《經濟通通訊社15日專訊》友邦保險(01299)昨日公布業績,去年新業務價值按年
增長33%至40﹒34億美元,末期息增加5%至每股1﹒1907港元,全年共派
1﹒6136港元,均符合市場預期,績後亦獲多間大行唱好,其中花旗更予目標價100元,
不過友邦股價昨日卻急跌4%,今日仍未止跌,最多跌逾2%,可能因新業務價值利潤率未如理
想,且未有改變新一輪回購計劃指引,是否可趁低吸納呢?
*去年新業務價值按年增長33%,純利升13%末期息增5%*
友邦保險截至2023年12月31日止年度,以固定匯率計算新業務價值40﹒34億美
元,按年增長約33%,中國內地、香港、東盟(越南除外)及印度業務均取得雙位數增長;全
年新業務價值利潤率為52﹒6%,按年跌4﹒5個百分點,但與上半年相比,更有利的產品組
合及產品重新定價,令下半年新業務價值利潤率提升到54﹒5%;年化新保費76﹒50億美
元,增長約45%。
友邦年度保險服務業績淨額50﹒91億美元,下跌約6﹒9%;投資業績淨額15﹒47
億美元,增長1﹒8倍;股東應佔純利37﹒64億美元,增長13%,每股盈利0﹒33美元
,上升17﹒9%;派末期息1﹒1907港元,增加5%,全年共派1﹒6136港元。
*友邦:疫後業務動力強勁,今年首兩月中港新業務價值雙位數增長*
友邦保險集團首席執行官兼總裁李源祥表示,公司整體財務表現強勁,疫情後整個集團的業
務動力強勁,年化新保費增長45%至歷史新高,新業務價值上升33%,主要增長引擎的東盟
、香港、中國內地和印度業務締造更高的新業務價值;此外,在10個市場取得雙位數增長。其
中內地全年錄得20%的新業務價值增長,隨著疫情的干擾消退,新業務展現強勁動力,2至
12月的新業務價值增長28%。集團長期儲蓄業務內產品組合的有利轉向,以及產品的重新定
價,支持2023下半年的新業務價值利潤率較上半年有所上升。香港業務方面,在本地及中國
內地訪客業務,以及代理及夥伴分銷渠道均錄得增長的支持下,新業務價值升幅達82%。自
2023年2月全面通關後,集團把握中國內地訪客的客戶群強勁的需求,促使香港業務為集團
2023年新業務價值帶來最大貢獻。
另李源祥指,2023年友邦香港業務約一半的新業務價值來自內地旅客,相關需求在去年
表現強勁,增長勢頭亦延續至今年,非常看好內地市場未來發展,而內地政府推出的相關監管政
策亦有利於保險業的高質量發展,今年首兩月香港及內地新業務價值均錄得雙位數增長,預期相
關的增長勢頭能夠持續。
對於回購,集團首席財務總監鍾家富表示,希望擁有穩健的資產負債表,集團財務實力對其
保單持有人非常重要,集團具財務靈活性和強大的自由盈餘,正進行為期3年的100億美元股
份回購計劃,未來將繼續發展業務,以帶來具吸引力的回報。
*大摩:去年業績表現具韌性,新業務價值增長勝預期*
摩根士丹利發表研報指,友邦保險去年業績表現具韌性,而受到MCV業務表現強勁所帶動
,去年新業務價值按固定匯率計算按年錄得33%的強勁增長,高於預期,利潤率在下半年出現
了一些改善的早期跡象,特別是在第四季。去年稅後營運利潤(OPAT)為62億美元,按固
定匯率計算按年下降1%,其營運每股盈利按年增長2%,大致符合該行及市場預期,末期股息
為每股1﹒1907港元,全年股息總額為每股1﹒6136港元,增加5%,而派息比率則上
升至38%,稍高於預期,予目標價95元及「增持」評級。
摩通指,友邦去年業績略勝預期,新業務價值40﹒3億美元,按實質匯率計按年增長
30%,高過該行預期的39﹒5億美元;每股末期息略高過該行預期的1﹒19港元。市場對
友邦今年新業務價值的預測僅按年增長15%至46億美元,料隨著友邦中國去年下半年的員工
人數增加和產品毛利提高,市場對其新業務價值預測有上調空間。此外,友邦去年自由盈餘達
160億美元,產生的基本自由盈餘為60億美元,意味總股東回報還有上升空間,維持「增持
」評級,目標價92元。然而,友邦未有披露今年首兩個月的銷售數據,由於內地宏觀經濟仍然
波動,有關數據或是一個關鍵問題。集團亦未有單獨披露其印度合資企業的新業務價值。另隨著
現有回購的持續,集團未有改變新一輪回購計劃指引或前景。
*花旗看好友邦業績持續穩固,予目標價100元*
花旗表示,友邦去年業績表現良好,大致符合市場預期,按實際匯率及固定匯率計算,新業
務價值分別強勁增長30%及33%至40﹒34億美元,增幅與預期相符。雖然稅後經營利潤
表現受到營運差異所拖累,但全年及末期股息仍按年提升5%。看好友邦業績表現持續穩固,給
予目標價100元,對應2024年預測每股股價對內涵價值(P╱EV)比率約2倍,評級「
買入」。
富瑞指,友邦保險的增長符合市場預期,其新業務價值利潤率升至52﹒6%,遠高於第三
季度的51﹒2%,對此感到驚喜,因為部分投資者擔心第三季度的改善只是暫時好轉,另公司
增長基礎廣泛,有10個市場錄得兩位數增長,建議買入,目標價90元。大和指,公司去年新
業務價值較市場預期為高,2023財年的新業務價值增長主要由內地和香港的雙位數增長帶動
,由於更有利的產品組合和重新定價,下半年的新業務價值利潤率上升至54﹒5%。
*溫傑:新業務價值利潤率令人失望,惟60元以下抵買*
凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示,友邦去年業績單看「大數」符合預期,市場最看重的新
業務價值增長33%至40﹒34億美元符合預期,全年派息約1﹒61港元亦符合預期。新業
務金額回升是好事。不過,公司去年新業務價值利潤率跌4﹒5個百分點至52﹒6%,雖按季
有進展,上半年為50﹒8%,第三季為51﹒2%,至第四季升至逾54%,但與2019年
沒有疫情正常情況下的62﹒9%相比,利潤率4年來跌逾10%,令市場不太滿意。分地區來
看,友邦香港新業務價值全年增82%,在內地訪客疫情後大增屬預期之內,但單計上半年已升
了111%,即下半年升幅有所收窄。
溫傑續指,雖然友邦股價下跌可以理解,但不會看得太淡,友邦歷史平均Price╱EV
為1﹒8倍,現時的1﹒3倍似乎太低。友邦股價短期雖難爆升,因業績只符合預期,利潤率表
現麻麻,但若打算中長線持有收息以穩健增值,60元以下抵買,即1﹒2至1﹒3倍
Price╱EV,比歷史平均值低一至兩個標準差。
友邦半日跌1﹒93%收報61﹒05元,連跌兩日,累跌5﹒86%,成交14﹒03億
元。其他保險股亦向下,保誠(02378)跌1﹒2%報78﹒4元;宏利(00945)跌
0﹒53%報187﹒3元。
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉
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