【FOCUS】意西兩國股債雙殺 或考驗人民幣強勢

　　美元指數短短一個月錄逾5%的強勢上漲之際，歐洲市場卻在意大利和西班牙的左右夾擊下顯得風雨飄搖。評級機構穆迪警告，可能將意大利主權評級降至僅高於垃圾級的Baa3，甚至就是垃圾級。十年期意大利國債收益率與德國國債收益率利差上周五（25日）一度擴至215基點的近4年最高水平，引發歐債危機重燃憂慮。

　　歐元積弱，美元大概率續走強，加上中美利差跌穿人民銀行行長易綱所指的「舒適區間」，或考驗人民幣強勢和資金外流「護城河」。

意大利聯合政府提出以發債支付國家欠款，消息一傳出即震散歐洲債市 (iStock圖片)

南歐公債孳息率激升

　　歐洲第四大經濟體意大利，自3月國會大選後就一直政經動盪。獲得最多選票的五星運動（Five Star Movement）和北方聯盟（Northern League）被分別標籤為左翼反建制和極右翼反移民政黨，顯示飽受經濟低迷之苦的意大利選民，已從「挺歐」轉為「疑歐」。

　　兩政黨籌組的聯合政府雖然已剔除「棄用歐元」，及「要求歐洲央行豁免意大利2500億歐元公共債務」的兩大極具Italexit色彩的主張，但就提出發行700億－1000億歐元的短期政府債券用於支付國家欠款。消息一傳出，即震散歐洲債市，刺激南歐公債孳息率激升，全球最安全資產之一的十年期德債收益率也錄2012歐債危機以來最大單周跌幅。

德國極右政黨漸主流

　　就在周日（27日），意大利總統馬塔雷拉最新宣布拒絕疑歐派的薩沃納（Paolo Savona）出任經濟部長，後者一直批評歐元並支持意大利必要時仿效希臘逃出「德國囚籠」，意味聯合政府組閣失敗。五星運動領袖迪馬約（Luigi DiMaio）指摘馬塔雷拉聽命於歐洲強權，已要求國會彈劾總統。

　　而在西班牙，最大在野黨以貪污為由，擬對首相拉霍伊（Mariano Rajoy）提起不信任投票，引發西班牙債券遭拋售，十年期公債孳息率跳漲7個基點至1.452%。意大利2年期及10年期債券孳息率稍早亦齊創逾4年新高。

　　意大利、西班牙政治動盪遠未結束，德國極右政黨另類選擇黨亦於首都柏林發起示威，抗議總理默克爾的難民政策。反歐盟、反移民的另類選擇黨去年9月躋身議會第三大黨，為德國逾半世紀以來首個躋身聯邦議會的極右政黨，顯示挑戰歐盟的聲音正從民間轉至朝野。

中美利差跌穿舒適區

　　「歐豬五國」已有兩國齊現股債雙殺，歐元難有運行，美元短期料升勢持續。值得留意的是，隨著美債收益率攀升，進入5月以來，中美十年期國債利差已跌穿人行行長易綱4月提及的90基點的「比較舒服的區間」，收窄至不到70基點。

　　澳新預期，考慮到下半年美聯儲再加息兩次、人行降準兩次，短端中美利差在目前基礎上還有30個基點左右的收窄空間，「這個幅度應該不會讓市場太吃驚。」

　　值此敏感時機，官媒再次及時維穩預期。《中國證券報》今日頭版評論就稱，儘管「美強歐弱」經濟格局和貨幣政策分化預期，可能繼續施壓歐元推漲美元，短期內人民幣仍存在一定貶值壓力，但今年人民幣匯率仍有望保持總體企穩、雙向波動運行格局。

　　中美利差向下拓展，人行或大概率最終跟隨美國加息，加劇債市違約潮。歐洲的蝴蝶煽動翅膀，最終會否令人民幣打噴嚏，值得玩味。

撰文：俞瑾

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