先祝大家　2快樂

　　　　　0舍醒

　　　　　1路發

　　　　　5會病 

　　傳統上12月的投資市場本是較淡靜的，但2014年的12月卻峰煙四起。國際油價急跌至金融海嘯後低位，俄羅斯貨幣盧布大幅波動，一度跌至1美元兌79盧布(年初時為33盧布)。中國內地股市氣氛也越來越熾熱，滬深股市成交曾創出單日1.07萬億元人民幣的世界紀錄，內地及香港的投資者在12月份獲利不少。

　　最近的話題大多數圍繞著2015年的投資機會。大家應很清楚筆者一直以來是內地股市的「好友」，以下是2014年1月初筆者在本欄的總結：「筆者看今天的內地股市處於牛市初期，機構投資者在累積持貨，零售投資者卻信心不大。股市表現較為呆滯，長期在低位徘徊，令大家失去興趣。但回顧過去每項資產價格的周期，有能力捱過這耐力挑戰賽的往往有豐厚回報。」上證綜合指數在2014年上半年一直在2000點徘徊，年終收報3234點，全年升幅52.8%，是去年全球表現最好的股市。

　　展望2015年，筆者依然對中港股市尤其是A股充滿信心，中央政府這場金融改革已先勝一仗，在短短一年之內成功扭轉市場氣氛，現時大家都一面倒看好內地股市。這轉變在內地投資者身上最明顯。猶記得上半年每逢筆者與在內地居住或經商的人談到A股時，他們十居其九都說內地經濟很差，而且不會再相信內地股市。時移勢易，最近筆者在他們身上看見的是牛氣沖天，積極在股市尋找機會。而且今次參與的已不只是平民百姓，而是包括做生意或坐擁龐大資產的一群。他們正竭力地從房地產市場套現，並逐步調配至股市。過去十年間停留在中國房地產的資金相信是天文數字，可以想像這一次「沽樓買股」的威力有多驚人。

　　內地終於成功建立了國內國外投資對A股的信心和希望，以後內地推動改革及引入民間和海外資金將更事半功倍。今次A股的升浪，只有金融和基建板塊較受惠，2015年的改革將涉及更廣泛行業，其他落後的板塊如資源、醫療和航運將可追落後。

　　相比起上證綜合指數52%的升幅，2014年H股指數只上升了10.8%，大家同是內地公司或同一家企業，這懸殊的表現實在難以解釋。歸根究底兩地市場參與者心態不同，但筆者看這不合理的事不會長期持續，內地投資者會開始對在香港上市出現大幅折讓的股票感興趣，因為持貨不是向跑輸大市的基金經理亦然。現時國企指數預測市盈率7.2倍，遠較上證綜指的12.2倍便宜。今天大家等待H股上升，與去年等待A股上升一樣是考驗耐性，但這付出同樣會有不錯回報。

除了看好中、港股市外，還有如下的看法：

1.美元續強

　　貨幣的強弱是相對的，今年聯儲局大部分時間會按兵不動，加息時間表只會推遲。但其他主要央行如歐洲央行、日本央行、中國人民銀行則繼續量寬。美元匯價強是因為其他對手差。

2.歐元、日圓跌

　　雖然今年使用歐元的成員國增至19個，但歐元的地位不如想像中堅固，面對歐洲經濟陷入通縮的危機，歐洲央行只會加強QE的力度，現在已到了實施負利率的階段，還有空間操作的，便是歐元匯價，下跌的目標價是1.13。日圓去年跌了15%以上，年底前在120水平徘徊，跌夠了嗎？未夠，今年的目標是130至140。

3.人民幣偏弱

　　過去筆者相信人民幣匯價會保持平穩至偏強。自去年底人民銀行不對稱降息後，又推出變相降低銀行準備金率的措施，我改變了對人民幣匯價的看法，我相信今年內人民銀行仍有數次降息和降準的機會，加上日圓跌勢未止，對人民幣帶來壓力。以2014年計算，人民幣兌美元貶值2.5%，幅度不算大，但如果香港投資者以港元兌換人民幣，一年的存款收益在2.5%至3.5%之間，基本上匯價的損失以沖銷掉存款收益。希望以人民幣存款收益較高來取代港元存款的投資者，只是平手。如人民幣弱勢不改，長線必輸。持有人民幣而不想輸的，只有以人民幣來買股票才有勝算，但風險不一樣。

4.金價

　　雖然全球處於低通脹環境，黃金的需求減少。但金價低於1200美元是應該逐步買入而不是沽售，今時今日，黃金是唯一可對沖市場內的不確定風險。