《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買快手

　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買快手
　
　　快手（０１０２４）：快手是中國領先的內容社區及社交平台。作為一家以人工智能為核心
驅動和技術依託的科技公司，快手專注於通過持續的技術創新和產品升級，不斷豐富服務和應用
場景，滿足用戶的多元化的需求，包括娛樂、線上行銷服務、電商、本地生活、遊戲等。
　
　　２０２４年第三季度快手總營收同比增長１１﹒４％至３１１億元人民幣；經調整淨利潤達
到３９億元人民幣，同比增長２４﹒４％，盈利能力持續提升。快手應用的ＤＡＵ和ＭＡＵ分別
達到了４﹒０８億及７﹒１４億，同比增長５﹒４％和４﹒３％，ＤＡＵ日均使用時長達
１３２﹒２分鐘，用戶總使用時長同比增長７﹒３％，用戶粘性保持健康狀態。第三季度電商業
務ＧＭＶ同比增長１５﹒１％至３３４２億元人民幣，短視頻電商ＧＭＶ同比增速超４０％，電
商月活躍買家數同比增長１２﹒２％至１﹒３３億人次。
　
　　ＡＩ矩陣優化經營，賦能內容和商業生態系統。第三季度，ＡＩＧＣ行銷素材消耗單日峰值
達２０００萬元；電商領域，在大模型加持下搜索ＧＭＶ同比提升超８０％。１２月１９日，快
手推出可靈１﹒６模型。１﹒６模型在文本響應度上提升明顯，對運動、時序類動作、運鏡等文
字描述響應更好；動態品質和模型畫面品質進一步增強。自可靈ＡＩ發布以來，其用戶數已超過
６００萬，累計生成視頻超過６５００萬個，累計生成圖片超過１﹒７５億。目前可靈ＡＩ的商
業化單月流水超千萬人民幣，預計２５年有望實現收入規模的增長。
　
　　展望未來，快手收入結構從利潤率較低的直播業務轉向利潤率較高的廣告和電商業務，利潤
率改善有助於推動利潤增長；同時ＡＩ通過提供全鏈路的解決方案，提升內容生產的效率，增加
轉化率，有望實現更廣泛的商業化變現。快手在堅持技術創新賦能業務發展同時持續回購，從
２０２５年１月２日至２０２５年１月１０日，快手連續回購７個交易日，累計回購
８４７﹒４８萬股，累計回購金額達到３﹒４０億港元，彰顯公司信心。１月１３日收盤快手遠
期ＰＥ為７﹒４倍，低於３年均值的１９﹒０倍，估值仍有提升空間，建議逢低布局。（建議時
股價：３８﹒８０元）《招商永隆銀行證券分析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持
有上述股份）
　
　
　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買舜宇光學、紫金礦業
　
　　舜宇光學（０２３８２）：國家發展改革委、財政部日前發布通知稱，實施手機等數碼產品
購新補貼。對個人消費者購買手機、平板、智能手錶手環等３類數碼產品（單件銷售價格不超過
６０００元人民幣），按產品銷售價格的１５％給予補貼，每位消費者每類產品可補貼１件，每
件補貼不超過５００元人民幣。在ＡＩ提升了新產品的使用體驗的背景下，預計購新補貼或加速
消費者換機。舜宇光學科技２０２４年上半年收入達１８８﹒６０億元人民幣，增長３２﹒１％
；毛利達３２﹒４７億元人民幣，增長５２﹒４％，毛利率１７﹒２％。光學零件業務收入增長
２６﹒９％，光電產品業務增長３５﹒５％。公司淨利１１﹒１１億元人民幣，增長
１４２﹒０％，每股盈利９９﹒０分人民幣，增長１４７﹒７％。研發支出１４﹒６８億元人民
幣，增長２１﹒９％，佔收入７﹒８％。值得注意的是，集團ＡＲ╱ＶＲ產品具備長期成長空間
，２０２４年首１１月，其他光電產品出貨量同比增長６３％，其他鏡頭出貨量同比增長５１％
。看好集團光學產品結構升級帶來的毛利率提升，加之補貼政策將構成短期利好催化劑，相信集
團有望成為主要受益者之一。目標價７７﹒００元，止蝕價６０﹒００元。（本周一建議時股價
：６２﹒７０元）
　
　　紫金礦業（０２８９９）：２０２４年在美聯儲局降息方向確定，及政治經濟不確定性帶來
的避險需求下，黃金價格持續高位運行。另有機構認為黃金的上漲趨勢仍將持續，今年有望進一
步上漲。行業龍頭紫金礦業２０２４年前三季度，取得營業收入２３０３﹒９６億元人民幣，同
比增加２﹒３９％；歸母淨利潤２４３﹒５７億元人民幣，同比增加５０﹒６８％；三季度單季
度，公司營業收入７９９﹒８億元人民幣，同比增加７﹒１１％；歸母淨利潤９２﹒７３億元人
民幣，同比增加６３﹒６４％。公司主力礦種銅、金資源量及產能位居中國領先、全球前十，據
公司最新五年規劃，到２０２８年礦產銅產量將達到１５０至１６０萬噸，金產量將達到１００
至１１０噸。作為典型的銅金雙主業公司，公司股價表現及盈利和銅金價格高度相關，銅金步入
上行周期，相信有望對公司盈利和股價形成有效支撐。目標價２０﹒００元，止蝕價１３﹒５０
元。（本周一建議時股價：１５﹒１４元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監
會持牌人士，未持有上述股份）
　
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