近日中港股市都升，是個實質牛市，還是個在風口的豬市？

　　1998年（印象中是這年），時任美儲局主席格林斯潘，叫齊華爾街12金剛（大行）告訴他們，當時的市場升，是「不理性亢奮」，美股回軟了些許，但就一直升至2000年科網爆破。

　　2007年、2015年A股都有不理性亢奮時刻，結果大家都知，之後跌到隻狗咁。今時A股又是否出現不理性亢奮？

　　據《上海證券報》前日的報道，31萬股民跑步進場，結果是逼爆證券行，連開戶網絡都逼冧︰

　　「中證登數據顯示，A股市場上周新增投資者31.61萬人，較前個交易周環比上升53%。

　　激增的市場人氣直接刺激了兩市交易量的放大。今日，滬深兩市成交總額再度放大至1.0977萬億元，超過昨日的1.0406萬億元，續創2015年11月以來新高。」

A股投資者激增

　　短時間多了這麼多股民，是理性還是不理性？

　　「安信證券首席策略分析師陳果認為，這輪行情既不是非理性的躁動行情，也不是典型牛市行情，而是合理的估值修復行情。市場從中長期視角看大概率處於熊尾牛頭階段，應該總體持積極態度。但需要注意這個階段市場特徵是趨勢性不強，多呈現震盪特徵，操作需把握波段。

　　財通證券表示，現在股市要形成長期大牛市不可能單純靠流動性驅動，必然需要基本面利好的支撐。而基本面的驗證需要時間，短期基本面的轉暖趨勢仍不夠明顯。因此，即使未來形成長期大牛市，也很難一蹴而就，投資者需要警惕大幅回調的風險。」

　　一個典型例子是東方通信，市場一直炒她與5G有關，但公司連發7度風險提示，講明她沒有做5G，但市場仍炒上。

　　「去年10月這隻股票的最低價僅為3.7元，80多個交易日，股價暴漲10倍。

　　東方通信究竟是何方神聖？東方通信風險公告稱，公司主要有4塊業務，其中營收佔比最大的智能自助設備產業，與5G通信網絡建設沒有關聯，公司其他的幾塊業務，都與5G關聯性不大。說直白一點，就是東方通信目前跟5G沒啥關係，更別提指望依靠5G來壯大業務了，股價飛漲純粹就是題材炒作。

　　東方通信業績究竟怎麼樣呢？公司基本面能否支撐如此瘋狂的股價呢？目前，東方通信市值近400億，但2018年前3季度營收不到20億，淨利潤還不到1億。東方通信21日的公告也說了，同行業的市盈率為30倍，而她的靜態市盈率已經到了295倍，遠遠高於同行業水平。

　　專家表示，這種沒有基本面支撐的大肆炒作，是非常危險的，參與的資金都很清楚，就是在玩擊鼓傳花的遊戲，就看誰接最後一棒誰倒楣，這就好比徒手接飛刀。」

乏業績資金支持

　　「『沒有業績的公司不是牛，是風口上的豬』、『就像小米的雷軍所言，起風的時候豬也能飛，甚至飛得最高，但風停的時候，豬也死得最慘』。

　　因2015年鼓吹牛市『5000點不是夢』而一戰成名的知名份析師任澤平近期在公開場合表示，他覺得今年A股一定比去年好，有兩個原因︰

　　第一，貨幣寬鬆了。房地產也好，股票也好，根本是資金，錢多了就漲，錢少了就跌。

　　第二，為甚麼今年肯定比去年好？因為去年是A股歷史上跌幅第二，不可能再跌出來第一來。『開玩笑。今年會比去年好一些，有一些恢復性的。』任澤平說。

　　另一名明星分析師姜超也在近期撰文稱『看好股市，看淡樓市』，最主要的原因就是『便宜就是硬道理』。

　　姜超指出，從市盈率來看，2005年上證指數PE為17倍，而2008年的市盈率最低到過13倍，其實都高於當前11倍的估值。這意味著從市盈率角度來看，當前的A股比過去兩次大熊市的最低點還要便宜很多。高估值很難賺錢，低估值才能賺錢。

　　大家都在期待大牛市時，也有專家出來潑冷水。

　　金融研究院院長管清友表示，當你奢望大牛市的時候，千萬不要忘了2015年大起大落的教訓︰對投資者來說，大部分人最後沒有賺到錢，甚至成為了暴漲暴跌的犧牲品，短期投機沒有看上去那麼好玩，價值投資最終還是會戰勝投機。

　　如果市場接下來演變成2007和2015那樣的瘋牛市，對投資者來說並不是一件好事。因為牛市的基礎還不夠牢固，泡沫愈大風險愈大。很多人連新主席的面相都分析了，卻忽視了市場最核心的兩個軟肋︰

　　第一，現在沒有2007年那麼好的業績。

　　第二，現在也沒有2015年那麼充足的資金。」

外資流向須看緊

　　亦要留意，截至2月26日，今年以來A股上市公司發布了533份減持計劃，涉及288家上市公司。僅2月26日期間，就有15家公司披露減持計劃。就整體規模來看，上述計劃最高可減持50.53億股，估算減持市值達468億元。其中有85起減持計劃屬於清倉式減持，涉及54股。

　　清倉減持，就不是有人辭官歸故里、有人漏夜趕科場這樣的分歧，而是大股東將不見了，誰來扛大旗？

　　另外，北向資金的流向是有變動的，《證券時報網》有以下報道︰

　　「2月25日，北向資金整體小幅淨流出7.16億元。其中，滬股通淨流出25.31億元，深股通方面淨流入18.15億元。一出一進，或許意味著北向資金25日的操作並非單純『獲利了結』，而更像是調倉換股。滬股通標的中，北向資金25日重點減持了金融板塊，並對大消費行業的具體標的進行了調倉。大消費板塊中，北向資金對白酒龍頭的胃口似乎有所減弱。與之對應，北向資金對科技類股票的熱情較高。」