投資銀行家有多「聰明」，實在見仁見智。不過，在人民幣問題上，筆者認識不少投資銀行家，就相當不「聰明」，對人民幣匯價短期趨勢也產生了美麗的誤會。筆者在此用上「美麗」兩字，因爲不希望用「醜陋」一詞。

　　人民幣的價值相當引人關注，投資銀行家更需要留意，因爲我們的工作涉及新股和資產買賣，在這些年頭，我們的主營範疇主要涉及内地業務和資產。人民幣匯價的改變，將牽動所有人民幣資產的價格，但是近期關於人民幣升值或貶值的信息卻相當混亂，導致不少專業的投資銀行家也搞錯了。

　　參考內地人民銀行的最新公佈，11月外匯存款連續第二個月下降，下降的份額較10月份還要多，更創下2007年12月以來最大的降幅。從種種資料和跡象顯示，內地熱錢和資金持續外流，人民幣兌美元依然創下新高。

　　這反映出央行維持人民幣穩定的目的，由於美元賣盤看似增加，筆者估計國際投資界對人民幣貶值預期將逐步減弱，預料人民幣匯率觸及每日交易區間下限的情況將減少，理論上有助穩定人民幣資產的吸引力。

　　其實，國際投資者都存有一個誤解，一直以為人民幣在12月初天天「貶值」，導致對人民幣資產進行拋售，受害的包括一眾內銀和內險。國際市場只聽到人民幣連續超過十個交易日觸及「跌停」，但是忽略了中間價卻呈現升勢。

　　其實大家都誤會了兩個完全不一樣的概念，內地人民銀行每天訂立的官方中間價，其實不是上一天的收盤價，而是根據隔夜美元和其他一籃子貨幣走勢，以及當日早間做市商報價綜合計算等結果釐定的，很多時候甚至會高過上一天收盤價數百個基點，與證券市場的運作概念完全不一樣。

　　另外，內地即期人民幣匯市由於受到商業銀行不能持有美元空頭過夜，以及其他一些非市場因素等的影響，其收盤價很可能高於「跌停」價格。早前，人民幣兌美元匯率持續「跌停」，「跌停」只是借用了股票市場的術語，這裏的「跌停」是指人民幣兌美元匯率相對於每日公佈的中間價跌幅達0.5%，但每天的中間價有升有跌，因此這段時間的「跌停」並不意味著人民幣匯率駛入了快速的貶值通道。

　　實際上，相對於11月30日的匯率，進入12月以來人民幣匯率還是持續升值，儘管未來有可能轉慢，但匯率整體處於升值通道的趨勢並沒有變化。

　　回望2011，證券市場充滿動盪。展望2012，歐洲、美國、以至內地在經濟上均將面對不同挑戰。與此同時美國及歐洲多國來年將舉行總統選舉，內地領導層亦屆換班，可以預期2012年市場的震盪未必較2011年為少。人民幣國際化進程正在逐步展開，人民幣仍處於升值走廊，因而人民幣依然是具備投資潛力的貨幣。