樂園卸債迎新局，長遠擴建須綢繆

　　香港迪士尼樂園經歷長年虧損，在2025財年連續第二年錄得盈利，更向股東償還所有貸款。消息令人鼓舞，樂園站穩腳步後，繼續以小而精的姿勢深耕園區，政府及園方同步要以香港旅業全局的格局，為未來發展研究規劃。

 

　　香港迪士尼公布業績，2025財年入場人次高達750萬，按年微跌2.6%，仍屬歷來第二高，人均消費再創新高，按年升2%；淨利潤則下滑36%至5.36億元。

 

打造獨家體驗，穩客源增消費

 

　　利潤縮水的主因，是外部因素和折舊的疊加效應所致。去年極端天氣頻仍，嚴重影響旅客出行，加上經濟不確定性，導致入園人次輕微下滑。過去大型投資，如「魔雪奇緣世界」帶來的折舊攤銷壓力，加上園方去年為慶祝開園20周年，舉行歷來最大規模巡遊、夜間匯演和限定演出，均需要額外聘請大量表演者、投入資源，壓縮盈利空間。幸好樂園已全數償還股東貸款，實現無債一身輕，利息支出大幅減少，為未來提供財務緩衝。

 

　　樂園能轉虧為盈，並還清貸款，與管理層審慎務實營運策略有關。管理層將重心放在控制資本開支，聚焦現有園區設施的更新，打造更多獨家體驗。以「魔雪奇緣世界」為例，這個全球首個及最大型的《冰雪奇緣》主題園區，印證了「獨家體驗」的強大引流能力，吸引大批內地和海外粉絲慕名而來。旅發局調查顯示，去年在迪士尼酒店過夜的旅客中，62%是因為迪士尼才訪港。

 

　　「魔雪奇緣世界」的成功已證明，一個全球首創的獨家園區，足以成為拉動入場和消費的核心引擎。未來幾年陸續登場的Pixar沉浸式劇場和擴建的Marvel主題區，正是這一思路的延續：以模塊化方式在現有土地範圍內持續製造新鮮感，用最少的資本開支換取最大的話題熱度，又能強化「只有來香港迪士尼才體驗得到」的吸引力，穩住客源，提升人均消費，並積累現金流。

 

　　這種「精耕細作」策略，好處是投資規模可控，回報周期較短，能快速回應市場變化，弊處在於園區可更新的空間始終有上限。在亞洲眾多主題樂園中，香港迪士尼佔地面積最小。當現有園區內的土地開發殆盡，更新只能在原有設施上進行替代式改造，意味著每增添一個新景點，就要犧牲一個舊體驗，園區整體承載力也有上限，長遠不足以應對區域競爭和香港旅遊業的增長需求。

 

不擴容礙競爭，政府帶頭規劃

 

　　放眼區內，競爭對手擴大規模的步伐絲毫沒有放慢。上海迪士尼正興建第九個主題園區和新酒店，東京迪士尼持續投入巨資擴建，北京與新加坡環球影城也不斷擴容，因為在這個行業裏，規模是容納更多IP、延長遊客停留時間、提升過夜率和人均消費的前提。

 

　　港府作為香港迪士尼樂園大股東，自然樂見樂園財務狀況穩健，但當局不能僅以投資者角度審視樂園表現，須以旅遊業戰略規劃者的高度，檢視樂園在香港整體旅遊布局中的角色，重新檢視已擱置的二期用地的擴建規劃。啟動擴建規劃討論，並不等於即時拍板大興土木，而是由政府和園方共同開展前期可行性研究，評估不同擴建規模的成本效益、市場需求預測，以及對香港整體旅遊業的拉動效應。這種前瞻性的規劃，恰恰是政府在樂園營運中無法迴避的責任。

 

　　香港迪士尼從長期虧損到連續盈利，證明「獨家IP +高品質體驗」的策略有效。但要實現可持續發展，短期應繼續務實升級現有設施，中長期則需要和港府研究規劃二期發展。香港作為國際都會，若能將迪士尼這張名片打得更響亮，不僅樂園受益，整體旅遊業和經濟都將迎來更廣闊的機遇。