《宏觀銓局》一如預期,聯儲局在9月18日議息會議後,將聯邦基金利率下調50點子。
鮑威爾對前景態度大致觀態,但也意識到勞動市場正面臨下行風險。他指,無論以何種標準衡量
,勞動市場已在降溫,但當局不會等待數據進一步降溫後才調整政策。鮑威爾補充:「大多數預
測顯示2025年將是不錯的一年」,而且「沒有任何跡象……,顯示經濟衰退的可能性升高」
。不過他也表示,聯儲局會在有需要前就先行採取行動,因此現在是採取更中立政策調的時候。
聯儲局預計今年內將再減息50點子,並於2025年再減息100點子、在2026年減息
50點子。
隨著利率下降,債券價格已出現上漲。截至9月24日,彭博美國綜合債券指數本月迄今上
漲了 1﹒67%,而同期ICE美銀美國(投資級別)信貸指數則上漲了2﹒04%。相較之
下,代表股市表現的美國標普500指數同期僅升1﹒6%。有些客戶詢問筆者:當踏入利率下
降的環境時,應該如何部署債券投資組合?
當利率上升時,投資者的最佳選擇可能是短存續期債券,因為短債對利率變動的敏感度較低
。一般而言,存續期是衡量債券利率風險的標準,當中涉及債券的到期日、收益率、息票和贖回
情況。一個簡單的計算是,利率每變動1%,債券的價值就會按其存續期而相應增加或減少相同
比例。因此,對一隻6年存續期的債券來說,如果利率下降1%,那麼債券價格理應上漲約6%
;反之亦然,如果利率上升1%,則債券價格亦將下跌約6%。
希望規避風險的投資者、或擔心債券本金價值大幅波動的投資者來說,或可考慮短存續期債
券策略。相反,有能力承擔波動的投資者、或預期利率將會下降的投資者,則可以考慮更長存續
期的債券。
短存續債另一優勢,跟短息與長息有關。聯儲局對短期利率(即2年或更短)的影響很大,
而長期利率(即10年或更長)則與美國10年期和30年期國債需求、以及投資者對美國經濟
整體前景看法的影響有更大關係。因此當聯儲局一如預期減息時,短債(例如2年期國債)受到
的影響較大,而長債受到的影響較小。自9月18日當局宣布減息至9月26日,美國2年期國
債利率也一同下降,但10年期國債利率卻反道而行。在下一篇文章中,筆者將更詳細討論短期
利率與長期利率這個主題。
因此自從上一篇文章以來,筆者的觀點至今沒改變。未來一兩季美國經濟可能放緩,但相信
未來12個月美國都不會衰退。即使失業率上升,但美國勞動市場依然健康,減息,應有助舒緩
部分壓力。在資產配置方面,筆者看好美國企業債券多於股票,隨著聯儲局開始減息,企業債券
料會受惠其中。相反,目前美股的估值已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善
,當估值開始回落至不太昂貴的水平時,或許會是買入美國股票的好時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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