美國加碼回購長債壓低債息，金價急升創逾兩個月高，揀買金礦股、金飾股抑或黃金ETF？

　　美國財政部出乎意料宣布把長年期國債的回購操作規模擴大至少一倍，長債孳息應聲急回，美匯受壓，現貨金價隔晚急升近4%，突破每盎司4500美元，創逾兩個月新高，紐約期金升約3.2%至4562美元。今日亞洲時段，金價高位徘徊，金礦股及金飾股普遍急升半成以上，黃金ETF則升約3%。有大行繼續唱好金價，其中瑞銀指在風險情境下，金價可上試5400美元。若看好金價，可揀金礦股、金飾股抑或黃金ETF？
　
*美財政部將長債回購規模擴大至少一倍，債息急回現貨金飆4%*
　
　　美國財政部公布，將較長年期國債回購操作的上限由每次20億美元提高至至少40億美元，增幅至少一倍，相關安排將於9月9日至11月4日實施，主要針對10年期或以上的國債。財政部表示，措施旨在改善部分國債的市場流動性。消息公布後，美債孳息率明顯回落。美國30年期債息昨日下滑10.2基點至5.183厘，10年期債息一度回落7.5個基點至4.631厘。美元亦受累美債息回落及加息預期降溫，美匯指數跌穿99水平，報98.81，跌幅達0.8%，至5月以來低位。現貨金急升3.9%，報每盎司4505美元，創逾兩個月新高；紐約期金收市升約3.2%，至4562美元。
　
　　澳新銀行(ANZ)分析師表示，財政部擴大長債回購規模，是政策制定者有意壓低借貸成本的訊號。金融環境趨於寬鬆的預期，通常有利於黃金表現。澳新銀行還注意到，黃金在上月短暫觸及每盎司4000美元後已開始回升，投資者需求回暖以及央行持續購金，共同推動了這一反彈行情。
　
*美聯儲局9月加息概率近33%，45%央行擬增持黃金*

　　儘管低收益率環境對金價構成支撐，但美聯儲局最新公布的7月會議紀要顯示，部分美聯儲局官員已準備好上調利率，多位官員表示，若通脹未能向2%的目標靠攏，加息將是必要之舉。儘管如此，根據芝商所(CME)FedWatch工具的數據，市場目前預計美聯儲局在9月會議上維持利率不變的概率為67.3%，加息概率為32.7%。這一政策走向對黃金至關重要。利率上升通常對金價形成壓制，因為這會提高其他生息資產的回報吸引力，而寬鬆的貨幣政策環境則有助於縮小黃金的相對劣勢。
　
　　地緣政治與經濟的不確定性，也在支撐黃金的長期需求。世界黃金協會(WGC)的調查顯示，45%的央行計劃增持黃金儲備，通脹上升與地緣政治不確定性是主要原因，加上投資者日益憂慮美元作為儲備貨幣的地位是否可維持。WGC的全球中央銀行關係部主管Shaokai Fan認為，今年金價回吐提供了買入的時機，在去年，有多家央行因金價持續走強而不敢入市。事實上，金價在過去三年已大升逾一倍，但自從今年初以來，因中東戰爭刺激能源價格高企，使市場預期利率將會持續回升，而令金價的投資吸引力大減（黃金並無利息收入）。
　
*瑞銀看好金價升勢未完，風險情境下可上試5400美元*
　
　　瑞銀發表最新報告，把未來數季金價的基本目標放在每盎司5000美元附近，並指若地緣政治、財政或貨幣風險同時升溫，金價在風險情境下可上試5400美元。瑞銀把金價支撐因素集中在央行買金、交易所買賣基金流入、美元走勢和實質利率。各國央行近年增加黃金儲備，以分散美元資產和制裁風險；投資者亦在通脹、政府債務及地緣政治不確定時增持黃金，令需求不只來自珠寶市場。
　
　　利率路徑仍是短期波動來源。黃金本身不派息，實質利率上升時，持有成本相對增加；若市場預期主要央行減息，美元和債息回落，黃金則較易獲資金追捧。瑞銀認為，政策和財政風險仍會令投資者保留避險配置，但高位追入可能面對較大回調。
　
*花旗料未來6至12個月金價見5000美元，籲買紫金黃金國際*
　
　　花旗近日發表研究報告，首予紫金黃金國際(02259)「買入」評級，目標價178港元。該行指，紫金礦業(02899)持有紫金黃金國際85%股權，並向其提供具豐富經驗的併購團隊。受惠於新收購資產及擴產，紫金黃金國際黃金產量增長速度領先同業，同時有效控制成本及勘探開支。預測其2025至2028年權益黃金產量複合年增長率達17%，高於同業，主要受Rosebel、Akyem及RG Gold等項目擴產帶動。公司目標2030年礦產金產量達100噸，其中70至75噸來自現有礦山，20至25噸來自潛在併購。該行引述公司數據指，2019至2025年收購成本平均為每盎司98美元，遠低於行業平均的136美元，而收購後通過勘探增加的資源及儲量使收購價格更具吸引力。
　
　　花旗商品團隊看好金價前景，預測未來6至12個月金價可達每盎司5000美元，2026年平均金價預測為4530美元，2027年為4850美元。該行估計金價每變動10%，將影響紫金黃金國際2026及2027年盈利約16%。風險包括金價低於預期、總維持成本高於預期、產量低於預期、股權高度集中、資本開友高於預期及地緣政治風險等。
　
*大摩：紫金增長前景強勁估值明顯偏低，升目標價至61元*
　
　　大摩則將紫金礦業目標價由55元上調至61元，維持「增持」評級。大摩提到，紫金是全球增長最快的綜合金屬礦商之一，業務涵蓋銅、黃金及鋰，其產量增長前景強勁，但目前估值尚未完全反映其規模、多元化及增長可見度。紫金在2025至2028年間，銅產量年複合增長率達12.5%，黃金為14.5%，鋰則高達128%，銀及鉬分別為14.2%及39.7%。鋰業務預計將成為公司第三大盈利支柱，產量由2025年的2.5萬噸碳酸鋰當量(LCE)，上升至2028年的30萬噸以上，成本約每噸6萬元人民幣。按現時鋰價每噸14萬元人民幣計算，2026年鋰業務可為公司貢獻70億至80億元人民幣淨利潤，未來隨產能擴張，盈利潛力將進一步提升。
　
　　大摩提及，紫金是該行首選的股票，因為它兼具規模、高產量增長和有吸引力的估值：紫金在17個國家擁有30多個項目，是一家全球性多金屬礦業公司，其銅、金和鋰的產量增長速度超過大多數大型礦業公司，而估值卻較低，現價具吸引力。預計2026年企業價值對息稅折舊攤銷前利潤(EV/EBITDA)為7.5倍，市盈率(P/E)為11.3倍，相較同業普遍的7至15倍EV/EBITDA及約20倍以上P/E，估值明顯偏低，尤其考慮其更優越的產量增長前景。
　
*黃偉豪：金價中長線看好年底不難見5000美元，買黃金ETF較好紫金也可侯低吸*
　
　　胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁黃偉豪認為，金價中長線可看好，始終大方向仍是環球央行對黃金儲備增加，以及對於美元資產的不信任，這都對黃金有利。大行年尾目標5000美元其實不算太過分，較現價也只有一成左右升幅，當然此輪由不足4000美元重上4500美元，其實已升了一成有多，雖然走勢不錯，但預料短期間中會有些波動，要留意外圍對息口預期及美元變化，若美元突然轉強，對黃金又會構成利淡。
　
　　黃偉豪又認為，若看好金價，買黃金ETF較好，因其直接反映金價表現，而金礦股很多隻都不是純產金，有其他有色金屬業務；至於金飾股更屬較下游，當然金價上升時有時會對它們有利，但若金價太高，會令大家買金意欲降低。黃金ETF可揀SPDR金(02840)及恒生黃金ETF(03170)等，而若看中線不宜揀有槓桿的ETF。若投資者真的想買金礦股，可揀紫金，但其業務除了黃金外，也有較多銅的業務，雖然銅價過去一段時間頗強，但到了現價始終有波動風險，可待其回至34.5元才部署，中線上望40元附近，向下則以一成作止蝕較好。
　
　　金礦股今日普遍急升，紫金礦業升5.33%收報36.76元，招金礦業(01818)升6.13%報25.26元，靈寶黃金(03330)升5.99%報23.36元，山東黃金升5.86%報25.28元，紫金黃金國際升11.25%報148.3元，赤峰黃金(06693)升4.35%報40.8元，中國黃金國際(02099)升7.3%報247元，易方達黃金礦(02824)則升7.12%報11.58元。至於金飾股，周大福(01929)升5.68%報13.39元，周生生(00116)升10.05%報15.44元，老鋪黃金(06181)升8.12%報370.2元，周六福(06168)升5.16%報13.85元，六福(00590)升7.11%報26.2元。黃金ETF方面，SPDR金升3.16%報3230元，恒生黃金ETF升3.05%報14.19元，價值黃金(03081)升2.82%報21.14元，南方黃金(03030)升3.04%報6.775元，FL二南方黃金(07299)升6.28%報25.38元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉
《經濟通通訊社20日專訊》