昨早港股一度倒跌，原因是︰「地」升「銀」軟「氣」無力，「地」是指內房股，「銀」是指內銀股，「氣」是指燃氣股。

　　昨文借中銀報告，提出港股受A股影響大，而今年A股又受經濟預期、利率和監管影響大，而全球股市，又以A股所受到的監管最變化多。所謂變化多，是嚴，亦即所謂政策市，對A股投資者而言，你不看政府政策，遲早死，若然違政府政策去炒，一定會死得慘。這不是A股獨有的，全球政經市場都一樣，你在北韓逆住金正恩政策，在美國逆住特朗普政策，你會點死？只有在香港，逆住特區政府政策，就不會死，還可能有光環。

氣價攸關民生難長炒

　　先講「氣」無力，前一陣子，傳媒鋪天蓋地講華北缺「氣」，炒呀炒，不少燃氣股都升，筆者也建議買國內燃氣股，但到上周1月4日國內有新聞︰「液化天然氣價格一周跌逾33%」，之後昆侖能源（00135）作代表一升，春江鴨便散貨。

　　中國北方，家庭供暖是生死攸關問題，阿爺點會讓你亂抬價？一發現不夠氣，便會組織跨省供氣，國外買氣，給1至3個月，便炒完，如以為可能在民生價格上炒長，是不識阿爺而矣！無得可憐。

　　為何昨日內房股升？唉！又係港投資者耳目不靈囉，內房股在上周已升，不少人都問，點解呢？阿爺不是打壓內房股？Ooop，這樣囉，《上海證券報》昨日報道︰

　　「蘭州市住房保障和房產管理局發布通知︰自1月8日起，對部分區域取消限購；同時，對主城大部分區域住房實行3年限售。業內人士認為，蘭州鬆綁部分非核心區域限購，但對城區進一步限售，對炒房依然『零容忍』，嚴格意義上來說，不能算是樓市政策鬆綁訊號，而是根據實際情況實行差別化調控。未來或有更多城市跟進，進行精準施策。

　　根據蘭州市住房保障和房產管理局發布的《關於加強房地產市場調控強化房地產市場監管有關工作的通知》，蘭州將取消西固區、九州開發區、高坪偏遠區域的住房限購政策，同時規定城關區、七里河區、安寧區範圍內（含高新區、經濟區，不包括高新區榆中園區）的住房繼續實行非蘭州戶籍家庭最多可購買一套、蘭州戶籍家庭最多可購兩套的限購政策，但不用再提供社保證明和納稅證明。

　　同時，該通知要求對城關區、七里河區、安寧區、西固區範圍內的住房實施限售。個人在上述區域內購買的住房（含新建商品住房和存量住房，以合同網簽時間為準），自取得《不動產權證書》登記簿日期滿3年方可上市交易。

　　對蘭州市這次的一鬆（限購）一緊（限售），當地一位市民表示，蘭州新房庫存上升較快，這一政策實質上是把二手房的需求往一手房擠，消化一手房庫存；而且限售區域要遠大於放寬限購的範圍，也就是說，易買難賣。

　　蘭州是2017年4月開始實施限購政策的，價格被控制住的同時，成交量也直綫下降。數據顯示，蘭州2017年的房屋成交量約為700萬平方米左右，較2016年度下降20%以上。蘭州西固區、九州開發區等區域房屋庫存量加大。

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，蘭州樓市的過熱主要集中在市區，一些郊區及偏遠地區的新房庫存較高，對此類區域取消限購變為限售，既去庫存也防範炒房，具有積極意義，預計其他一些城市會跟進，適當放鬆庫存較高區域的購房政策。」

　　明白了，內地對內房管制是實施精準切割，要切的切，要留的留，港府在這方面亦應學下，靈活些，不必要一刀切。唉！曾幾何時，鄧小平叫國內城市學香港，如鄧小平在生，他可能建議香港要學學內地了。

　　那麼為甚麼昨日內銀跌？不是話加息會利好內銀賺息差嗎？銀行賺錢能力（或無能力）只取決於息差嗎？昨日《券商中國》有文〈銀行真正的苦日子要來了？四大強監管文件連發〉︰

　　「『今年業務不好做，監管堅決封堵通道業務和影子銀行業務，大家都還在消化監管不停發布的政策文件。』廣州一銀行人士感嘆道。

　　新一年的第一個周，監管部門就以接二連三的政策文件的下發，讓市場看到強監管將會在今年繼續延續。不論是『一行三會』發的302號文，還是大額風險暴露管理辦法、委託貸款管理辦法，這些政策新規都旨在繼續重拳整頓影子銀行、通道業務等。

來溫習下本周監管部門都發布過哪些文件︰

　　⑴『一行三會』聯合發布《關於規範債券市場參與者債券交易業務的通知》（銀發［2017］302號），緊隨其後，證監會發布302號文配套文件《關於進一步加強證券基金經營機構債券交易監管的通知》

　　⑵銀監會發布《商業銀行大額風險暴露管理辦法（徵求意見稿）》

　　⑶銀監會發布《商業銀行股權管理暫行辦法》

　　⑷銀監會發布《商業銀行委託貸款管理辦法》

內銀接連收監管文件

　　從這些政策文件看，延續了去年以來監管對影子銀行業務、通道業務的從嚴整頓，去通道、圍堵代持、嚴管非標將是今年仍會延續的政策基調。興業銀行首席經濟學家魯政委表示，《委託貸款管理辦法》疊加資管新規、銀信業務通知、大額風險暴露新規等規定，環環相扣，基本實現對通道業務『全鏈條』的覆蓋。

⑴委託貸款管理辦法︰堵非標通道路子

　　本周六，監管也加班不休息，對外發布《商業銀行委託貸款管理辦法》。該《辦法》明確委託貸款的業務定位和各方當事人職責，對委託貸款的資金來源和資金用途列入『負面清單』，並要求銀行將委託貸款業務與自營業務嚴格區分以加強風險管理。

　　尤為值得注意的是，市場普遍反映，該《辦法》最大的關注點，在於對此前通過券商、基金子公司等資管計劃投資非標的路子給堵死。

⑵大額風險暴露︰同業業務再遇強監管

　　為推動商業銀行加強大額風險暴露管理，有效防控集中度風險，1月5日，銀監會發布《商業銀行大額風險暴露管理辦法（徵求意見稿）》（下稱《辦法》），並向社會公開徵求意見。

　　大額風險暴露也就是俗稱的集中度風險，《辦法》按照非同業單一客戶、非同業關聯客戶、同業客戶等分類方法，對各類客戶分別提出量化的大額風險暴露監管標準。

　　一個容易忽視的細節是，《辦法》對同業業務不僅設置了『其風險暴露不得超過一級資本25%』，但實際上對資管產品和資產證券化產品等可能涉及同業的業務，設置了更為嚴格的風險暴露標準。

⑶302號文和證監會配套文件︰重拳整頓債券代持

　　一行三會聯合發布的302號，對不少市場人士分析稱，基本封堵了債券代持的路子，從監管部門制定的302號文及其證監會的配套文件可以看出，監管部門也在吸取國海證券『蘿蔔章』一事暴露出的金融機構內部風控不嚴、債券違規代持等教訓，重點整頓債券違規代持、強化債券合規交易。

　　302號文規定，參與者應嚴格遵守債券市場有關規定，在指定交易平台規範開展債券交易，未事先向金融監管部門報備，不得開展綫下債券交易。參與者應該按照實質重於形式的原則，按照規定簽訂交易合同及相關主協議。其中，開展債券回購交易的應簽訂回購主協議，開展債券遠期交易的應簽訂衍生品主協議等。嚴禁通過任何形式的『抽屜協議』或通過變相交易、組合交易等方式，規避內控及監管要求。

　　更為重要的是，以前機構常通過債券代持來調劑監管指標的路子也被封堵，主要的債券代持交易被要求納入表內進行核算。

⑷14萬億委託貸款新規來襲顛覆通道

　　銀監會早在2015年1月就發布《商業銀行委託貸款管理辦法（徵求意見稿）》，延宕3年後，此《辦法》終於正式落地。

銀監會為何要出手規範委託貸款？

　　據中國人民銀行發布的2017年第3季度中國貨幣政策執行報告顯示，截至2017年9月末，委託貸款存量規模為13.88萬億元，在171.23萬億社會融資規模中佔比8.11%。除百萬億人民幣貸款外，委託貸款規模僅次於18.21萬億元的企業債券，是社會融資途徑中的第3大來源，其重要性不言而喻。

　　央行統計顯示，2016年委託貸款增加明顯。2016年委託貸款佔同期社會融資規模增量比重為12.3%，比上年高1.9個百分點，規模存量同比增加19.8%。在其合理增長之外，其中的不規範運作也隱匿了部分資金空轉的事實，以及通過委託貸款投向地方政府融資平台、房地產企業等違反國家政策導向領域。」

　　銀行上個周末無眠，內銀股能好過嗎？

　　一句總括，不知阿爺做乜，瓜得。