24/07/2012
基金業的根本問題
國內基金業屢有「老鼠倉」的傳聞,即基金經理違背誠信原則和職業操守,在用客戶資金在拉升股價之前,先用自己個人的資金在低位建倉,待用客戶資金拉升到高位後個人倉位率先沽貨獲利,損害客戶利益。
最新消息稱,由上海、深圳、北京三地證監當局對基金公司採取名為「內部監管合規專項治理行動」,查獲基金公司違規事件。在審查基金員工的證券投資情況時,亦發現私人投資與基金持倉極度相似的違規情況,但未發現涉嫌刑事的「老鼠倉」。
為何上海乃至全國的基金的運作難以給市場以充足的信心呢?基金公司管理權代理問題(Principal Agency Problem)和報酬激勵制度的不合理是其中的重要原因。
違規問題屢禁不止,意味著從監管機構到業界本身的整個系統出現問題。首先,防治基金僱員違規、違法操作,不僅須由證監當局責任,基金公司也有責任主動制定和執行防止違規的內部管理制度。
基金公司的管理費收入與旗下管理資金的規模成正比,要吸引投資者投放資金,優秀的回報表現和完善的內部管理至關重要。直接違法違規的操作「老鼠倉」、基金經理以及其他管理人員利用客戶的資金謀求私利,購入價格被明顯高估的證券、認購定價極不合理的IPO等等,都將影響基金的回報表現,影響基金公司的收入,減低基金對投資者的吸引力。故此公司本應有極大的責任去杜絕其僱員形形式式的違規操作行為。
可惜大部分內地基金公司的股東和管理層專業能力欠佳,追求企業利潤最大化的報酬激勵制度欠奉,基金管理欠缺活力,差劣的投資回報並無問責機制,基金經理可以不必理會產品是否符合市場的要求,預期種種醜聞仍會不時發生,難以根治。而在公司層面的報酬激勵制度理順之前,基金管理層缺乏謀求企業經營利潤最大化的動力,最終導致業界的聲譽受損。
目前,國內基金業掌管資產佔國民總體投資比例,遠較發達經濟體為低,但卻不能完全歸咎於基金管理制度的缺陷。其實,國內並不存在推行傳統共同基金的優勢條件,無法吸引投資者也在情理之中。
基金其中的一個最大優勢在於可以募集資本,投資於出資人不熟悉的市場,捕獲環球經濟增長的機會。譬如目前歐洲經濟低迷,英、法、德三國股市、債市不振,但當地居民可以通過基金避開本國不利的投資環境,把資金轉向投資拉丁美洲的證券市場。不過現時國內的基金受資本流動規限,還只能以國內市場的股票以及債券為主要投資標的,一旦國內整體的投資環境轉差,幾乎就沒有甚麼方法可以避免資產的虧蝕。
此外內地具有投資主題的基金尚不算多,缺乏專門投資科技股板塊、生物科技板塊或者能源企業等的專項基金。對於部分看好某一板塊表現的投資者而言,則缺乏選擇基金的機會了。
隨著國民積累資產的上升,資產管理的需求具有很大的社會價值,但是要發展出一套完善合理的行業規範和管理制度,則還需要從源頭上理順頭緒,避免上述問題的產生。
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