日前筆者在內地與企業家交流，大家對關稅戰已經有心理準備，原則上無可避免。與此同時，美國貿易代表辦公室正式向美國《聯邦公報》發出通知，宣佈美國對兩千億美元中國貨物關稅稅率，由10%上調至25%，將於北京/香港時間正午12時生效，公告將在今日的《聯邦公告》中刊登。

　　環球股市調整難以避免，此前股市受宏觀經濟及流動性因素改善的帶動，投資者對風險資產的喜好有所提升，港股更一度重返3萬點。惟港股日前震盪逾千點，從基本面分析，正面因素在市場已經充分反映及預期，股指某程度上缺乏新的上衝動力。需要留意的是，當市場的正面預期出現變化，投資者避險情緒難免提升，部分更會選擇鎖定利潤，進行減倉。

　　在此環境中，實體經濟改善因素來得更為重要。中國人民銀行決定由5月15日起，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行實行較低的優惠存款準備金率，釋放長期資金約2800億元人民幣。人行對相關中小型銀行降準的措施，增加了中小型銀行的中短線投資吸引力，亦有助內地中小型企業及實體經濟流動性持續改善，支撐第二季度市場的表現。

　　不過，目前環球經濟增長放緩，潛在風險不容低估，當中，英國硬脫歐風險未完全消除、而地緣政治風險亦在升溫。一系列外圍因素對香港特區經濟及金融市場將帶來影響，筆者認為香港特區金融體系穩健，對市場震盪有一定的承受能力。在環球因素影響下，投資市場的風險管理將趨向更為平衡及避險，以應對市場波動。與此同時，受惠於流動性因素，香港樓價經歷多月調整後，近期止跌回升。因環球不確定性對風險資產帶來一定的不確定性，需要時間進行觀察風險資產的升勢能否持續。

　　除了內地經濟之外，美國的利率政策對港股影響甚巨。美國利率政策受制於美國經濟，當地第一季度名義GDP同比增長5.1%，而GDP平減指數增長速度則從2018年第四季度的2.24%下降至1.89%，為自2017年第四季度後最低。個人消費支出物價指數環比年率增長1.3%，遠低於聯儲局的2%通脹目標，在此背景下，美國減息的可能性亦不能完全排除。

　　當地第一季度進出口、庫存和地方政府投資為拉動經濟增長的主要動力，而私人消費投資力度則有所減弱。由於聯儲局的貨幣政策正常化和國際貿易體系重整措施對企業投資信心和居民消費信心存在抑制，在內需疲弱情況下，加庫存明顯屬被動式的行為，屬經濟上升周期中的末期表現，美國製造業銷售增長速度正下降。始終，私人消費向來與美國經濟周期聯繫密切，私人消費的持續疲弱令投資界擔心美國經濟增長的可持續性。

　　預期美國第二季度開始庫存投資與進口對美國經濟增長的拉動作用將明顯下降，亦有可能反過來拖累經濟。此外，由於聯儲局暫停加息步伐並決定年內結束縮表規劃。同時，環球政經不穩亦導致資金流入美國避險，進而壓低美債利率。美元指數將維持強勢的格局，影響新興資本市場的表現。關稅戰的開展更加會加劇貨幣市場的波動，新興市場貨幣調整或將更為波動。

　　在市場波動的時刻，避險情緒升溫，投資者在部署上更需要考慮企業自身的財務基本面，作為判斷的方向。