【傾力救市】內銀內險連日造好，招行平保獲大行唱好可看高一線？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》內地昨日推出今年以來力度最強的政策「組合拳」救市，包括
下調存款準備金率、存量房貸利率、創設新的貨幣政策工具等，內銀內險同受惠，今早延續昨日
升勢繼續造好，其中招行（０３９６８）及平保（０２３１８）獲大行唱好，再飆逾半成，可看
高一線？
　
＊人行降準０﹒５個百分點年底或再降，下調七天期逆回購利率２０點子＊
　
　　人民銀行行長潘功勝昨日宣布多項重磅措施，包括近期將降準０﹒５個百分點，釋放長期流
動性１萬億元人民幣，年底前可能擇機再降準０﹒２５至０﹒５個百分點；同時降低政策利率，
７天期逆回購操作利率將下調０﹒２個百分點至１﹒５％，預計帶動中期借貸便利（ＭＬＦ）利
率下調約０﹒３個百分點，預期貸款市場報價利率（ＬＰＲ）、存款利率也將下行０﹒２至
０﹒２５個百分點。在支持房地產市場方面，銀行將下調存量房貸利率和統一房貸最低首付比例
。人行表示，貨幣政策調整有幾點考量：一是要支持中國經濟穩定增長，二是推動價格的溫和回
升，三要兼顧支持實體經濟增長和銀行業自身健康性的平衡，四是保持人民幣匯率合理均衡水平
上基本穩定，還要注重與財政政策的協調配合。
　　本次利率調整對銀行淨息差影響總體中性。下調存量房貸利率將減少銀行利息收入，但也會
減少提前還貸行為。降準相當於為銀行直接提供低成本資金運營，利率下降也可降低銀行資金成
本。此外，預期ＬＰＲ、存款利率會對稱下行，前幾輪引導存款利率下調的效果也在累積顯現。
綜合考慮各項政策後，銀行淨息差將保持基本穩定。
　
＊潘功勝：將創設新貨幣政策工具支持股市，研證券基金保險互換操作＊
　
　　此外，潘功勝表示，將創設新的貨幣政策工具，支持股票市場發展，其中談到正在研究創設
平準基金、證券基金保險公司互換便利操作，以及股票回購增持再貸款等。證券、基金、保險公
司互換便利支持符合資格的證券、基金、保險公司使用自身擁有的債券、股票ＥＴＦ、滬深
３００成分股作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，將大幅提升相關機構
的資金取得和股票增持。不過，機構透過這個工具所獲得的資金只能用於投資股票市場。而首期
互換便利操作規模５０００億人民幣，未來可視乎情況擴大規模，再增５０００億人民幣，或者
再來第三個５０００億人民幣。
　　另國家金融監管總局局長李雲澤表示，支持符合條件保險機構，設立私募證券投資基金。下
一步將繼續支持資本市場持續穩定健康發展，主要從三方面著手，包括擴大保險資金長期投資改
革試點，支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力
度。此外，將督促指導保險公司優化考核機制，鼓勵引導保險資金開展長期權益投資。另外，會
鼓勵理財公司、信託公司加強權益投資能力建設，發行更多長期限權益產品。
　
＊摩通：人行釋放資金買股票是重要利好因素，內銀首選招行＊
　
　　摩通發表研報指，內地實施一系列政策組合拳，人民銀行釋放長期流動性逾５０００億人民
幣以支持券商、保險企業及基金公司於市場購買股票，這是一個重要利好因素，並部分導致市場
反彈。而內銀股價反彈是因為降息對盈利的淨負面影響低於３％，小於預期，加上房地產措施降
低了不良貸款比率的形成。然而，在目前股價反彈之後，投資者或對國有內銀股先行獲利，並在
銀行公布資本注入計劃更加明朗化之後重新作出檢視。內銀中首選招行，相信其收入和利潤有望
在２０２５年回升，非利息收入亦有潛在上升空間。
　　滙豐環球研究稱，內地的新政策措施旨在刺激經濟的風險胃納，更多資本將分配於大型國有
銀行，該行偏好招行、建行（００９３９）及港交所（００３８８），認為它們為潛在風險胃納
上升的主要受惠股。
　
＊瑞銀：內險股可受惠市場情緒改善，看好平保財險＊
　
　　瑞銀指，人行推出一系列刺激經濟措施，包括近期將存款準備金率下調５０點子，釋放１萬
億元人民幣流動性，為證券公司、基金公司及保險公司設立５０００億人民幣互換便利額度。如
果市場情緒持續改善，預期內險股可受惠於股權投資收益和估值提高。截至今年６月，部分上市
保險公司的保險資金投資有９％至１５％為上市股票，其中大部分透過損益按公允價值衡量
（ＦＶＴＰＬ）。雖然人行提出新的貨幣政策工具，但考慮到保險公司的流動資金已足夠，而且
在管理償付能力或風險方面採取審慎態度，預期不會增加股權投資的槓桿。負債方面，料在流動
性環境改善下，儲蓄型保險產品的回報往往比其他固定收益替代品更具吸引力，支持保險銷售。
　　不過，瑞銀指，降準對保險業來說是一把雙刃劍，雖然行業短期內將受惠於股票和其他刺激
措施（如房地產）的潛在推動，但長遠而言，利率仍具挑戰。平保被認為是接近中國宏觀經濟的
代表，因此處於捕捉市場趨勢的有利位置，料其今年營運利潤（ＯＰＡＴ）增長約１０％，意味
下半年反彈強勁，主要受資產管理分部改善推動，料其全年股息達２﹒４４元人民幣，相當於
６﹒７％股息率。長遠而言，偏好財險（０２３２８），因其財險業務對利率下行周期的抵禦能
力較強，且周期性較低。
　
＊熊麗萍：招行平保最受惠市場氣氛改善，股價落後較值博＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來資深財經分析師熊麗萍，她指今次中央組
合拳救市有考慮銀行淨息差問題，降準就是希望往後ＬＰＲ及存款利率也可下調，以抵銷銀行淨
息差問題。此外，若現存房地產按揭利率也下降可釋放資金，因不會有人提早還款，銀行也可繼
續收取貸款利息，淨息差未必會收得很窄。短期要看下一步會否下調存款利率，而新政策若能刺
激市場消費或投資，可令資金釋放，銀行就不用一直只承擔定期存款利息，對利息收入及淨息差
也有幫助。
　　熊麗萍續指，在內銀股中，之前對招行看法較有保留，因若投資市場氣氛不太好，對其淨利
息收入影響比其他銀行明顯，加上其估值於一眾內銀中最高，故之前股價調整頗深。相反，現時
市場氣氛正在改善，或者憧憬有更多政策利好股市，招行受惠程度反而較高，而其股價近兩日即
使大升，計及除淨後仍落後，其他內銀撇除派息因素都已重上高位，故現時招行較值博，但買招
行無疑較進取，要觀望政策對整體市場及經濟支撐的持續性。
　　至於內險股，熊麗萍認為平保股價較落後，國壽（０２６２８）表現比它更好，太保
（０２６０１）更不在話下，一直表現較標青。其實，今次不論政策利好或市場投資氣氛好轉，
對平保利好作用更大。平保表現除要看其保險業務外，也要看其銀行業務，之前即使擔心受銀行
壞帳及淨息差問題拖累，另公司也有證券業務，而今次組合拳措施與其幾項業務都相關，股價有
機會追落後，未有貨可優先考慮，最好回到４０或４１元才吼。
　　內銀內險股今早普遍繼續造好，招行半日升５﹒９８％收報３６﹒３５元，工行
（０１３９８）升２﹒３４％報４﹒８１元，建行升３﹒０４％報６﹒１１元，中行
（０３９８８）升２﹒４５％報３﹒７７元，農行（０１２８８）升２﹒６％報３﹒９５元，交
行（０３３２８）升２﹒０５％報５﹒９８元，郵儲行（０１６５８）升１﹒１１％報４﹒５７
元。平保則升５﹒４５％報４２﹒５５元，國壽升３﹒２２％報１３﹒４６元，太保升
０﹒８４％報２４﹒１元，人保（０１３３９）升２﹒６７％報３﹒４６元，新華保險
（０１３３６）升４﹒１２％報１９﹒２元，財險升３﹒４４％報１１﹒４４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉