IPO限售股陸續解禁 監管風險增市況欠佳下料沽壓沉重

      視頻巨頭快手(01024)於本年2月5日上市，上市初期受惠大市氣氛好，股價最高曾飆升至逾400元，但隨著近期內地當局持續加緊對互聯網行業的監管整頓，股價大跌，更適逢於8月5日基石投資者6個月禁售期屆滿，股價當日急跌逾15%，跌穿100元大關，令投資者對香港近期上市公司限售期滿時存在的風險心存戒心，尤其對備受監管風暴影響的公司，還是早沽為妙，以免限售期一過，人踩人令股價更低殘，想沽貨也不容易。

快手上市滿6個月，限售股一解禁，即被大舉拋售。(快手上市「雲敲鑼」截圖)

未來5個月逾467億元限售股解禁

      今年IPO的公司接下來5個月有60多億美元(逾467億港元)的基石投資者限售股將會解禁。京東物流(02618)、百融雲(06608)、優然牧業(09858)、聯易融科技(09959)等10家公司面臨最大潛在沽壓，這些公司的限售股規模佔市值總和的8%以上。以京東物流為例，基石投資者合共認購約2.94億股發售股份，約佔發售股份的48.33%及發售完成後已發行股本總額的4.83%，雖然其股價現已比上市價跌了約三成，但以這批限售股當初認購金額為約118.82億元計，現仍值逾80億元。又如聯易融科技，基石投資者合共認購約1.61億股發售股份， 相當於公司緊隨全球發售及股份拆細完成後已發行股本約7.12%，及 全球發售的發售股份數目35.60%，其股價現同樣比上市價跌了約三成，但以當初認購金額為約28.34億元計，現仍值近20億元。再如昭衍新藥(06127)現價比上市價151元已跌了約25%，以基石投資者認購股份金額為約20.78億元計，現仍值逾15億元。這些公司數以十億元計的股份若同時被拋售，相信沽壓會非常大。

上市時正值市場氣氛佳定價進取

      快手股價8月5日創下紀錄最大跌幅，隨著股票上市禁售期滿，在內地對互聯網行業的不斷整頓下，一些投資者藉機拋售股票。而最近上市的許多公司也在整頓範圍內，因此投資者都密切關注限售期滿時其他股票面臨的類似沽壓。這些公司上市的時機使其面臨不同於往常的風險。大部分這些IPO定價時，正值市場氣氛好，定價進取，恒指及科指都處於高點，此後這些公司股價雖已隨大市回落及隨監管風險持續增加而回調很多，但看來政策風險還遠沒有減低的跡象，監管已由互聯網行業擴散至地產、教育等行業，下一輪也不知哪個行業會被盯上，投資者可能會在解禁期來臨前賣出股票。

      在50家尚有限售股的IPO公司中，仍有近三分之二公司的股價低於發行價，因此一些基石投資者一旦可以自由減持，可能會選擇減少虧損離場而去。隨著中國政府加強對數字金融行業的審查，金融科技公司百融雲已下跌逾60%，而規模較大的同行聯易融科技自上市以來也大幅下跌，該公司曾在7月份回擊賣空者發布的質疑報告。奈雪的茶(02150)在食品安全問題下，自上市以來股價幾乎腰斬。

解禁後三個月內大多跑輸恒指

     華興證券整理了過去5年新上市公司在禁售期結束後分板塊和分市值規模的股價表現，發現限售股解禁增加了市場股票流通量，會對股價表現帶來一定壓力。在港股市場，大部分板塊在禁售期結束後一個月和三個月內都跑輸了恒生指數表現，僅有能源和可選消費板塊在禁售期結束後一個月內跑贏了恒生指數，公用事業、材料和醫療健康板塊在禁售期結束後三個月內跑贏了恒生指數。59%和58%的新上市公司分別在禁售期結束後一個月和三個月內跑輸了恒生指數表現；市值高於100億元的大市值股票在禁售期結束後三個月內跑輸了恒生指數表現，同一時期中市值股票和市值低於10億元的小市值股票則分別有59%和57%跑輸大市。

      總而言之，禁售期完結或對IPO公司股價表現帶來壓力，尤其當上市公司估值已處高位、成長性未獲市場認同，甚至如快手般公司仍處於虧損階段，或大市走勢低迷，限售股解禁便可能成為股價下跌導火線，出現投資者拋售套現情況，除非投資者對部分龍頭企業、稀缺行業上市公司仍有強烈興趣，且股份交投依然活躍，則解禁帶來的影響會相對較小。

撰文：經濟通市場組

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