06/04/2022
十年遜兩年,美股未即跌
美國十年期國債息低於兩年期的,市場稱之為孳息曲線倒掛,有大行遂唱淡股市。區區已多次指出,無論原初文獻甚或聯儲局(紐約或克里夫蘭分店)的probit model,長端用十或卅年期無壞,但短端該用三個月期;回溯測試顯示,這才最準最少出錯。
(iStock)
現在兩年期的作怪飆高,但三個月期的卻未。愚見以為,兩年期的市場較能話事,但三個月期的確頗睇央行息口政策。若長短息差旨在反映經濟前景相對政策前景的話,則理論上短端用三個月期的較恰當。無論如何,現兩年期低於十年期的,美股如何?
附圖點算了歷次十年期始低於兩年期下的標指累積變化,首天「倒掛」設為100。如圖所示,頭一個月通常混亂,但兩、三季內仍升居多。然而,現在通脹似1970年代,會否紅線才最具啓示?
羅家聰(mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com)
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