本港零售銷售在7月按年轉升過後，8月再跌。論銷貨值，8月285.7億，高過6、7月，但低過4、5月。甚麼消費券齊齊消費、帶旺經濟之說，今已成為阿茂大笑話。

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　　銷售跟港股歷來關係緊密──將有紀錄以來的零售銷值和恒生指數同示一圖即見。比較左右軸可見，零售銷值每按年變加/減一成，恒指按年變便加/減兩成，兩倍效應。

　　最近零售銷值僅處零線，但恒指已按年跌逾兩成。歷史關係告訴我們，其一出錯，必將修正。是恒指跌多了還是銷值未始跌？可能俱有。合理估計，是恒指跌幅將收窄，但銷值的將擴大，屆時跌市便反映衰退了。然而歷史亦指，目前兩者跌幅皆未夠數。

　　入市的是投資，零售的屬消費。投資市場通常先於消費轉壞，此乃衰退初期之象，仍有排捱。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）