即使有乘用車強勁銷售的加持，內地消費實現年內首次轉正仍告落空，7月零售按年跌1.1%大遜預期，或顯經濟內循環仍挑戰重重。疫情下人群厭惡心理造就深居簡出式生活，固然是內需疲弱的原因；但居民可支配收入實際下降且窮者愈窮，恐才是關鍵。

留意「弱需求」拖累「強供給」

　　乘用車銷售創逾兩年最強單月增幅、通脹走升、影院景區重開、低基數效應……多種因素下，市場普遍預期7月消費品零售將實現年內首次轉正增0.1%；惟國家統計局周五(14日)公布，當月仍錄按年跌1.1%，其中餐飲收入按年跌11%，商品類的家電、家具、服裝類仍跌2%至4%。

內地7月消費品零售按年跌1.1%大遜預期，或顯經濟內循環仍挑戰重重。

　　再看反映實體經濟運作效能的工業增加值，7月按年增速持平6月的4.8%，同低於市場預期的5.1%，按月增速更連續第四個月減速，需留意「弱需求」拖累「強供給」。此外，若拋開表現標青的裝備製造、高技術製造(如集成電路、智能手機)，傳統低端製造業(如紡織)處境可謂艱難求存。

　　疫情下人群厭惡心理造就深居簡出式生活，固然是內需疲弱的原因；但Tesla上月在內地售出逾1.1萬輛的熱潮，掩蓋不了整體居民可支配收入實際下降且窮者愈窮，恐才是關鍵。

極需增底層收入破城鄉二元結構

　　官方數據就顯示，上半年內地城鎮、農村居民人均可支配收入分別實際按年下跌2%、1%；總理李克強早前更披露「6億人月均收入不足千元」。以有「泳裝之都」--遼寧興城為例，這個曾經生產全球約四分一數量泳衣的東北小城，生產線因從美國到澳洲等全球各國的社交限制措施而大面積停工，直接衝擊當地約10萬計從業者生計。

　　另值得留意的是，統計局最新公布7月全國城鎮新增就業107萬人；僅從數字上看，大幅低於今年高校畢業生創紀錄的874萬人；時值七八月傳統就業窗口期，「一畢業即失業」的隱性失業群體不容忽視。

　　面對外部挑戰日益嚴峻，要兼顧進口替代和擴大內需的內循環，增加底層低收入者實質購買力、加快城市化破解城鄉二元結構、續發揮資本市場的財富效應等料是大趨勢。至於「第四匹馬」房地產何時拉出，7月新房銷售面積在「房住不炒」的聲音由6月的增加2.1%升至9.5%，市場與政策博弈仍在進行中。