《外資精點》摩通︰紫金收購藏格礦業助達致產量目標，籲增持

　　《經濟通通訊社２０日專訊》摩根大通研究報告指出，紫金礦業（０２８９９）於上周正式
公布收購藏格礦業（深：０００４０８）之３﹒９２億股股份，對應股權比例為２４﹒８２％，
交易金額共計１３７﹒２９億元人民幣。該行指出，收購高品質資產將為紫金礦業提供額外的增
長動力，同時與該行看漲銅及金價的預期相輔相成，重申紫金礦業為該行首選股，維持「增持」
評級，目標價２０元。
　
　　報告指出，紫金礦業的收購價反映出藏格礦業的２１倍２０２５年市盈率。在２０２４年，
藏格礦業的交易市盈率曾達到２０倍，當時倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）銅價急劇上升至９２００
美元╱噸，並接近１萬美元╱噸。不考慮藏格礦業的銷量增長及其對紫金的戰略價值，該行認為
該估值暗示紫金對２０２５年銅價的看漲預期，預計在９０００－１萬美元╱噸之間，摩通預測
為９６５０美元╱噸。
　
　　該行認為，該交易的戰略價值在於藏格所持有的３０﹒７８％的巨龍銅礦股份。自２０２０
年以來，巨龍的銅資源和儲量分別增加了１４２％和２６５％，現在已成為紫金的重要資產，預
計２０２４年的產量約為１６６萬噸（約佔紫金總銅產量的１５％）。交易完成後，紫金在巨龍
銅礦的持股將增至５８％（交易前為５０％）。該行相信，紫金將能進一步提高巨龍銅礦的開採
效率並降低成本。
　
　　紫金指導到２０２８年實現２５０－３００ｋｔＬＣＥ的鋰產量。該行認為收購低成本鋰資
產將增強紫金在下行周期中的鋰利潤韌性，同時有助於達成其長期產量目標。（ｋｌ）
　
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述
或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致
損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。