美股星談－李曉翀 | Datadog創新高，美股軟件股快速重估

　　《美股星談》Datadog(US.DDOG)算是美股軟件股當中，在AI敘事或影響軟件行業商業模式發展後，最快創新高的軟件股，近期季績的催化之下，估值重估速度之快，或未完。

 

　　根據2026年第一季的業績表現，該公司營業收入達到10.06億美元，按年增率達32%，核心業務與AI業務雙雙加速。歸母淨利潤約0.53億美元，若以Non-GAAP計算則達2.18億美元，大幅超越市場預期。毛利率維持在約80%的高位水準，按年比相若，主要受到平台與數據中心投資的影響。Non-GAAP營業利潤率為22.2%，顯示在業績超預期與營運槓桿釋放的帶動下，即使持續加大研發投入，仍能實現利潤率的擴張。

 

　　大客戶方面，年化經常性收入（ARR）超過10萬美元的客戶數達4550家，按年增21%，相比2025年Q4的19%增速進一步提升，顯示大客戶擴張動能強勁。淨收入留存率（NRR）從2025年Q4的約120%回升至120%出頭，反映存量客戶的交叉銷售與用量正在復甦。多產品採用率方面，使用6種以上產品的客戶佔比達35%，使用8種以上產品的客戶佔比達20%，分別按年增7個百分點，顯示平台化整合趨勢明確，客戶黏性與客單價持續提升。

 

　　市場當前對Datadog的定價主要基於其穩健增長，但接下來的業績存在三個維度的潛在利好：

 

　　第一，全年指引或傾向保守。該公司管理層將2026年第二季營收指引定為10.7至10.8億美元，同比即增長29%至31%，同時，將2026財年全年營收指引上調至43.0-43.4億美元，同比即增長25%至27%。若按今年第二季指引中值（10.75億美元）計算，上半年營收合計約為20.81億美元。這意味著今年全年指引隱含的下半年營收約為22.19至22.59億美元。對比2025財年下半年（約18.39億美元），即隱含的下半年同比增速僅為20.6%至22.8%。考慮到今年第一季的實際增速32%，第二季的指引增速30%的背景下，下半年驟降至20%出頭的概率極低。管理層延續了其一貫的保守指引策略（僅計入已承諾的最低合同額），為後續季度的Beat & Raise（超預期並上調指引）留足了空間。

 

　　第二，AI業務範圍有所延伸。邊際變化方面，Datadog在本財年第一季簽下了兩筆千萬級（8位數）和百萬級（7位數）的年化大單，客戶為全球最大科技公司的AI研究部門，核心用途是協助對方改善AI訓練工作流程。這意味著Datadog的TAM（總潛在市場）正式向高壁壘、高價值的AI底層訓練環節延伸，AI模型訓練正由少數企業的自研工作，逐步變成更常態化及生產化的工作負載，為Datadog帶來新的市場機會。目前已有6500家客戶向一項或以上AI相關整合功能傳送數據，不排除ARPU（客單價）有上修空間。

 

　　第三，首季增長並非只由AI客戶帶動，非AI客戶收入增長亦加快。筆者認為，這反映企業雲端遷移、系統整合及保安需求仍然強勁，而且，這種廣泛的行業復甦比單一AI大客戶的爆發更具持續性和抗風險能力。值得留意的是，Datadog近月推出多項AI及保安相關功能，包括GPU Monitoring、Bits AI Security Analyst 及　MCP Server。該公司表示，GPU Monitoring可協助企業在擴展AI項目時監察GPU資源健康狀況、成本及效能；Bits AI Security Analyst則可協助保安團隊自動分析警報，將威脅調查時間由以往可能需時數小時，縮短至最快約30秒。

 

　　2026財年第一季，該公司展現了極強的基本面動能，核心業務與AI原生需求形成雙輪驅動，推動營收連續四個季度加速。當前市場的核心預期差在於管理層對2026年下半年的業績指引存或有所保守，且市場尚未完全定價Datadog在AI訓練工作負載這一全新增量市場的滲透潛力，值得留意後續表現。《復星財富控股投資經理　李曉翀》

　
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

　
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