《外資精點》富瑞維持周大福「買入」評級，目標價17.2元

　　富瑞發表研究報告指出，周大福(01929)舉行了2026財年業績後的非交易路演，投資者關注焦點集中在兩個方面：一是在金價波動環境下，對固定價格產品組合比例上升和毛利率擴張至2027/2030財年的信心；二是零售/固定價格組合比例提高對現金流的影響。富瑞認為，銷售組合與金價之間相關性的降低，將標誌著品牌成功升級至生活方式定位。Dawn系列的早期成功支持了這一觀點。該行維持周大福「買入」評級，目標價17.2元。

　　管理層對2027財年業績指引：預期銷售增長為中至高個位數。其中香港同店銷售增長為低雙位數，中國內地同店銷售增長為高個位數，由於淨關店，同店銷售預期將超過整體銷售增長。中國內地將淨關閉約600至700間店舖，新開店約160至200間，擴張重點集中在高線城市和優質商場，並選擇性開設奢侈品店。固定價格珠寶的零售銷售價值組合預期佔36%至38%。

　　毛利率指引為26.5%至27.5%，受惠於約2至3個百分點的金價順風和1至2個百分點的核心改善。營運開支比率保持穩定，股本回報率目標超過25%。對沖收益為5億至8億元，對沖比率與3月31日的約39%至40%相似。

　　特許經營業務預期收入增長將滯後於基礎銷售增長，主要由於持續的淨關店和特許經營商消化現有庫存。這也意味著短期現金流出，因為庫存按金需退還給特許經營商。整體而言，在現金流方面，管理層預期營運現金流較2026財年改善，並大致與EBITDA一致，儘管營運資金仍是拖累因素，主要來自庫存增加和特許經營相關流出。然而，隨著關店數量減少，對現金流的負面影響應較去年緩解。

　　對2030財年目標的信心：管理層的信心建基於結構性毛利率擴張。來自高毛利率固定價格產品和奢侈品格式的貢獻增加，預期將推動毛利率上升3至4個百分點，推動營運利潤率達到約14%至15%。店舖升級帶來顯著更高的生產力、更快的回本期和更強的毛利率，而品牌重新定位為「奢華生活方式」主張和新產品系列支持可持續的平均售價和組合提升。

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《經濟通通訊社16日專訊》