本月22日，李克強總理在英國《每日電訊報》發表了一篇題為「中歐將從更加緊密的夥伴關係中廣泛獲益」的署名文章，目的顯然是為了配合他到歐洲與16國總理會晤之行。文中涉及的範圍頗廣，但有一點我相信絕大部分讀者都會錯失掉的，便是此篇文章提供了極重要的材料，使我們可以更準確地掌握李克強的經濟思想。研究中國經濟的人，對此不可不察。

　　李克強說了些甚麼？當「國際上不少預測認為中國經濟將『硬著陸』」時，「我們頂住壓力，堅持不擴大赤字，既不放鬆也不收緊銀根」，年中出現「錢荒」時，「我們也保持定力，沒有像許多人預期的那樣『開閘放水』。」

「新古典主義」理論

　　讀到這些段落時，我恍如見到「芝加哥——明尼蘇達宏觀經濟學」（Chicago-Minnesota Macro）在中國登上決策舞台，高興之餘，也對李克強認識經濟學之深感到詫異。甚麼是「芝加哥——明尼蘇達宏觀經濟學」？它是最近40年來影響宏觀經濟思想最深的一套「新古典主義」理論，反對凱恩斯式的用財政與貨幣政策干預經濟，出過大批諾貝爾得主，光是我在芝加哥與明尼蘇達的師友中，便有五人為此而得獎。金融海嘯後，某些凱恩斯主義者希望此學派在學術界影響力下降，但實情剛好相反，有三位此學派的頭面人物反而最近得到諾獎，連普林斯頓大學此等凱恩斯大本營，也被這學派「接收」了。

　　在宏觀經濟學中最核心的問題之一便是應否有「穩定政策」（stalilization policy）或是所謂的「反周期政策」（anti-cyclical policy）。經濟有盛有衰，有過熱或下滑的周期性風險，我們應否在過熱時採用財政上或貨幣上的緊縮以冷卻經濟，而在衰退時政府多用錢或多印鈔票以刺激經濟？若這樣做，經濟的波幅豈不是會較小而經濟變得更穩定嗎？

　　這種反周期政策，驟看起來，言之成理，但在「芝加哥——明尼蘇達人」眼中，卻只會把事情弄得更糟，效果比不上「保持定力」，處變不驚，維持穩定不變的財政貨幣政策。當中的理論及實證的原因很多，茲舉兩例。

財政政策見效時間需時

　　當政府決定採用財政或貨幣政策時，尤其是前者，它們的實施與效果往往要幾年後才能體現。美國金融海嘯後用六千億美元救市，但兩、三年後，大部分的錢仍原封不動，尚未用去，用財政開支刺激經濟從何說起？中國用四萬億人民幣救市時，似乎也明白不能蹉跎歲月，要求銀行放款要快要狠，但欲速不達，款項大部分用在沒有經濟效益的國企中，更引起國進民退的不利局面。正因為政策的時效性難以掌控，當效果出現時，經濟周期早已進入了另一階段，賊過才興兵，無用之極。

　　「芝加哥——明尼蘇達宏觀經濟學」認為，商業周期是一種經濟中的震盪，而財政貨幣政策的干預則是另一種獨立的震盪。兩種震盪加在一起，經濟波幅更大。佛利民在1968年發表的一篇劃時代巨著中便提醒世人，貨幣很重要，但不要高估其作用，最好的政策，以美國國情而言，便是不管外間發生甚麼事，每年都只是把貨幣量增加4％。

與市場中人的博弈

　　
　　第二個問題是政府的政策會引致市場中人與它博弈，「上有政策，下有對策」，政府原本的如意算盤往往難以如願，效果完全走了樣。例如，美國第三期的量化寬鬆本來目的是要投資者安心投資，只要失業率未回落至6％以下水平，都不用擔心聯儲局會推高息口。但現在失業率漸靠近這水平，投資者卻可能反而戒懼，不再聘人，以防聯儲局因失業率回落而加息。

　　順帶一提，李克強文章中提到國際上「唱衰中國的言論此起彼伏」。「唱衰」一語廣東人誰都懂得，但在網上卻可發現不少人都問此語何解，由此可見，「唱衰」不是內地過去的慣用語。我記憶所及，此詞第一次成為官方用語是十多年前董建華責罵政敵時所用。幾年前溫家寶也用過。現今李克強文章的官方中文版本也出現，足見港人用語已影響到官方語言。此語含義應包括「眼紅他人，自信心不足，然後作出詆毀」。

轉載自晴報