高市選贏挑戰來，匯債動盪揮不去

　　日本首相高市早苗改選眾議院大勝，自民黨獨掌三分二議席，大幅鞏固與維新會聯合執政地位。市場即時反應歡迎政治不確定性消除，日股破頂。惟眼前的日本選舉塵埃落定後，不確定迷霧未散，甚至是新一輪動盪的開始。

　　高市挾民意推行激進財政與軍事政策，恐將日本推向內外風險交匯點，改選結果本身並未提供解決辦法或方案。高市既須回答財政擴張資金來源、財政政策與匯市債市之間如何平衡，而擴軍修憲、挑戰戰後國際秩序，更須同時過中俄兩關。

　　選舉結果揭曉後，日股昨日應聲大漲，一度突破57000點。市場即時解讀認為，高市政權鞏固地位有助順利推動經濟刺激。然而，這短期樂觀情緒難掩高市政策組合的巨大內在矛盾。市場即將面對的，或是比選舉本身更大的政策不確定性。

　　高市主張推行擴張性財政政策，主打大規模支出與暫停徵收8%的食品消費稅兩年。此舉雖能收買民心，卻造成每年5萬億日圓財政黑洞。而日本軍費同時猛增至9萬億日圓，成僅次美國與中國的全球第三。

短期樂觀情緒，難掩長期難題

　　對於這「節源開流」模式，高市雖稱不會發行赤字債券來為消費稅減免提供資金，卻未提供任何令人信服的融資方案。這次選舉後，日本10年期債息再度邁向2.3厘水平的27年高位，日圓則在156兌1美元水平波動而後市預期偏弱，反映投資者對債務可持續性的憂慮。

　　高市激進財政政策的衝擊，將直接傳導至日本央行，令其陷入兩難局面。一方面，日央為遏制日圓貶值加劇的輸入性通脹，將面臨加息壓力。但另一方面，一旦利率上升，日本相當於GDP 230%至260%的債務利息成本將暴增，可能引發財金危機。

　　日央將被迫在「抗通脹」與「穩債務」間走上不可能的鋼索。高市政權為保持低利率，更可能干預央行獨立性。這種預期混亂，將導致日本匯市與債市陷入反覆無常的劇烈波動，加劇金融風險。

　　此外，高市為代表的日本極右政客試圖利用美國戰略收縮、推動盟國「承擔更多責任」窗口，大幅突破戰後國際秩序對日本的限制，修改《和平憲法》及「無核三原則」、發展部署遠程打擊能力，並在中國台灣問題上屢踩紅線。高市將危險豪賭從內政延伸外交，由財金擴展至地緣，恐令日本陷入全面困境。

　　高市恐嚴重誤判了多重風險。其一，中國的反制將是持續的，從遊客與航班減少，到軍民兩用物項出口管制，以及更強硬的軍事反制與威懾，還有對日本極右代理人「台獨」勢力的加強打擊，都將使高市的所謂「經濟安保」面臨落空。

　　其二，美國的支持絕非無條件，「美國優先」要求日本承擔更多軍費與風險，卻不等於美國在潛在衝突為了日本利益犧牲而作出承擔。

　　其三，日本極右嘗試為日本二戰戰敗翻盤，危害東亞和平穩定乃至戰後國際秩序，挑戰和威脅的不只是中國。中國與俄羅斯作為兩個戰勝國兼聯合國安理會常任理事國，已就此戰略對表並引用聯合國憲章「敵國條款」警告日本。高市若不改弦更張，最終只會令日本陷入安全困境並引火燒身。

美日一同暴走，危機尚在前方

　　由此可見，高市改選大勝後，日本前景並非坦途，政治「明朗化」將迅速被政策高度不確定、財金與地緣風險疊加並激增的險境取代。尤其是當美國與日本一同採取不負責任的財金政策，美元日圓的流動性和避險功能恐同時失靈，環球市場面臨的更大動盪，尚在前方。

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