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▷ 下調主因俄羅斯退稅延遲及市佔率、新能源車銷售下降
▷ 花旗維持「買入」評級但下調盈利預測
花旗發表研究報告指出，儘管汽車行業出口增長勢頭依然強勁，但長汽(02333)俄羅斯廢料稅退稅延遲1至2個季度，導致盈利能力不明朗。該行將目標價從17.2元下調至14.8元，維持「買入」評級。
花旗指出，長汽第一季度乘用車出口市場份額按季下跌2.8個百分點，按年下跌0.7個百分點至6.1%。在新能源車方面，該公司第一季度新能源車批發銷售組合按季下跌11.7個百分點，按年下跌4.8個百分點至19.6%，新能源車零售市場份額按季下跌0.3個百分點至2.6%。
在北京車展期間，花旗專家未見到長汽有強勁的新增長動力。該行指出，長汽H股目前以9倍2026年預測市盈率交易，但若加回研發資本化部分（2025年為45億元人民幣，資本化比率為43%），其H股實際以16倍2026年預測市盈率交易，相比比亞迪H股的20倍市盈率，後者擁有100%電動車組合及更高出口增長。
在估值方面，花旗維持11倍2026年預測市盈率不變，但因盈利預測下調而調低目標價。該行將2026至2028年銷售預測輕微下調2%至3%，以反映第一季度銷售趨勢。由於銷售及行政開支加研發開支預測上調，該行將2026至2028年淨利潤預測下調7%至14%，分別至101.75億元人民幣、137.77億元人民幣及159.54億元人民幣。
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《經濟通通訊社28日專訊》
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