2018年聖誕前後美股的大上大落，帶來了自1931年以來最慘淡的12月。據CNBC報道，連特朗普政府，也密派官員去請教華爾街大佬怎救市。傳大佬話︰停止批評美儲局。今時特朗普改口「愛」美儲局主席鮑威爾，就真的能止跌？先求知。

　　特朗普自2018年7月以來就不斷批評鮑威爾，但美股仍一直升，直到9月底10月初美股才下跌。愈跌，特朗普對鮑威爾的批評愈狠，直到話要炒咗鮑威爾。

　　美股確是因特朗普批評鮑威爾而跌嗎？相信這只可以是原因之一，更大的原因是投資者的羊群心理和資金流向。

　　自2008年雷曼爆破後，投資者就有疑問，為甚麼精明的基金經理不可以讓投資者逃頂，而是會跟大市起落。若是，為甚麼要買這些收費昂貴的主動型基金（Active Fund）（收管理費及表現費等），倒不如去買那些收費平的被動型基金（Passive Fund）。這兩種基金的揀股不同處是Active Fund是由基金經理精心去揀股，Passive Fund是不必揀股，是跟指數成分股去買股，即ETF。這個買ETF的勢頭自2009年以來在吸收資金上就一直跑贏Active Fund，到2017年就贏得更勁，無他，又平又有賺頭，投資者的羊群心理自然會更加劇資金投向Passive Fund、ETF的趨勢。

　　2016至2018年第三季前，無論是買Active Fund還是Passive Fund都可賺錢，因為大市是上升的，但到2018年10月之後，就不一樣，出現了近10年來的一次大跌市，幾把整個2018年的升幅倒蝕回去，那些買Active Fund的投資者，又再翻起了2008年的疑問︰為甚麼買Active Fund？付了昂貴管理費，仍難逃一跌，於是就有不少Active Fund的投資者出逃，改買Passive Fund ETF。

　　BlackRock是今時最大的ETF管理者，他們謂在11月，有250億美元流入他們的ETF，是歷史高額。

環球缺水 市場不安

　　據EPFR（一個跟蹤資金流向的機構）表示，在12月19日的一周，美國股票基金有390億美元的流出，這是由530億美元自Active Fund流出，並有140億美元流入ETF而來（530-140=390）。剩下的資金去了哪？應是流入了債券市場，所以近周美國10年期債息便由3厘區跌至2.7厘區，到了近10個月的低位。

　　在這個資金大轉動的時刻，如果市場有充足的資金去接盤，美股是不會出現幾百點幾百點的下跌，但就是由於市場資金短缺（這點筆者在月前已提出過，是由於環球央行抽水的結果），缺到甚麼程度？連美財長姆欽也在12月24日美國時間早上5時多，就致電美國6大銀行CEO，叫他們看緊流動性（即是要保證有錢），但他這種此地無銀三百両的做法，是會帶來市場不安，而市場一不安，是甚麼癲事也會做出來，結果就是聖誕前夕，亦即姆欽找齊了救火隊後，美股大跌600點。

　　那麼，又是甚麼因素，使美股在跟着的交易日，急升千點？是640億的退休金入市。

　　美國（或全球）的退休金基本分兩類，一類是供款福利收益類，是公司跟你供多少、投資賺多少，是閣下事，公司不管後續；另一類是指定福利收益類，是公司跟你供了多少之後，還要保你到退休時，一定能拿合約所訂的多少，這對公司而言是有很大的後續手尾要跟的，例如指定收益是100萬，突然來個股災，跌去了60萬，公司就要額外補多60萬，湊夠100萬予退休者/員工。

　　這些指定福利收益是每月或每季要計數一次，所以每季的月尾，都會有這種退休金的資金流動，如果市升，公司便未必要回補，但如市跌，公司就要額外撥款回補了，大家看圖一，就知道由10月至12月的美股一跌，一定會帶動美國公司要另撥資金去補虧蝕了的退休金。

　　Wells Fargo Securities在12月21日，就計算出了這類退休基金所要回補的金額，是640億（見附表），並講這個金額是要在6日之內（12月21日至31日，有6個交易天）要投入股市去！這就是投資先求知。

　　不過，問題來了，如果你在21日見到Wells Fargo Securities的分析，就立即在21日買股，就先要蒙受24日下跌600點的虧，你出不出貨？如出了，就享受不了在27日的千點反彈。如今千點反彈出現了，那個640億美元的退休基金補倉盤用完了嗎？之後又該怎投資？投資先求知，學好功夫先。

打好基礎 進退得宜

　　無論市況怎樣跌宕起伏，最重要是學好功夫、打好基礎，才可以進退得宜，投資有道︰市況好時先拔頭籌，大市調整時也能逆市操作，趁低吸納。

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