《外資精點》瑞銀下調李寧目標價14%，反映銷售放緩及推廣開支增加影響

　　瑞銀下調李寧(02331)目標價24.6元下調至21.1元，減幅14.2%；評級維持「買入」。

　　瑞銀發表研究報告指出，李寧管理層在業績會議上調低2026年業績指引，主要由於近期銷售表現疲弱及市場競爭加劇。報告顯示，公司將2026年收入增長預期由原先的高單位數下調至低單位數，同時將淨利潤率目標由高單位數百分比下調至中高單位數百分比水平。

　　報告提到，李寧在2026年下半年的廣告及推廣開支比率預計將達雙位數中段水平，高於上半年的11.2%，主要受與史蒂芬·居里（Stephen Curry）合作計劃推動。整體而言，管理層將優先提升營運質素，而非追求規模擴張，並避免陷入價格競爭。

　　面對利潤壓力，李寧正處於持續折扣環境，加上原材料成本上升，將影響2027年的毛利率。公司回應措施包括提升材料技術、優化產品組合、推出新產品，而非提高現有產品售價。同時亦會與供應商鎖定價格，並提升供應鏈各環節的營運效率。

　　瑞銀基於現金流折現模型，將李寧目標價由24.6元下調至21.1元，反映2026至2028年度淨利潤預測下調9%至14%，以反映銷售放緩及推廣開支增加的影響。

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《經濟通通訊社24日專訊》