冰凍三尺非一日之寒，觀察過去多個金融危機的源頭，離不開信貸質素惡化與違約，可惜太多人以至央行都是好了傷疤忘了痛，當相關憂慮已屬於全球市場問題。若單憑環球股市表現仍嫌眼看未為真，簡單看看本地投資者少有關注的另一指標︰美國上市高息企業債券ETF，價格已跌至兩年多以來低位，即可知無法再迴避。

　　內地企業債券問題當然更叫人關注，離岸內房債券利率平均已升至9厘以上水平。近日內房趕抽水，發行兩年期短債，利率動輒逾9厘，證明市場已毫無風險胃納可言。年期較長的債券，只怕反應更慘淡。

　　高負債企業有還錢壓力，現金有限的內地企業，近期接連以實物還債。據報，海航旗下的金融平台，之前發行的高收益產品未能履行協議，拖欠投資者款項，於是用海航旗下航空公司的機票，作為替代品。

　　早前，內地媒體一則題為《5億債務到期，上市公司「以肉償債」》的報道，更份外吸引眼球。原來，A股公司雛鷹農牧發出通告，稱與債權人達成協議，一筆超短期5億融資涉及的利息，將主要會以火腿、肉禮盒等公司產品支付，本金部分稍後才能以現金償還。

　　這家原被內地媒體稱為養豬第一股的雛鷹農牧，近期不斷傳出有財政問題，且頗多負面批評。月初起已傳出會以肉償債，公司通告指，用實物償債實屬無奈，而據報今次涉及的利息金額逾2,000萬元人民幣。

　　作為上市公司，2,000萬利息也未能支付、火腿當作利息是難以想像，亦凸顯公司根本現金流成疑。有趣的是，以肉償債通告一出，雛鷹農牧反而連續多日漲停。難道是市場的同情？