昨天提到，公用與防守股估值殊不便宜，是否仍屬貴得有道理。當然，估值貴並不代表泡沫風險，視乎量度尺度而已。

　　以股份與股份比較，防守股股價已是殊不吸引，從七年前只在12倍左右的平均市盈率，進化至今天等閒20倍也未必買得心頭好，市盈率擴張源自環球資金氾濫的泡沫亂象，連高自由現金流、持續穩定派息的防守股，亦被看待成成為另類債券。

　　至於以股論股，在貨比貨的情況下，公用及防守股均未必可以過關，但股比債的話，憑平均四至六厘息率計，比環球一眾主權債平均不足一厘利息的回報，實在更吸引。

債息回報低無可低

　　這亦正可以解釋到，近年一批外資大行形容的債市難民，因環球的中央銀行不斷印錢，債息回報低無可低，而被擠出債券市場，結果就由防守股取而代之，成為資金棲息地。

　　要包裝成為一隻防守股，時間以年份計，供應有限，惟現時怪現象當前，人人強調利息回報，當中一批又一批高息回報ETF產品，已經持續谷高了需求。

　　基於防守股變種後，呈現股、債身份兼備的特質，其實當連該類股份亦出現沽壓，也許才意味著市場已到達最恐慌階段，離底不遠矣。

　　同樣，一旦這類股份市盈率估值，回復至以往平均10倍左右的水平，也許是後海嘯環球市場，真真正正回復正常之日。