騰訊密密回購無懼大股東部署減持，獲大行唱好趁回調買入？

　　《經濟通通訊社２９日專訊》騰訊（００７００）的南非大股東Ｎａｓｐｅｒｓ及旗下互聯
網投資旗艦Ｐｒｏｓｕｓ早前將９６００萬股騰訊股票存入中央結算系統（ＣＣＡＳＳ），預料
為減持作準備，不過騰訊自公布首季業績後密密回購，或可抵銷大股東減持壓力，上日股價不跌
反升，今早雖隨大市下跌，但也只跌逾１％，可能因集團近日獲多間大行唱好，如想吸納應如何
部署？
　
＊騰訊南非大股東將９６００萬股存倉，去年底仍持股近２５％＊
　
　　騰訊的南非大股東Ｎａｓｐｅｒｓ及旗下互聯網投資旗艦Ｐｒｏｓｕｓ更新回購計劃進展時
指出，Ｐｒｏｓｕｓ將９６００萬股騰訊股票存入中央結算系統（ＣＣＡＳＳ），相當於騰訊發
行股數９４﹒２億股的１％。據報此舉是為進一步減持作準備，套現所得預計用作支持
Ｐｒｏｓｕｓ本身股份的回購計劃。而以騰訊昨日收市價３８０﹒２元計算，該批轉倉股份市值
約３６４億元。
　　根據資料顯示，騰訊紀錄在港的股份於５月２２日增加９６００萬股，同日高盛證券的倉位
大增８４４０萬股，反映Ｐｒｏｓｕｓ將騰訊股份存倉情況。而Ｐｒｏｓｕｓ對上一次存倉於去
年１０月１９日，當時存放約９６００萬股，高盛倉位增至５億股或５﹒３％，至今年５月１０
日，高盛倉位低至３﹒８億股或４％，反映期間減持情況。
　　值得一提，騰訊今年４月公布的完整版２０２３年財報顯示，截至去年底，Ｎａｓｐｅｒｓ
透過Ｐｒｏｓｕｓ控制的ＭＩＨ　Ｉｎｔｅｒｎｅｔ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ　Ｂ﹒Ｖ﹒　持有騰訊
２３﹒６７億股，相比上一年減少了２﹒１億股，持股比例從２０２２年底的２６﹒９３％降至
去年底２４﹒９６％。另方面，騰訊公布首季業績後，自５月１７日起啟動回購以抵銷南非大股
東減持影響，在７日累計回購１６７９萬股，共６４億元，日均回購９億元。
　
＊瑞銀：管理層明確列出未來增長動力，予目標價４８０元＊
　
　　另方面，騰訊近日獲多間大行唱好，瑞銀重申對騰訊正面看法，認為管理層明確列出集團未
來的增長動力，包括近期成功推出手遊《地下城與勇士》及旗下Ｓｕｐｅｒｃｅｌｌ的遊戲正在
復甦，及直播電商、人工智慧、投資等中期驅動因素。而集團對股份回購的堅定承諾、重視股東
回報和內部報酬率（ＩＲＲ）等，均會為估值提供支持，予「買入」評級，目標價４８０元。
　　瑞銀指，《地下城與勇士》自５月２１日推出以來即位列中國遊戲首位，騰訊管理層對該遊
戲的日活躍用戶數量（ＤＡＵ）、參與度和留存率等均感驚喜，認為這將支持遊戲的壽命；而其
他即將推出的遊戲如《Ｓｑｕａｄ　Ｂｕｓｔｅｒｓ》和《航海王　壯志雄心》將進一步加快業
務增長。管理層留意到，內地遊戲行業的監管環境趨正常化，騰訊的遊戲組合不會支援、認可或
透過用戶之間的道具交易而獲得現金收入。管理層又指，騰訊擁有強勁的自由現金流、投資組合
和淨現金，能繼續為其股票回購提供資金。儘管現時票據利率較低，但管理層認為可轉換債券的
實際成本是導致股權被稀釋，因此沒有發行計劃，又相信回購自有股份及外部投資會產生較高的
ＩＲＲ。
　
＊中金：騰訊新遊戲儲備豐富業務具韌性，予目標價４６８元＊
　
　　中金亦維持騰訊「跑贏行業」評級及目標價４６８元。中金指，ＳＰＡＲＫ２０２４騰訊遊
戲發布會於５月２８日舉辦，共發布３４款產品的最新動態，可見騰訊新遊戲儲備豐富，多款新
遊戲陸續開啟測試或上線，其中定檔上線產品包括《爆裂小隊》、《極品飛車：集結》及《塔瑞
斯世界》，即將開啟新一輪測試的產品包括《世界啟元》、《三角洲行動》、《逆戰：未來》及
《卡拉比丘》。此外，騰訊對多款經典旗艦產品積極運營並持續更新迭代推出新內容，例如《和
平精英》新版本將於６月上線，《地下城與勇士》端遊將上線新團本、新職業等，有望煥發新生
命力，推動遊戲業務更持續、穩健增長。再者，騰訊遊戲業務擁有較強韌性，存量遊戲節奏從容
，遊戲業務展望積極。
　　摩根士丹利最近則將騰訊列入其港股焦點股名單。大摩指，騰訊是該行目前唯一給予「增持
」評級的重磅股，看好騰訊未來有四大催化因素：一、市場期待的《地下城與勇士》手遊於５月
２１日上線後勢頭強勁，上線首３天佔據內地所有排行榜的首位，預計首年將貢獻約１００億元
人民幣的收入；二、今年首季遊戲增長理想，本地及國際市場分別同比增長３％及３４％，預計
將支持第二季加快增長；三、毛利率持續擴張下，騰訊２０２４財年經調整純利預計同比增長
３０％；四、騰訊績後重啟股份回購，彌補了南非股東Ｐｒｏｓｕｓ拋售股份的影響。而按騰訊
今年經調整純利預期增長３０％計算，２０２４年及２０２５年預測市盈率僅為１６倍及１３倍
，估值並不算高。
　
＊熊麗萍：回購足以抵銷大股東減持，惟４００元有明顯阻力＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，騰訊南非大股東
已講明為了回購自身股份會繼續減持騰訊股份，但曾指減持數量不多於每日成交的３％，故「有
數得計」，而其由去年１０月將９６００萬股騰訊存入中央結算系統後，每日減持速度並不急。
而騰訊若有回購，買回大股東減持的股份，有抵銷作用，對股價會有幫助。騰訊上一輪即公布首
季業績前每日回購約１００多至２００萬股，今輪因為加大了回購額度，績後每日回購股數增至
３００多萬股，即約３０日已可購回大股東減持的９６００萬股，足以應付其減持壓力。此外，
內地政策鼓勵公司回購及增加派息，騰訊也只是跟隨市場大方向去做回購。不過，騰訊升至現價
，市場對大股東減持因素多少會有些反應，４００元暫會有明顯阻力。
　　熊麗萍又指，騰訊要抗衡大股東減持的影響，主要仍要看業務本身，回購對股價會有支持作
用，但不等於可令股價上升。不過，騰訊一直都有大股東減持及回購因素，故此輪股價上升與基
本面及大市有關，而之所以比大市升得更急，正因分析過其業績後，市場消除了對其遊戲及廣告
業務的擔心。事實上，騰訊首季業績比預期好，而其重磅手遊《地下城與勇士ＤＮＦ》提早於５
月２１日上線，亦成為股價上升其中一個觸發點。此輪股價上升亦反映騰訊業務轉型方面的成績
，除廣告收入獲大家讚好外，騰訊推出短視頻亦對廣告方面有幫助，加上手遊研究時間不需太長
，成本不用太大，即使市場反應差也不要緊，很快又可再出新遊戲，而其ＡＩ發展亦提高了廣告
準繩度。
　　騰訊半日跌１﹒２１％收報３７５﹒６元，成交４１﹒５億元。其他科技股普遍比騰訊跌幅
更大，阿里（０９９８８）跌３﹒７１％報７６﹒６元，京東（０９６１８）跌３﹒８９％報
１１３﹒７元，美團（０３６９０）跌４﹒２％報１１４元，，百度（０９８８８）跌２﹒２％
報９５﹒７元，快手（０１０２４）跌２﹒３％報５５﹒２５元，網易（０９９９９）跌
０﹒４３％報１３９﹒４元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉