《「香」講積金》美國總統大選逼近，股票市場的表現尚算平靜，美股依然頻頻創新高。反
而債券市場近來的走勢較為反覆，一方面市場正反映特朗普民調領先對減息步伐的影響，另一方
面經濟數據較預期強，亦觸發美債回吐。儘管短線略有波動，債券長期表現相對股票穩定，有助
平衡投資組合的風險。
美國聯儲局在９月１８日，展開市場期待已久的寬鬆貨幣政策周期，減息５０點子。減息
５０點子雖然屬於市場預期之內，但不少投資者也認為此舉頗「激進」，畢竟美國經濟韌性頗高
，質疑是否需要這麼「重手」減息。美聯儲局主席鮑威爾在記者會上表示，如果當時有就業數據
，很可能會在７月就減息。故９月減息５０點子可解讀為「追減」。鮑威爾亦將今次減息定位為
重新調整政策立場，某程度上暗示利率之前過於緊縮。
＊「特朗普交易」短暫影響債息＊
美聯儲局減息過後，債券孳息掉頭回升。根據彭博資訊，美國１０年期國債孳息由９月１７
日的１年低位３﹒６０％升至最新１０月２５日的４﹒２％。在減息之前，市場或許太過亢奮，
部分投資者藉著減息落實的消息而獲利回吐。而美國其後公布的經濟數據優於預期，特別是９月
份非農就業人數增加２５﹒４萬人，失業率微降至４﹒１％，令市場認為經濟「軟著陸」的前景
變得明朗。如此情況之下，市場進一步修正對聯儲局減息的預期。再者，特朗普近期在美國總統
大選中民調升溫，市場開始出現所謂的「特朗普交易」。由於特朗普主張放寬監管、減稅、限制
移民和提高關稅，這對通脹或會帶來影響，部份行業股價亦有波動。２０１６年特朗普勝選後，
美國１０年期國債孳息在１個月內的確急漲，故「特朗普交易」或促使了近期債息回升。
市場不斷修正聯儲局減息預期以及「特朗普交易」，對債市的影響僅屬短暫。我們認為，債
券長期表現相對股票穩定，有助平衡投資組合的風險。此外，成熟市場國債屬於避險資產，現時
地緣政治局勢升溫，相信國債仍存在一定吸引力。投資者可趁債市回吐時按個人風險承受能力，
部署債券於投資組合中。《永明資產管理高級投資策略師 香敏華》
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