《外資精點》大和：萬國數據首季業績符合預期，維持「買入」評級

　　大和發表研究報告指出，萬國數據(09698)第一季業績符合市場預期，總收入為34億元人民幣，按年增長24%，調整後EBITDA為20億元人民幣，按年增長47%，但兩項數據均受一次性項目大幅推高。撇除一次性項目後，第一季收入為29億元人民幣，調整後EBITDA為14億元人民幣，均按年增長8.0%，基本符合市場預期。在剔除一次性項目的基礎上，調整後EBITDA利潤率為58%，按年大致穩定。

　　大和指出，萬國數據強勁的訂單勢頭得到可見的人工智能驅動管道支持。第一季淨新增訂單達到約200兆瓦，創單季最高水平，在第二季至今，該公司從韶關和烏蘭察布獲得額外138兆瓦訂單，意味著年初至今訂單超過340兆瓦。客戶基礎也在擴大，更多人工智能參與者加入其中。

　　該行認為500兆瓦的2026財年目標可以實現，並有望上調至800兆瓦以上，資本開支指引維持在2026年90億元人民幣。

　　萬國數據可能在2026至2027年期間繼續面臨強勁訂單與溫和業績之間的不匹配，2026年調整後EBITDA增長可能為中單位數（撇除一次性項目）。該行預期從2027年下半年開始會有更清晰的盈利上升空間，隨著積壓訂單轉換，2028年將有更強勁的加速。潛在催化劑包括DayOne IPO、萬國數據計劃在港交所主要上市，以及人工智能基礎設施投資和輪動至上游受益者推動的潛在行業重新評級。

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《經濟通通訊社21日專訊》