《外資精點》大和下調中通快遞－Ｗ目標價至200元，維持「優於大市」評級

　　大和發表研究報告指出，中通快遞－Ｗ(02057)公布2026年第一季業績，包裹量按年增長13%，市場份額提升1.4個百分點至20.3%。大和維持該股「優於大市」評級，但將目標價由210元下調至200元。

　　報告指出，中通快遞－Ｗ第一季包裹量按年增長13%，在中國市場份額達20.3%，按年提升1.4個百分點。毛利率按年下跌0.3個百分點至24.4%，主要由於關鍵客戶毛利率下降（由2025年第一季的27.5%降至2026年第一季的22.2%），儘管核心營運成本有所改善，運輸及分揀成本分別按年下降9.8%及7.4%，受惠於規模效應、路線規劃及自動化。該公司平均售價按年上升8.8%至1.36元人民幣。調整後盈利按年增長5%至23.77億元人民幣，調整後每股盈利按年增長9%。

　　管理層對行業前景持正面看法，強調反內捲的正面影響，預期行業將從規模競爭轉向價值競爭，並維持2026年包裹量按年增長10-13%的目標。此外，管理層預期燃料成本影響可控，並將人工智能應用列為中通快遞－Ｗ的業務重點之一，包括客戶服務、路線規劃及機器人貨車。

　　通達系公司2026年第一季調整後盈利按年增長48-101%，主要受3-31%收入增長帶動（相比中通快遞－Ｗ的22%），主要由於毛利率提升。在強勁盈利增長支持下，通達系公司2026年預測市盈率回升至10-12倍。中通快遞－Ｗ目前交易接近行業平均水平，因其優先考慮2026年市場份額恢復。

　　大和認為，雖然部分投資者可能因強勁盈利增長而偏好A股同業，但中通快遞－Ｗ長期表現料優於同業，因為同業的低基數效應正在減弱，而該公司的包裹量領導地位將在行業包裹量增長放緩下帶來較低的單位成本。此外，中通快遞－Ｗ的廣泛利潤分配機制（包括送貨員、加盟商及總部）確保營運穩定性，並激勵合作夥伴採用末端自動化，長期有利於該公司。

*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社21日專訊》