。雖然整體客運需求放緩，但內地、菲律賓及泰國航線載客率均超過85%。香港快運早前已計劃整合少量航班以減輕燃油成本上漲影響，整體運力較去年同期有所減少，而7月預訂情況較去年同期為佳。
　　累計上半年，國泰航空載客量按年增加17.5%至約1,600萬人次；香港快運載客量上升9.8%至約416萬人次。貨運方面，6月載貨量達14.48萬公噸，按年增加約9.3%，可用貨物噸公里數按年增加1%。上半年載貨量按年增約9%至86.89萬公噸。國泰指出，由內地運往東南亞的貨運需求暢旺，預期整個網絡貨運需求保持穩健，同時密切關注歐洲對低價進口商品實施的新關稅政策，對電子商務貨運需求可能帶來的潛在影響。整體而言，國泰在高油價環境下仍能錄得強勁核心盈利增長，顯示其成本轉嫁能力及網絡優勢。中東轉機客流增加、長途航線需求穩健，以及暑期旺季樂觀前景，均支持集團下半年表現。香港快運透過運力調整應對成本壓力，而貨運業務則受惠於區域貿易需求。市場普遍預期，若燃油價格如期回落，國泰盈利增長動力有望延續至2027年，為國泰股價帶來進一步上行空間。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週二個別發展，企業業績表現向好，帶動道指一度升逾700點，惟晶片股受壓拖累納指，三大指數收市升跌不一；美元先跌後回穩，美國十年期債息回落至4.61厘水平，金價走勢偏弱，油價亦顯著回落。港股預託證券大致向好，預料大市今早跟隨高開；內地股市昨日下跌，滬綜指低開低走，收市跌1.2%，滬深兩市成交額亦有所縮減。港股表現向上，指數企穩25,000點水平，外圍走勢一度影響大市升勢，其後再度回穩並錄得溫和升幅收市，整體成交較前活躍；藍籌股個別發展，科網股普遍向好，惟人工智能相關股份表現受壓。資金回流傳統類股份，有利港股走勢，指數有望挑戰26,000點阻力，下方支持則在25,000點附近。
　　國家市場監督管理總局對攜程集團(09961)濫用市場支配地位作出行政處罰。調查顯示，攜程自2020年起憑藉在線酒店預訂平台超50%的市佔率，對酒店實施不正當限制，包括要求獨家排他合作（納入「特牌」或「金牌」分級以換取流量與營銷支持）、強制「全網最低價」，並透過「調價助手」、「掛牌通」等工具干預定價。違規者遭扣儲備金、降權或下架，嚴重損害商家自主定價與經營權。
　　市監總局認定其違反《反壟斷法》禁止限定交易與附加不合理條件的規定，沒收違法所得16.58億元，罰款35.21億元，合計近52億元，並命令全額退還1.22億元訂單儲備金。此為中國在線旅遊史上最大反壟斷執法行動。攜程全盤接受並服從，推出五維度共19項整改：全面停止排他性獨家合作、取消強制最低價、停止強制扣儲備金、優化商家環境與算法以保護消費者，並健全內部反壟斷合規機制。財務上，51.79億元罰款及1.22億元退款將作為一筆過費用侵蝕短期淨利；取消獨家模式後，商家跨平台自由度提升，對有效佣金率構成下行壓力。市場認為處罰大致符合預期，消除長期監管不確定性，未涉及限定佣金率或拆分份額等極端措施。攜程料加速導入透明廣告競價與增值服務，以抵銷收入損失，維持中長期龍頭議價能力。風險出清後，股價有望反彈。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週一表現個別發展，中東局勢有緩和跡象，利好市場氣氛，惟晶片股普遍受壓，拖累科技股表現，三大指數收市升跌不一。美元走勢向好，美國十年期債息升至4.64厘水平，金價反覆偏軟，油價則顯著向下。港股預託證券大致向好，預料大市今早跟隨高開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升1.2%，滬深兩市成交額亦略為增加。港股走勢向好，指數重上25,000點水平，整體成交保持清淡。藍籌股普遍上升，科網股表現亮麗，金融股走勢向好，石油股則受油價回落影響而向下。內地股市轉強，帶動港股造好，指數有望挑戰25,500點阻力，下方支持在24,500點附近。
　　中國宏橋(01378)日前發布盈喜，預期上半年淨利潤增長約39%，主要受惠於鋁合金產品平均售價較2025年同期顯著上漲所帶動。近期美伊緊張局勢再起，特朗普或重啟對伊朗海上封鎖，海峽通行問題持續受關注，帶動鋁價企穩反彈。市場對鋁業供給過剩的憂慮，在鋁價回穩的情況下，當前估值已反映悲觀預期。中國宏橋憑藉穩健基本面，並提供穩定派息比率及持續股票回購，為股東提供豐厚現金回報，市場預測未來兩年股息率均超過10%，相當有吸引力。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週四向下，科技股出現調整，拖累大市表現，三大指數均錄得跌幅收市。美元走強，美國十年期債息維持在4.55厘水平，金價持續受壓，油價則在高位徘徊。港股預託證券大致偏軟，預料大市早段跟隨低開，內地股市昨日下跌，滬綜指低開低走，收市跌1.9%，滬深兩市成交額進一步縮減。港股走勢向好，指數重上25,000點水平，整體成交保持暢旺。藍籌股普遍上升，科網股及汽車股表現向好，人工智能相關概念股則普遍受壓。大市近日延續強勢，指數重返50天線之上，傳統科技股受惠資金流入，帶動指數進一步向好，預料後市有望挑戰25,500點阻力，下方支持位則在24,500點附近。
　　利華控股(01346)透過穩健經營及策略併購持續擴大規模，上半年完成上市後最大規模的收購，已順利整合並強化運動服飾領域競爭力。期內收益增長23.8%至約1.13億美元，主要受惠於內部執行力提升及AAG初步貢獻；毛利增長20.6%至3,160萬美元，毛利率為27.9%。純利約540萬美元，按年增長1.8%。過渡階段已基本完成，未來透過組織優化，人力成本有望下降。財務狀況穩健，截至2026年6月底現金約2,730萬美元，流動比率2.4倍，零借貸且可用融資充裕。集團積極推進平台化轉型，開發產品生命週期管理系統及訂製化AI引擎，提升供應鏈效率與透明度。面對美國市場「K型」分化，集團憑藉高端定位展現韌性。展望未來，管理層聚焦AAG貢獻、營運槓桿及策略併購，對長遠業務發展具信心。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週三在通脹放緩的利好氛圍下繼續向上，三大指數均錄得升幅收市，美元走勢回落，美國十年期債息下滑至4.55厘水平，金價先跌後反彈，油價則反覆靠穩。港股預託證券普遍上升，預料早段跟隨高開。內地股市昨日下跌，滬綜指反覆低收，下跌0.3%，滬深兩市成交額明顯縮減。港股連日反彈，指數昨日高開後反覆上升，高見24,700點水平，收市維持相若升幅，整體成交保持活躍。藍籌股普遍上升，科網股走勢向好，地產股及醫藥股表現亦理想。美國通脹出現放緩，有助紓緩加息壓力，市場氣氛正面，預料指數可進一步挑戰25,000點阻力，下方支持位於24,000點附近。
　　中國人壽(02628)發盈喜，預期上半年淨利潤介乎1,289至1,371億元(人民幣，下同)，勁增2.15至2.35倍。業績大幅超預期，公司指主要來自深化資產負債聯動、產品業務多元化及負債成本優化，有效提升投產效能。投資端堅持服務實體經濟，秉持長期投資、價值投資及穩健投資理念，圍繞資產負債匹配進行策略布局，持續優化資產配置，並加大新質生產力領域部署，成功捕捉市場回暖機遇。2026年上半年，滬深300指數及創業板指分別上漲7.5%及35.6%，權益浮盈顯著貢獻公允價值變動損益，一舉扭轉首季淨利潤倒退的弱勢，第二季單季利潤預計達1,135億元，激增逾8倍。
　　今次盈喜凸顯頭部險企隨入市比例提升，具備「科創影子股」特性。公司近期宣布擬出資49.99億元成立天津晟和芯程股權投資基金，重點布局半導體行業，若後市A股進一步上攻，投資組合彈性料進一步釋放。國壽的投資專業能力及組合韌性持續強化，有助提升長期回報潛力。
　　新業務價值表現同樣亮眼，市場預計上半年增速逾三成，繼續領跑同業。首季新業務價值可比口徑已增長75.5%，新單保費達1,283億元，同比增19.5%，新業務價值利潤率大幅改善。主要得益於繳費結構優化，首年期交保費增長41.4%，十年及以上期交佔比提升4.4個百分點，浮動收益型業務佔比超90%。新業務負債成本進一步下降，個險及銀保渠道優勢穩固。惟需留意上半年長端利率中樞走低，期限利差擴闊，對保險服務業績或帶來一定負面影響，但整體價值創造能力依然強勁。
　　綜合而言，中國人壽憑藉穩健的資產負債管理及前瞻性投資布局，在利率環境波動中展現強大韌性。盈喜不僅強化市場信心，更為股價提供向上催化劑，預料將繼續跑贏同業。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週二表現向好，美國最新通脹數據顯著低於預期，紓緩市場對加息的憂慮，利好大市氣氛，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢回落，美國十年期債息下滑至4.58厘水平，金價低位反彈，油價則先升後回。港股預託證券大致向好，預料大市早段跟隨高開；內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升1.4%，滬深兩市成交額則有所縮減。港股走勢反覆向好，指數低開後一度跌逾300點，其後逐步回穩，跟隨內地股市反彈，收市錄得溫和升幅，大市成交保持活躍。藍籌股普遍造好，科網股大致向上，汽車股表現理想，油股則受惠油價向上而走強。外圍逐步消化地緣政局緊張消息，加上通脹憂慮紓緩，有助壓抑加息預期，預料指數有望上試24,500點阻力，下方支持位則在23,800點附近。
　　國務院近日發布《擴大消費「十五五」規劃》，明確提出到2030年，消費市場總體規模持續擴大，居民消費率明顯提升，全社會商品和服務消費較快增長，社會消費品零售總額達到60萬億元人民幣左右，消費對經濟增長的貢獻進一步增強。相較2025年已達50.1萬億元的規模，未來五年年均增速約需維持在3.7%左右。值得注意的是，這一目標增速與2025年實際增速相當，然而進入2026年，消費復甦勢頭明顯放緩：前五個月社會消費品零售總額年增率僅1.4%，5月單月更出現0.6%的同比負增長，創2023年以來新低。這顯示出，儘管規劃目標明確，但當前消費領域仍存在結構性矛盾與外部壓力，制約了居民消費潛力的充分釋放。
　　為提振消費，《規劃》從多個面向提出28條重點任務。其中，「擴大入境消費」成為亮點之一，提出穩步擴大免簽國家範圍、優化過境免簽政策，並重點增加歐美及「一帶一路」共建國家國際直航航班。這一策略不僅旨在吸引海外客流、帶動高端消費與服務出口，更反映出中國希望透過高水平開放，借助國際需求對沖內需不足的意圖。同時，在服務業領域，《規劃》強調有序放寬准入限制，優化新業態新領域市場環境，強化平台經濟的反壟斷與公平競爭，並推動電訊、互聯網、教育、文化、醫療等領域擴大開放。這些措施若能有效落實，有望增加高品質商品與服務供給，改善消費結構升級滯後的問題。
　　在實體消費層面，《規劃》聚焦大宗耐用商品與住房需求。汽車消費方面，提出全鏈條創新發展，包括促進二手車流通、拓展改裝、租賃、賽事及房車露營等後市場業務；住房領域則強調優化保障性住房供給、因城施策增加改善性住房，並規範住房租賃市場。這些舉措試圖激活存量市場、降低消費門檻，同時回應民眾在高物價環境下的購置意願。另一方面，《規劃》大力推動消費新場景與數字轉型，深入推進「人工智能+消費」，擴大數字產品消費，並加大人工智能手機、智能穿戴、機器人、3D打印設備等新一代智能終端供給，同時開展智能網聯汽車試點。這顯示政策正引導消費從傳統實物向體驗式、智能化方向升級，以培育新增長點，應對傳統消費疲軟的挑戰。
　　消費能力的提升最終有賴居民收入與保障體系的強化。《規劃》提出多渠道促進居民增收，健全工資決定與增長機制，穩步提高最低工資標準，並加強再分配調節，包括稅收、社會保障與轉移支付。同時，合理增加教育、醫療、養老等公共消費支出，優化育兒補貼與託育服務，並完善基本養老、醫療保險待遇調整機制，逐步提高基礎養老金與低保標準，建構分層分類的社會救助體系。這些社會政策層面的部署，旨在提升居民消費信心與預期，緩解「不敢消費、不願消費」的顧慮，從根本上夯實內需基礎。
　　總體而言，《擴大消費「十五五」規劃》兼具短期刺激與長期結構調整的意圖，既回應當前消費低迷的現實壓力，也布局未來高品質發展方向。然而，政策成效仍取決於執行力度、宏觀經濟環境改善，以及如何有效平衡開放、監管與民生保障之間的關係。若能克服當前增速下滑的慣性，真正釋放居民消費潛力，將為中國經濟轉型提供關鍵支撐。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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