濱海投資(02886)最新公布截至2023年12月31日止年度全年業績,期內收入及毛利按年分別上升5.0%及3.0%,至約64.07億元及7.49億元;整體毛利率為11.7%,按年基本持平;股東應佔溢利則減少21.2%至約2.57億元,主要是由於融資成本增加所致,年內因SOFR持續上漲,導致美元銀團貸款融資成本增加;末期息每股7.6仙,派息比率維持在40%。
去年天然氣供求在全球經濟放緩、歐美庫存高企等因素影響下趨向穩定,加上內地積極實施民用氣價順價政策,天然氣價差得到修復,作為城燃企業的濱海投資,其採購成本壓力有所減少。另外,內地在疫後積極推動刺激經濟政策,全年經濟增長5.2%,國內對能源需求總體見上升。
佔公司總收入約91.31%的管道天然氣銷售業務,得益於積極開拓用戶,管道氣銷量顯著上升,去年總銷氣量創新高,突破22億立方米,按年上升9.4%,工商業戶銷氣量佔比達85%,客戶結構優勢明顯。其中管道燃氣銷量達16.1億立方米,按年增長12%(當中住宅用戶及工業用戶之管道燃氣使用量分別約為3.28億立方米及12.82億立方米,按年分別上升1%及16%)。天然氣價格大幅回落,加上民用氣價順價在各地陸續實施,公司70%民用氣量已完成調價,帶動全年毛差修復理想,按年回升9分人民幣,帶動管道氣業務收入增加9%至約58.50億元,毛利率亦從5.9%上升至7.1%。管輸氣銷量達6.1億立方米,按年增長2%。
至於佔總收入約7.88%的工程施工及天然氣管道安裝服務,去年燃氣工程施工與安裝常規戶數新增近10萬戶,現時累計用戶達239.9萬戶;期內累計城市中壓燃氣管網長度增加170公里至約3891公里,累計高壓、次高壓燃氣管網長度增加1公里至約649公里。惟受中國樓市緩慢復甦影響,相關收入減少約22%,但毛利率仍然上升1.9個百分點至57.6%。另增值業務持續高速增長,毛利上升44%,3年毛利複合增長率達62%;整體綜合毛利率達72%,逐漸成長為新的利潤增長點。今年公司將結合前期業務開展經驗,更規模化整合增值業務板塊,冀提供更佳客戶服務的同時,亦進一步提升盈利能力。
除此之外,公司擁有良好的財務管理,期內經營現金流表現優異,按年大升137.7%至8.32億元,主要是由於主營業務穩步增長,配合有效的營運資本管理,加快資金回收,其應收帳款周轉天數由22天下降至20天。更重要的是,公司去年外債佔比下降2.3%,而人民幣佔比為73.7%,並提高長期借款佔比至92%。這令公司可更有效控制綜合融資成本,逾70%新增借款的貸款利率低於4厘。
值得留意的是,持有40.32%及29.97%股權的天津泰達及中石化,一直為公司做大做優做強提供重大動力及支援。公司兩大股東於去年年中繼續簽署《關於進一步支援濱海投資完善產業鏈條的框架協議》,全面深化戰略合作。一方面,公司與泰達簽訂多項合作協議,發揮公司在綜合能源、分散式能源建設及運營等優勢;另一方面,公司在中石化支持下,收購了中石化液化天然氣2%股權,獲得儲氣調峰能力和氣源貿易窗口期支援,有助打通上游產業鏈,優化氣體採購成本;公司也與中石化旗下的長城燃氣就南方集團訂立股權合作意向協議,加強在南方區域市場發展。
從公司業務發展、未來布局及長遠增長潛力來看,在簽下多個大客戶提高銷氣量,以及毛差改善下,預期今年銷氣量價齊升,現價市盈率只有約5倍,估值絕對吸引,再加上現時股息率逾8厘,適合「好息一族」。投資者不妨考慮作中長期持有,有機會回升至1.7元。《中薇證券研究部執行董事 黃偉豪》(本欄逢周四刊出)
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