炒股有句Sell in May and go away，筆者認為這是炒傳統股才適用，但如是炒新科技股、市夢股，就應用上Buy in May and Sell in Feb，用中文講是:五月花開二月寒。

　　「五月花開二月寒」是筆者多年來的感覺。第一次有這感覺是在1994年2月，當年2月4日。英國野村的Knight發表個報告，謂恒指已見當年高位，要跌。結果是恒指由萬二點跌至翌年(1995)的7000點，為甚麼Knight咁醒?

　　事後孔明是，美儲局當年加息七次，共加了3.5厘。不過Knight在2月4日是不會知悉美儲局會加息加咁勁的。

　　回看1993年恒指的上升，或有啟示，1993年5月港交所引入期權，這是個嶄新的投資工具，港人初期唔識玩。

　　1993年5月朱鎔基推出宏觀調控，又是新事物，港人不理解，理論上國內經濟受調控，港股應跌。

　　1993年7月(定9月?記不清了)，摩根士丹利重回港開辦事處，他們經常發出買買買的「研究」報告一出，有關股便升，當年便被稱為魔笛，魔笛是個西方神話，魔笛一吹，老鼠便排隊跳入水中溺死了。

　　當年有傳華資眾地產大戶不認同魔笛所吹高的股價，狂沽認沽證，但股價就一直升，由5月時的1993年七千多點，升至1994年2月的萬二點，傳眾地產大戶蝕到開巷，不得不投降，唔玩。

　　如以陰謀論計，當魚腩大戶不玩了，以前靠食魚腩以肥的黑熊只好收手，再吹高股市也無謂，再加上之後美儲局加息了，港股便跌。

　　這個1993/1994年的港股升跌，應是衍生工具(期權)所導致的升跌市。衍生工具最大的一個死穴是:時間。每個結算期都是個生死關口，到期到價，賺，到期不到價，蝕。第二個大死穴是:利率有變。第三個死穴是:隔離基金爆煲，累街坊。

　　第一和第二個死穴，是期權計價模式中所可以早考慮到的，第三個死穴是被動的，你自己謹慎，隔離不謹慎，殃及池魚，無法。一有基金爆煲，波幅一定勁升，升破一定水平，通街都會死人，這個連環倒骨牌效應就是使對沖基金有定時爆煲的可能性。

恒指不會死　個股卻未必

　　對沖基金靠乜生存?是靠不斷推高股價而生存，他們只要吸引資金入→推高股價→再吸引資金入→再推高股價→……。這種自我膨漲、自我推高的生存方法，可以長存嗎?當然不可以。一般言，吹也只能吹7至10個月。每日吹高股價1%，吹夠200日，股價已升兩倍，公司盈利能在一年內升兩倍嗎?不易，到交業績時，即每年的12月至翌年3月，便要醜婦見家翁，醜樣便公告天下，想不被沽，都不能。

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　　看恒指月線圖，93/94年及99/2000年是衍生工具活躍年，五月花開，二月寒，至於1997年的一次及之後的跌市則是政治年，跟衍生工具無關。

　　恒指是不會死的，只要有持貨能力，一定可以返家鄉，但個股如何?可以很慘，五月花開，二月寒後，大家估有沒有機會見家鄉?該股今時仍有交易，各位苦主只好有苦自己知。當日二選一，選了揸，今日苦痛有誰知?

　　衍生工具一跌，是無藥救的，投資者贖回，基金一定要沽貨，基金沽貨，股價又要跌，股價再跌，又有基金被贖回，到何時才止?到所有之前的投資者不再沽才可。

　　筆者這兩天文:

　　周二:《二選一》，

　　周三:《他朝君股》，

　　今日:《五月花開二月寒》，

　　言盡了，閣下自決。

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建行目標價6.4元

　　昨在《午市閒談》視頻中，筆者推介了建設銀行(00939)。推介時，建行已較上日微跌，收報6.19元，跌0.3%。國有內銀股昨普遍持平或趨跌，而建行對比工商銀行(01398)跌0.4%、農業銀行(01288)跌0.97%，跌幅算最小。建行預期市盈率4.57倍，預期周息率6.64%。

　　建行今年首季度業績中規中矩，而包括它在內的內銀股料可受惠於兩大因素:一、去年利潤被拉低，今年第二、三季可望從低基數復甦，令盈利按年增長；二、跨境理財通。

盈利料俏　受惠「理財通」

　　「基數低」較大機會令盈利按年有增長，容易理解，而將推出的「跨境理財通」則會利好銀行理財資管、財富管理等相關業務，亦為內銀股價帶來憧憬。中金就指出，建行有望成為率先布局跨境理財通的內銀之一。

受時間考驗　可望反彈

　　建行近日走勢其實並不起眼，惟沒有跌穿約6元的支持位，仍守於線圖保力加通道的中軸，須受時間考驗，望反彈。策略上，投資者可候6.2元吸納，短期阻力在6.4元，暫可望水位不多，目標介乎6.2至6.4元；短期支持5.95元，止蝕5.9元。

　　匯豐證券、高盛及富瑞給予建行目標價，分別為8.80、8.35及8.14元。

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)