《經濟通通訊社8日專訊》百威亞太(01876)繼去年盈利倒退6﹒7%後,今年首季
盈利按年跌3﹒4%,銷量跌4﹒3%,收入跌3﹒5%,管理層預期第二季業績仍受高基數影
響,股價今日最多跌近半成低見10﹒88元,華潤啤酒(00291)及青島啤酒
(00168)亦受累下挫,不過潤啤及青啤去年盈利分別按年升18﹒6%及15%兼增派息
,其中青啤已於上月尾公布季績,今年首季盈利按年升10%,獲券商唱好,啤酒股可以點揀?
*百威亞太首季盈利按年跌3﹒4%,銷量跌4﹒3%收入跌3﹒5%*
百威亞太首季股權持有人應佔溢利2﹒87億美元,按年跌3﹒4%,每股盈利2﹒18仙
跌3﹒1%。季度收入16﹒43億美元跌3﹒5%,毛利8﹒46億美元跌0﹒9%,毛利率
51﹒5%增長1﹒3個百分點,正常化經營溢利(正常化除息稅前盈利)4﹒08億美元跌
2﹒4%。季度總銷量約21﹒115億公升,跌4﹒3%。公司管理層解釋,在中國及南韓國
行業表現溫和的影響下,2024年第一季度總銷量減少,導致收入下降。
以內生增長計,首季集團亞太地區西部銷量下降4﹒9%,收入減少1﹒5%。每百升收入
增加3﹒6%,正常化除息稅折舊攤銷前盈利增加2%。亞太地區東部銷量下降4%,收入及每
百升收入分別增加5﹒2%及9﹒6%;正常化除息稅折舊攤銷前盈利增加18﹒7%,盈利率
擴張334基點。中國銷量及收入分別下降6﹒2%及2﹒7%,因受到2023年第一季渠道
重新開放及今年3月的不利天氣影響。不過,在有利的品牌組合推動下,每百升收入增加
3﹒7%;正常化除息稅折舊攤銷前盈利增長1%,盈利率擴張145個基點。印度銷量及收入
則實現雙位數增長。南韓銷量呈中單位數下跌,每百升收入錄得高單位數增長,帶動收入錄得中
單位數增長。
集團指,雖然首季啤酒銷量減少逾4%,但在持續高端化及收入管理措施帶動下,各主要市
場每百升淨收入均錄得增長,首季內地市場高端及以上產品組合收入持續增長,惟銷量及整體收
入按年下跌。集團首席執行官楊克(Jan Craps)則預期第二季將會是另一個面對高基
數的季度,不幸的是,業務將進一步受天氣影響,尤其是集團在廣東和福建的業務。
*青啤首季盈利升10%收入跌5﹒2%,中信証券:盈利表現亮眼*
青啤首季純利約15﹒9億元人民幣,按年升10%,每股盈利1﹒175元人民幣,扣除
非經常性損益之純利15億元人民幣,升12%。營業收入101﹒5億元人民幣,跌5﹒2%
,首季累計實現產品銷量218﹒4萬千升,其中主品牌青島啤酒實現產品銷量132﹒2萬千
升,中高端以上產品實現銷量96萬千升,加權平均淨資產收益率5﹒65%,升0﹒12個百
分點。
中信証券發表研報指,青啤銷售短期受壓,惟盈利表現亮眼。其首季收入按年跌5﹒2%,
淨利潤則按年升10﹒1%,反映公司銷量短期受壓,但產品結構持續優化升級;毛利率按年增
2﹒1個百分點,反映公司盈利能力顯著增強。公司費用投放合理,亦有效推動青啤的盈利彈性
釋放。展望今年,料青啤繼續實施高質量發展策略,加大中高端產品佔比,並於原材料和包材成
本壓力紓緩,以及營運質素和效率提升的基礎上,實現全年核心淨利潤增長約15%。長期而言
,預期青啤將立足山東市場,並積極挖掘新興市場的中高端機會,積極實現盈利可觀增長,維持
其2024至2026財年的每股盈利預測,分別為3﹒59元、4﹒09元及4﹒62元人民
幣,同時預計公司未來3年的核心淨利潤將保持逾15%增長,將目標價定於80元,並維持「
買入」評級。
*美銀:青啤首季盈利勝預期,花旗:收入表現疲弱偏好潤啤*
美銀證券稱,青啤首季收入按年跌5﹒2%,略遜市場預期,但稅後盈利及核心稅後盈利按
年升10﹒1%及12%,均勝市場預期的中至高單位數增長。相信盈利強勁受惠於較低原材料
成本及銷售開支季度性波動。青啤首季銷量增長落後本地同業,但情況於4月收窄,部分受惠於
低基數,但要警惕去年5月及6月基數略升對銷量增長趨勢的短期影響,且銷售均價短期受壓。
維持其今年銷售均價錄低至中單位數增長預測,在較弱的銷售均價下,成本利好及地域性整合仍
可為公司帶來良好的盈利率緩衝及支持其雙位數每股盈利增長,維持「買入」評級,目標價75
元。
花旗指,青啤首季業績差過預期,收入表現疲弱,因此下調其今明兩年淨利潤預測2%和
1%,銷售增長假設為5%和4%,預計其廣告和促銷費用可能低於預期,將有助於短期盈利,
但會對其長期品牌價值產生負面影響,維持「買入」評級,目標價從89﹒9元下調至84﹒5
元,而在中國啤酒行業,繼續偏好華潤啤酒,視為行業首選。
*黃德几:行業應可慢慢復甦,首選潤啤回至35元可吸*
金利豐證券研究部執行董事黃德几表示,雖然啤酒不屬奢侈品,甚至可說是民生所需,民眾
不是愛飲茶、喝咖啡,就是愛飲啤酒,但始終內地出現消費降級,一些下沉市場如五六線城市對
價格都會較敏感,而百威亞太、青啤及潤啤同時朝著高端化發展,多少會受影響,其中百威亞太
主打中高端市場,兼受原料成本影響。再者,三間公司市佔率雖高,但市場整體仍較分散,不如
奢侈品市場般集中,競爭難免。
不過,黃德几指,作為民生所需,啤酒行業應可慢慢復甦,儘管為賺取更大利潤,但高端化
料會持續。此外,以往啤酒股市盈率高達30、40倍,現時則低於過去20年平均值,不足
20倍,其中百威亞太跌至現價再現吸引力,若守穩20天線約10﹒7元可再吼,應不會再跌
至近9﹒7元。潤啤則為三隻啤酒股中首選,因其品牌較多元化,加上之前收購貴州金沙酒業,
拓展白酒業務,而白酒市場復甦較快,不要說A股的貴州茅台,港股中珍酒李渡(06979)
股價近期也見反彈。長期來看,潤啤股價呈一浪高於一浪,惟近期升至長方形區間頂位38﹒7
元遇阻,今日借百威業績差而下挫,可待回至20天線約35元買入。至於青啤則因之前累積升
幅大,暫宜觀望。
百威亞太今日跌3﹒85%收報11元,成交3﹒2億元;青啤跌2﹒3%報59﹒6元,
成交3﹒08億元;潤啤跌2﹒9%報36﹒8元,成交3﹒84億元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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