《品中資－羅國森》網購成趨勢，物流龍頭順豐最受惠

　　上日的品評提到，美團(03690)和順豐控股(06936)會是「低空經濟」的受惠股，因為「低空經濟」會創造更多物流需求，而更重要的是，可以減低物流成本，對以物流運輸為核心業務的公司最有利。

　　美團來港上市好幾年，我在本欄已多次品評過，反而順豐控股剛於上月27日才在港上市，我一直未有機會品評她。因此，今日我想跟大家詳細品評一下這隻「低空經濟」受惠股。

　　但在此之前，我要補充一下，其實順豐一早已在深圳交易所上了A股，今次來港是發行H股集資。另外，同系的順豐同城(09699)和順豐房託(02191)則於幾年前已來港獨立上市。

　　還有的是，順豐於幾年前入股了嘉里物流(00636)，成為該公司的大股東。換句話說，不經不覺，順豐已經在香港的資本市場佔了一定份額，又或者說，順豐也頗識運用財技去擴展業務呢！

　　說到順豐，即使大家仍未對她或她同系的股票有興趣，但相信不少人都已經用過她的服務。我想先申明，我是順豐的用家之一，幾乎每個星期都要用到她的上門取件服務。

　　我的感覺是良好的，順豐的快遞員質素也不俗，整體都是斯文盡責。如果早上9點前下單，幾乎不到半小時，就會有人上門取件（順豐的速遞員長駐我工作的寫字樓）。

　　大家有沒有發覺，「順豐」二字已經成為「速遞」的代名詞，等於以前未有順豐前，港人喜愛說DHL或Fedex給你一樣。現在「順豐」給你，就等於快遞給你的意思。

*順豐給你就是快遞給你*

　　現在我們叫人上網搜索資料時，會說Google一下，即是Google已經成為「上網搜索」的代名詞。不過，自從內地的搜尋引擎百度(09888)強大起來之後，內地朋友就會以「百度」一下來取代Google一下。即是說，順豐的級數已經等同於百度了！那麼，順豐的實力和規模又如何呢？

　　不說不知，以綜合物流供應商作為定位的話，順豐已經名列全球第四位了。在順豐的招股書中，有列出全球四大綜合物流供應商的資料，但就沒有開前三位的名字，但行內人必定知道，該3家公司就是UPS，Fedex和DHL。而順豐已經躋身第四位，可見她的實力和規模已經達到國際級的公司了。

　　順豐2023年的總收入達到2584億元（人民幣．下同），而今年上半年的收入也達到1344億元，而去年全年則賺82億元，今年上半年已賺48億元，以此推算，全年盈利可達96億元左右，即比去年增長17%左右。

　　可以預期，快遞行業不是高速增長的科技行業，其實所賺的都是辛苦錢，科技只可以略為減省快遞行業的成本，但隨著網上購物的風氣愈趨流行，對快遞行業絕對是一個正面的催化劑。

　　在此想跟大家分享一下快遞行業的「冷知識」。不說不知，原來快遞行業細分之下，可以分成幾個不同的業務環節，包括時效快遞、經濟快遞、零擔快運、冷運物流、同城即時配送、供應鏈和國際業務等等。

　　時效快遞，顧名思義就是在保證在指定時間內送達的快遞服務，每件送件的收費大約15元。順豐在這方面的業務絕對是龍頭，內地的市佔率高達六成四。也佔順豐總收入的四成四，絕對是重要一環！

　　除了時效快遞之外，就是經濟快遞，即是沒有指定時間送達的要求，可想而知，這類快遞的收費會便宜一點，低端的只收2-3元，中高端的收6-8元。這部分業務約佔順豐一成收入。

　　此外，就是針對企業的一些「重貨」快運服務，主要稱為「零擔快運」。這個名字有點怪，未必可以「顧名思義」。其實，它的意思是不足一車的貨品，這可能要集合其他貨才可以運送。用我們「淘寶」的用語，大約等於「集運」了。但這一般不是個人的快遞，而是企業層面的。這部分業務約佔順豐一成三的收入。

*冷運物流受惠低空經濟*

　　此外就是冷運物流，我認為，未來的低空物流，最能刺激這方面的運輸。這次可以顧名思義了，所謂「冷運」，自然是指一些新鮮食物或原料，必須保持低溫，才可確保新鮮。除了食材之外，一些藥物也可能需要冷凍運輸。未來低空經濟形成了，就可以縮短運輸時間，意味著更多需要保持新鮮的貨品會透過低空運輸來運送。

　　到今年6月底止，這部分業務只佔順豐不足4%的收入，我認為，這項業務未來的增長空間最大。

　　另一項業務就是同城即時配送，即是已經獨立分拆上市的順豐同城。這類業務主要以城市為一個核心，按照需求配送一些生活用品、雜貨、熟食和其他消費品等等（跟美團有少許競爭）。不過，在順豐整個集團內，同城配送的業務佔比很細，只有不到3%。

*國際業務是未來增長點*

　　另一項業務是供應鏈業務，這方面的業務很有趣，主要是為客戶度身訂造，由最初的原材料採購，到最終向終端用戶交付產品的整個物流運送流程。這方面的服務對採購、生產、存貨管理、運輸和倉儲等等的信息要求很高。現時這項業務和國際業務合共佔順豐的收入約兩成半，也是未來的增長點。

　　要評估一家物流供應商的實力，最重要就是她的倉儲能力和運輸能力。順豐是於1993年在廣東順德市成立，經過30多年的發展，目前的業務已經覆蓋全國所有城市和九成八的縣級行政區，以及全球202個國家和地區，並擁有99架貨機。地面網絡則由亞洲最大的陸運車隊支持，當中有逾10萬輛的配送車隊。

　　以今年的盈利計算，順豐的市盈率大約只有18倍左右，而該公司是以34.3元定價，招股反應尚可（公開發售超額認購78倍），但上市後股價表現平平，並稍為跌穿招股價。

　　不過，最近幾日，順豐的股價開始轉強，連續幾日都逆市上升，我估計，順豐的股價開始轉強了。以一家已經有穩定盈利，又願意派息（目前的派息比率是三成半左右，未來公司承諾會增至五成），也有前景的公司來說，現股價其實是頗吸引的。即使我不會即時入市，但順豐絕對可以納入我的「待購清單」內呢！《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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