《券商精點》中金維持騰訊「跑贏行業」評級目標價666元，看好微信Agent小微潛力

　　中金發表研究報告指出，維持騰訊(00700)「跑贏行業」評級，目標價維持666元不變，對應2026年預測調整後市盈率20倍，較當前股價有約62%上行空間。報告指出，騰訊目前估值處於2021年以來的底部區間，隨著微信人工智能助手小微等產品逐步落地，其人工智能布局有望進入「收穫期」，估值有望迎來修復。

　　中金認為，小微的核心切入點大概率是基於微信現有生態場景的延伸，目前小微已具備三大核心能力，分別是社交通訊能力、信息處理與內容理解能力、生活服務連接能力。中金判斷，小微有望進一步拓展至日程管理及個人知識庫等效率工具、跨應用複雜場景、用戶自創輕量小程序生態，以及從「搜索」向「推薦」模式躍升等方向。

　　報告就市場關注的三大核心問題作出回應。其一，針對「面向企業的人工智能助手才是當前商業化更近方向，面向消費者的助手是否不成立」的疑問，中金認為面向企業的生產力工具助手未來可能面臨激烈價格競爭，而小微等面向消費者的產品具有類似互聯網的天然壟斷效應，一旦確立商業模式，競爭威脅相對較低。

　　其二，關於微信Agent的落地進度，中金傾向認為微信Agent正在加速推進，但由於應用場景仍在摸索期，距離全面落地仍需一段測試時間。有別於微信視頻號、小程序等此前跟隨式創新，小微屬於引領式創新，需要自下而上探索，為用戶創造增量價值，過程可能需要更長時間。

　　其三，關於潛在商業空間，中金認為微信面向消費者的Agent潛在商業空間有跡可循，核心源頭在於微信小程序龐大的交易生態。根據騰訊財報，小程序促成的交易總額在2024年第三季度達到2萬億元人民幣，同比增長十幾個百分點。由於現時小程序採用去中心化分發方式，實際佣金率較低，若Agent能成為部分服務的中心化分發入口，有望推動微信在現有交易生態中提升實際佣金率。

　　在財務預測方面，中金維持2026年及2027年盈利預測不變。

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《經濟通通訊社30日專訊》