A股跌完與否，跟恒指會否被制於2萬5，有關連。

　　A股近日連跌18天（包括昨天早段），是創出長跌之歷史。

　　國內英大證券首席經濟學家李大霄，昨日早間在微博表示，上證已經連續18天低開，創歷史紀錄，歷史上僅有兩次連續17天低開的情況。上一次是2002年1月29日，當天大盤見底，之後一路反彈了300多點。這次創紀錄，也許反彈在即！空方經過長時間跳空低開，用力過猛，氣數已盡。隨著一季度經濟數據趨好、進出口大幅回升、一帶一路會議勝利召開、物價水平維持低位、MSCI預期、養老金入市、債券通預期、下跌到位等八大利好，也許多方主力部隊已經集結完畢，反攻開始。漂亮牛大反攻，也許是戰略性的。

高槓桿成市場焦點 上證似未脫險

　　到昨午一時半左右，上證指數還是跌（圖中A位），恒指亦同步跌，其後上證A股開始扭轉跌勢，見出十字星。

　　到收市時，上證見倒跌為升，做出回升太陽燭，按以往形態，可以是跌完回升之兆，要確認是否跌完，今日上證起碼要於3060之上，最好是收於3080上。

　　一直到昨早上午，市場都是較悲觀的，廣州萬隆有如下評論︰

　　昨日尾盤兩市加速跳水已預示著在恐慌情緒急速蔓延下，大盤再創新低幾無懸念。周四兩市慣性低開後加速下挫，大盤自1月16日號以來的漲幅正式被完全吞噬。雖然在石油、銀行頻頻發力護盤下滬指跌勢放緩，但個股層面中小創依然慘烈一片。而這輪由金融去槓直接引發的下跌行情也刷新了一項歷史紀錄！

　　2015年的股災的慘痛教訓讓絕大多數投資者記憶猶新。與2年前的那一波斷崖式暴跌相比，雖然4月中旬以來這場下跌指數跌幅還有所不及，但鈍刀子割肉對市場造成的傷害依舊慘痛。最新統計數據顯示，大盤已連續18個交易日低開，並打破了12年創下歷史紀錄。而個股方面更是超千隻個股股價刷新16年初熔斷以來新低，其中數十隻股價在熔斷以後被腰折。加速大盤下挫，從而形成惡性循環。所以對於這一輪指數周K綫罕見五連陰的下跌行情我們需要引起足夠的警惕，謹防分級B基金下折引發的大規模贖回、新股破發風險導致打新資金出逃、個股大股東質押爆倉這幾大地雷被再次引爆。

　　廣州萬隆所述的三大雷區仍未被拆除，要免此威脅，上證指數要更進一步回上見3150-3160才算初步脫臉。

　　為甚麼A股會如斯不濟？一般看是監管當局又再洗太平地，但據摩根士丹利4月27日發表研究報告，近期風險情緒轉好全球股市上漲，而唯獨中國股市大跌，究其原因在於融資餘額（margindebt）規模，在急升至空前高度後觸頂回落；這意味一旦股市走跌，跌勢恐因投資人此前高槓桿交易中的大量舉債而加速變化。

A股能否轉勢 關鍵在人民幣匯率

　　大摩認為，目前可以確定的是近期中國股票價格的下跌，與融資餘額規模達到空前高度後觸頂回落，在時間上不謀而合。

　　大摩此前曾專題討論過人民幣債券收益率上漲，與美債收益率已經連續數周出現分歧。更高的人民幣融資成本，可能引發依賴高槓桿交易的股票投資者抽資離場。

　　此外，大摩認為，人民幣對一籃子貨幣匯率走軟，或許是導致人民幣債券收益率上漲的原因，所以匯率走勢對於本輪A股大跌也難辭其咎。雖然人民幣對一籃子貨幣貶值，有助於中國的產能利用並改善增長前景，但在高槓桿的經濟體系當中，債務融資成本上升的風險要遠遠超過匯率方面的積極影響。

　　因此要看A股是否跌完，並不全看一行三會是否要洗太平地，而是要看人匯會否弱，而人仔息會否升。

　　如大摩分析是正確的話，則在連續17/18日下跌中，槓桿交易或已被拆倉拆得七七八八，山上再無易倒下來的泥（槓桿）山泥傾瀉（跌）的威脅亦有望被減除。

　　下周今日，會更明確了。