按盤價 
《經濟通通訊社１９日專訊》小米（０１８１０）昨日收市後公布業績，去年第四季收入按
年增４９％至１０９０億元人民幣，經調整淨利潤更升６９％至逾８３億元人民幣，遠勝市場預
期，公司又將今年汽車交付目標升至３５萬部，績後獲多間大行上調目標價，股價今日一度升逾
３％再破頂，高見５９﹒４５元，若想吸納應如何部署？
＊上季經調整淨利潤按年升６９％，收入升４９％首次破千億人幣＊
小米截至２０２４年１２月３１日止第四季利潤按年升９０﹒４％至８９﹒９５億元人民幣
，非國際財務報告準則計量經調整淨利潤按年升６９﹒４％至８３﹒１６億元人民幣，均遠勝預
期。期內收入按年升４８﹒８％至１０９０億人民幣，首次實現單季收入破千億；毛利升
４３﹒８％至２２４﹒５５億人民幣。以分部計，第四季小米手機和ＡＩｏＴ（智能物聯網）收
入按季增１１％至９２３億元人民幣，其中智能手機業務收入為５１３億元人民幣，按年增
１６％，毛利率環比提升０﹒３個百分點至１２％，集團全球智能手機出貨量為４２７０萬台，
按年增５﹒３％；小米電動車為主的創新業務收入則為１６７億元人民幣，按季增７１％。
另小米截至２０２４年１２月３１日止全年純利為２３６﹒５８億元人民幣，按年升
３５﹒４％，不派末期息。期內收入３６５９﹒０６億元人民幣，升３５％；毛利７６５﹒６億
元人民幣，升３３﹒２％；非國際財務報告準則計量經調整淨利潤升４１﹒３％至２７３﹒３５
億元人民幣。全年智能手機業務收入為１９１８億元人民幣，按年增２１﹒８％，毛利率達
１２﹒６％。集團全球智能手機出貨量為１﹒６８５億台，按年增１５﹒７％。根據
Ｃａｎａｌｙｓ數據，集團全球智能手機出貨量排名第三，市場份額為１３﹒８％。全年ＩｏＴ
與生活消費產品業務收入按年增３０％至１０４１億元人民幣，毛利率升３﹒９個百分點至
２０﹒３％，收入和毛利率均創歷史新高。而「智能電動汽車等創新業務」分部總收入為３２８
億元人民幣，其中智能電動汽車收入３２１億元人民幣，分部毛利率為１８﹒５％，經調整淨虧
損６２億元人民幣。Ｘｉａｏｍｉ ＳＵ７系列全年交付量達約１３﹒７萬輛。
＊今年汽車交付目標升至３５萬部，目標手機內地市佔每年升１百分點＊
小米創辦人雷軍形容小米今次業績為「史上最強年報」。總裁盧偉冰則表示，去年「人車家
全生態」協同效應強勁驅動營收，今年汽車交付目標提升至３５萬部，暫定小米汽車將於
２０２７年出海，正著手進行準備工作。因小米電動車大受歡迎，商場業主出租予小米的意欲更
高，租金亦更優惠，旗下門店進駐黃金地段，也有助其手機、ＩｏＴ產品零售表現。他透露，今
年內地將增加約４００間佔地５００平方米以上小米實體店，另未來５年預計新增境外小米之家
約１萬家。
對於手機業務，盧偉冰指，目前整體手機市場增長輕微，不過小米目標未來２至３年手機年
度出貨量達至２億部。品牌效應、渠道分銷能力、受惠電動車ＳＵ７拓大目標客群等將支撐手機
增長，小米手機目標內地市佔率每年提升１個百分點。
盧偉冰又指，小米將投入總研發經費的四分一，大約７０至８０億左右到ＡＩ中。長期來看
，ＡＩ、ＯＳ和芯片三項被列為小米核心技術。短期來看，小米要做好ＡＩ基建，開發語言大模
型、多模態大模型等ＡＩ技術，搭建ＡＩ大模型落地的應用場景，比如超級小愛、智能座艙、智
能駕駛等，小米內部也會利用ＡＩ技術進行內部提效。
＊花旗：季績超預期升目標價至７３﹒５元，美銀：料產品組合持續改善＊
花旗發表研報指，小米去年第四季業績超預期，其中智能手機、ＩｏＴ、電動車毛利率分別
為２０﹒５％、７６﹒５％及２０﹒４％，均優於該行預期，但整體毛利率因空調安裝服務成本
激增未達標。預估小米２０２５年智能手機出貨可達１﹒８２億台，毛利率１３﹒６％；ＩｏＴ
及互聯網業務可維持２０％及７６％毛利率水平以上，並於２０２５年保持穩定；２０２５至
２７財年電動車出貨量預計為４０萬、７０萬及１００萬輛，毛利率分別為２１﹒７％、
２３﹒４％及２４﹒８％，估計股價短期催化劑包括ＡＩ智能眼鏡、手機ＭＩＸ系列新品、
ＹＵ７車型發布，予「買入」評級，目標價由５１﹒７元上調至７３﹒５元。
美銀證券稱，小米去年第四季表現勝預期，經調整盈利為８３億元人民幣，按年增６９％，
較該行及市場預期為高，主要得益於經營槓桿和低稅率。銷售額達１０９０億元人民幣，按年增
４９％，符合該行預期。預計產品組合將持續改善，高階及海外智慧型手機銷售和家電銷售將進
一步增加，上調２０２５至２０２７年經調整盈利預測３至５％，將目標價由５２元上調至６５
元，重申「買入」評級。
＊高盛：未來數月有多個催化劑，大和：電動車出貨量指引有驚喜＊
高盛表示，小米去年第四季業績表現持續超出預期。期內收入按年增長４９％，高於該行及
市場預測各３％及６％；經調整淨利潤按年增長７０％，高於該行及市場預測２６％及３２％。
去年只是小米多年增長軌跡的開端，主要受惠於其「人車家全生態」系統的擴展、對六大核心策
略的增強投資、對全球消費者品牌吸引力的提升。小米未來數月有多個股價催化劑，包括ＳＵ７
Ｕｌｔｒａ挑戰紐博格林賽道、下月舉行１５周年新產品發布會、電動車第一階段產能擴張、
第二階段建設及第二座電動車工廠更新，以至上海車展、ＹＵ７電動車發布及６１８購物節。維
持其「買入」評級，目標價由５８元升至６３元，將其２０２５至２０２７財年收入預測平均上
調３％，經調整淨利潤預測平均上調９％。
大和指，小米今年可能會繼續實現強勁增長，所有關鍵業務部門都執行良好。小米去年第四
季調整後淨利潤繼續超出預期，而修改後的３５萬輛電動汽車出貨量指引是另一個積極的驚喜，
這意味產量的增加遠遠超過了最初的計劃，維持其「增持」評級，並將目標價從５０元升至６５
元。
＊摩通：基本面仍強勁升目標價至６０元，惟宜先行獲利＊
摩通認為，雖然小米基本面仍強勁，核心盈利增長健康，但在近期股價強勁表現之後，相信
公司於今年再無足夠的市場驚喜空間。相信其電動車持續強勁增長，ＩｏＴ及智能手機受惠於補
貼政策樂觀情緒已反映在股價之中，而智能眼鏡、機械人及人工智能等新領域突破預期，惟尚未
證實。
摩通指，小米預測市盈率約４０倍，接近之前的高位，但已證明情況並不可持續。目前小米
市值僅低於騰訊（００７００）、阿里巴巴（０９９８８）等內地大型科技平台股，且已較比亞
迪（０１２１１）高出約１７％，建議投資者先行獲利，並等待更好入市時機，將其評級由「增
持」降至「中性」，目標價則由３４元上調７６﹒５％至６０元。
＊熊麗萍：業績未見太大驚喜股價已反映，可待回至５４元才分注吸＊
資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，小米業績好過預
期，但不算有很大驚喜，而股價之前已一直反映，關鍵要看能否突破上次高位兼歷史高位
５８﹒７元，若今次也未能藉業績上破，可能會有調整。雖然小米業績暫時「交到貨」，且今年
汽車銷售目標向３５萬部衝刺，新能源車虧損也比預期少很多，第四季只有７億虧損，全年也只
有６２億，可見第四季大有改善，但股價此前可能已反映了一部分，若今日未能再上衝，可能要
回至５３、５４元。不過，小米還有很多主題，若要帶動股價再上仍有催化劑，跟著要看有甚麼
新產品推出，據報４月又有新產品發布會，到時股價有機會再衝高。
熊麗萍又指，小米汽車業務有機會提前扭虧，去年虧損已見大幅收窄，關鍵要看今年產能可
否追上來，去年已交付１３６０００幾部，比預期交付１０萬部多，今年又有望達到交付３５萬
部的目標，隨著第一期車廠擴產，第二期可以投入，產能應能配合，跟著看其交付能否逐步兌現
，而公司整個管理團隊一直以來實現能力頗強，達標機會大。不過，小米手機毛利率料難有突破
，能維持到已算不錯。小米去年推出了幾款新機，銷售價格均較高，能否推動毛利率上升，要看
今年有否更多貴價手機推出，但去年全部國內品牌都已推出很多新機，今年可能不如去年，也要
看新機加上更多ＡＩ元素後能否提升售價，市場又可否接受，另要看成本方面能否延續第四季較
平穩表現。
另外，熊麗萍提到，ＡＩ對小米肯定必要，要留意其自家大模型及芯片研發落地情況。此外
，在物聯網方面，家電銷售若加上政策支持可能會帶起整體毛利率。惟小米股價即使回到５３、
５４元，估值仍高，到時見有支持才可考慮，並要分注買，績後其市盈率仍達５４倍，即使有盈
利增長，預期２０２５年仍達４０倍，若一直沒有貨宜保守一些。
小米今日升０﹒９５％收報５８﹒２元，連升５日，累升１１﹒８２％，成交２１５﹒５４
億元。其他科技股普遍回吐，騰訊跌０﹒１９％報５４０元，阿里巴巴跌１﹒６％報１４１﹒１
元，美團（０３６９０）跌０﹒７９％報１７５﹒９元，百度（０９８８８）跌３﹒９７％報
９９﹒２元，快手（０１０２４）跌０﹒９１％報６５﹒７元，京東（０９６１８）跌
０﹒９６％報１７６﹒２元，惟網易（０９９９９）升０﹒４４％報１６０﹒２元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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