22/09/2014
聯儲溫和出手 資金迅速轉向
上周最大事件,無疑是聯儲關於加息的表示,其說法充滿「矛盾」。首先聯儲繼續使用「在相當一段時間」維持目前利率水平的說法,「相當一段時間」一般理解為六個月左右。接著聯儲一方面調低經濟增長預期,另一方面調高明年底的利率預期。筆者認為,不摘下「相當一段時間」是不希望在停止購債計劃的關鍵期進一步刺激國債市場,但是這個未必影響聯儲加息的決心和時間表。調低增長預期,估計因為聯儲對美國經濟今後幾年的潛在增長能力有所保留。同時加快加息步伐,是因為貨幣當局對工資增長開始擔心。總之,美國加息的發令槍還沒有響,但是各就各位的口令已經發出,筆者擔心明年下半年的加息步伐可能快過市場的預期。
美元進入加息周期,會加速資金流入美元區資產,全球資金走勢逆轉,對高息貨幣、商品價格和新興市場均會構成重大衝擊。這種形勢在去年八月曾經有過一次預演,只是最後伯南克推遲了QE退出的時機,暫時穩定住了這幾個市場,甚至為它們帶來價格反彈。筆者相信,一旦市場意識到聯儲退出初期的動作比想像的更早、更快的時候,市場動盪還會重臨,波幅進一步加大。聯儲政策轉向的另一個犧牲者,應該是海外美元債市。近年以印度為首的一批新興國家和企業,借助美元短債(cheap dollar)大搞建設和並購。現在他們的融資成本甚至融資能力均面臨挑戰,不排除局部爆發債務危機。
本周焦點在美國債市消化聯儲上周的言論。在美國,八月新屋及二手房銷售料較上周略升;耐用品訂單在上月大漲後大幅回落。第二季度GDP增長進一步上方修正至4.5%。九月密芝根大學消費信心指數預計略升。在歐洲,9月PMI是焦點,預料較上月有改善,經濟增速估計回升到1%左右。德國IFO繼續處於弱勢,不過下降幅度縮小。在亞洲,中國的滙豐PMI速報最受關注,估計趨穩。
(以上觀點僅為個人對經濟、政策與市場的看法,並非任何投資建議或勸誘。)
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