上星期寫一位公認學術界和財經界名人的投資哲學，看到一些讀者留言，是自己寫得不夠透澈，引起誤會。

　　有讀者問「為何建行（00939）升到$6.4，只賣一半，又要等到下調後再升到$6.4時，賣剩下的一半，點解唔在第一次到價時，盡量套現成本？」

　　首先那位學術界和財經界名人，叫他教授吧，反正我也這樣稱呼他。他的股票投資哲學，不是賺差價。如果像這位讀者只是賺差價的話，他在建行$5.4時買40000股，待升至$6.4時，立即賣走，每股賺$1，這樣他便賺了4萬元。

　　以此投資套路來說，即使他連續捕捉到像上文提到，在2019年8月6日、2020年3月19日、2020年9月1日、2020年12月23日建行股價跌至$5.4，採用相同操作買入40000股，而又在2019年12月27日 、2020年7月3日、2020年11月30日和2021年2月23日於股價升至$6.4時全部沽出，4次買加上4次賣，他確實賺了16萬元。

　　但若放在教授的方法則完全不一樣了，他不是為了賺差價，而是製造現金流，而且是「低成本」的現金流。要有現金流，便先要建立資產，例如買入住宅作資產，每月收租是現金流。他的方法是買入股票，建立股票倉底，製造現金流。

（iStock）

　　再以建行為例，先在低位$5.4買入40000股，然後在每次升至$6.4時賣出一半，3次之後他便擁有5000股零成本的建行和套現所得的$16000。即使建行股價$5.4，他的回報是：

(5000股X$5.4)+$16000=$43000。

　　不錯是$43000，若建行股價是$6.4時，他的回報是：（5000股X$6.4)+$16000=$48000，而且那5000股建行是零成本，可以不斷提供股息作為現金流。

　　若按照他在每次建行跌至$5.4都買入40000股，又在$6.4賣出持股一半時，以過去18個月建行有4次跌至$5.4，分別是2019年8月6日、2020年3月19日、2020年9月1日、2020年12月23日股價跌至$5.4，採用相同操作買入40000股，而又在2019年12月27日 、2020年7月3日、2020年11月30日和2021年2月23日於股價升至$6.4時沽出一半的話，他現在應該有40000股建行（其中10000股零成本、10000股成本$2.4、20000股$4.4），而且還賺到現金$16000。

　　即使建行股價$5.4，他的回報是：

（10000股X$5.4)+[10000 股X($5.4-$2.4)]+[20000股X($5.4-$4.4)]+$16000

=$54000+(10000股X$3)+(20000股X$1)+$16000

=$54000+$30000+$20000+$16000

=$120000

　　經過這樣操作，回報$120000，相比讀者只追求差價，連續4次$5.4買，$6.4賣賺的$160000少，但教授已成功建立一個倉底。

　　若按讀者指他自己在$6.4沽清計，建行股價若是$6.4，教授的回報便不一樣了：

（10000股X$6.4)+[10000 股X($6.4-$2.4)]+[20000股X($6.4-$4.4)]+$16000

=$64000+(10000股X$4)+(20000股X$2)+$16000

=$64000+$40000+$40000+$16000

=$160000

　　教授和讀者一樣賺到$160000，但教授成功建立了一個40000股建行倉底，平均成本$2.8（10000股零成本、10000股成本$2.4、20000股$4.4），並手持$16000現金。

　　若把現金計入，40000股建行倉底平均成本再降至$2.4，是否一個「進可攻，退可守」的組合？

　　所以這個不是「阿媽係女人」的理論，只是大部分散户投資者追求賺差價吧。

　　看看另一位讀者留言：「 2 reasons I can think of: (1) If you sell everything in first time, you will never review this share again. (2) After few cycles, when those on hand shares become "ZERO COST", you will then able to hold this for long long time without any concerns that you can let it rolls.」

　　這正正是我想強調的，建立一個雄厚的倉底，看似複雜，卻十分簡單，只是沒有多少人願意做功課，更多的人不學習欣賞別人，以為自己是股神。教授今日擁有股票倉底的價值已超過幾千萬，都是零成本，而且每年股息幾百萬就是他的現金流。