《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買阿里巴巴

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買阿里巴巴
　
　　阿里巴巴（０９９８８）：阿里巴巴是以提供互聯網服務為主的綜合企業，業務包括核心商
業、雲計算、本地生活服務、數位媒體及娛樂以及創新業務，形成了涵蓋了消費者、商家、品牌
、零售商、協力廠商服務提供者、戰略合作夥伴及其他企業的生態體系。８月２８日，集團正式
完成香港雙重主要上市，並於９月１０日正式納入港股通。
　　２０２５財年第一季度，集團實現營收２４３２﹒３６億元人民幣，同比增長３﹒８８％；
歸屬於普通股股東淨利潤２４２﹒６９億元人民幣，同比減少２９﹒３１％，主要是由於經營利
潤下降以及投資減值增加；對應攤薄ＥＰＳ為１﹒２４元人民幣。綜合毛利率為３９﹒９３％，
同比上升０﹒７２個百分點。
　　在近期結束的阿里雲棲大會上，通義千問發布新一代開源模型Ｑｗｅｎ２﹒５，旗艦模型
Ｑｗｅｎ－Ｍａｘ全方位升級。今年６月，通義千問Ｑｗｅｎ２﹒０率先開源，累計下載超
４０００萬次，在全球衍生出５萬餘種衍生模型，僅次於Ｍｅｔａ　Ｌｌａｍａ。本次大會集團
還聯合英偉達共同發布智駕解決方案，千問大模型整合到英偉達Ｄｒｉｖｅ　ＡＧＸ　Ｏｒｉｎ
平台，實現「駕算一體」的解決方案，並向力拓、吉利、小米等中國電動車製造商供應。本次雲
棲大會展示了集團在ＡＩ前沿領域的核心技術優勢，拉開了和傳統雲廠商的差距，龍頭效應凸顯
，有望帶動阿里雲業務收入增速上行，利潤率改善。
　　從宏觀來看，美聯儲新一輪降息周期正式開始，全球流動性趨於改善，利於國際資本流向風
險偏好更高的資產。港股互聯網板塊目前估值處於低位，互聯網巨頭整體中報利潤釋放優於其他
板塊，回購力度強，因此對資金吸引力較大。上周，中國人民銀行宣布一系列貨幣政策，包括降
低存款準備金率和存量房貸利率，新設支持資本市場的貨幣政策工具，加大消費刺激力度，提振
市場信心，作為電商巨頭的阿里巴巴長期來看有望持續受益。
　　阿里巴巴基本面趨勢向好，核心主業競爭格局穩固且具備穩健的增長前景。同時，集團持續
加速回購，２０２５財年第一季度，以５８億美元總價回購６﹒１３億股普通股，力度超過去年
數季，凸顯了集團對業務前景充滿信心。當前，阿里巴巴遠期ＰＥ為１１﹒０倍，低於５年均值
的１５﹒７倍，建議投資者逢低布局。（建議時股價：１１０﹒００元）《招商永隆銀行證券分
析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買理想汽車、友邦保險
　
　　理想汽車（０２０１５）：內地第二輪汽車以舊換新的政策細則８月中正式實施，補貼翻倍
。在汽車報廢更新方面，補貼標準由原來的購買新能源乘用車補貼１萬元人民幣、購買燃油乘用
車補貼７０００元人民幣，分別提高到２萬元人民幣和１﹒５萬元人民幣，都增長了一倍或以上
。中央以舊換新支持政策正帶動汽車行業需求回升，當中電動汽車尤其受惠。龍頭車企理想汽車
可持續受惠於政策刺激和電動汽車發展勢頭。２０２４年８月交付新車４８１２２輛，同比增長
３７﹒８％。２０２４年１－８月共交付２８８１０３輛，同比增長３８﹒４％。截至２０２４
年８月３１日，理想汽車累計交付量達到９２１４６７輛。８月理想Ｌ６表現依舊亮眼，銷量連
續三月突破兩萬。在２０萬至３０萬元人民幣價格區間競爭力強勁。相信第三及四季度毛利率有
望進一步釋放。目標價１２０﹒００元，止蝕價９０﹒００元。（本周一建議時股價
：９９﹒７５元）
　
　　友邦保險（０１２９９）：集團２０２４年上半年新業務價值上升２５％至２４﹒５５億美
元；銷售增加１７％至４５﹒４６億美元的年化新保費；新業務盈利能力有所提升，新業務價值
利潤率上升３﹒３個百分點至５３﹒９％。內涵價值營運溢利達５３﹒５０億美元，每股增加
２９％；內涵價值營運回報為１６﹒５％，較２０２３年全年的１２﹒９％有所上升；上半年的
營運及投資差異皆為正面差異；向股東返還資本後的內涵價值權益為７０９億美元，於上半年每
股上升５％。集團於內地新分公司的發展及香港地區強勁增長，看好集團表現的進一步提升。相
信集團的股票表現及各項業績指標均受惠於美國減息，同時即使在減息環境，亦有助提升其保險
產品銷售，加上集團基本面穩健，有望進一步擴大在內地的業務。目標價７４﹒００元，止蝕價
６２﹒００元。（本周一建議時股價：６８﹒３５元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（
筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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