《外資精點》瑞銀上調藥明康德目標價至194.5元，維持「買入」評級

　　《經濟通通訊社4日專訊》瑞銀發表研究報告指出，藥明康德(02359)2026年上半年收入為289億元人民幣，超越該行估計及市場預期。該行上調藥明康德由2026年起的收入及毛利率估計，將2026-28年預測每股盈利由6.26/7.51/8.63元人民幣上調至7.43/8.51/9.85元人民幣，目標價由176.5元上調至194.5元，評級「買入」。

　　該行指出，藥明康德2026年上半年股東應佔淨利潤按年增長33.7%至111億元人民幣，超越該行估計及市場預期。2026年第二季收入及淨利潤分別為165億元人民幣及65億元人民幣。2026年上半年調整後經調整淨利潤為116億元人民幣。2026年上半年毛利率強勁擴張9.4個百分點至53.2%，該行認為主要由藥明化學驅動。截至2026年上半年底，持續經營業務積壓訂單為664億元人民幣，按年穩健增加25.2%。

　　按分部，2026年上半年藥明化學收入按年增長53.3%至250億元人民幣，經調整毛利率升7.4個百分點至56.4%。在化學分部內，小分子D&M收入按年急升72.7%至150億元人民幣，管道新增699個分子；TIDES收入按年上升44.3%，管理層將TIDES 2026年收入增長指引上調至約按年45%。藥明檢測收入按年增長31.5%，受安全評估按年增長42.8%支持。藥明生物收入按年增長11.2%至14億元人民幣，主要因綜合體外/體內藥物發現服務、跨區域合作及新模式需求，新客戶繼續貢獻超過20%。值得注意的是，新模式現佔藥明檢測及生物收入超過35%，成為長期增長引擎。

　　藥明康德大幅上調其2026年收入指引至585億至605億元人民幣，持續收入增長指引至按年35-39%，以及具韌性的非國際財務報告準則淨利潤率水平。公司亦將資本開支計劃上調至75億至85億元人民幣，並提前展開常州新廠建設。公司亦宣布15億元人民幣中期股息，並宣布A股僱員股份擁有計劃。(kl)

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