大行報告 | 德銀警告通脹預期與聯儲局政策定價現重大背離

　　《經濟通通訊社8日專訊》德意志銀行最新報告指出，市場同時反映通脹預期急降與聯儲局加息預期升溫，形成近年最顯著的跨資產定價背離現象。

　　數據顯示，美國一年期通脹互換利率已跌至約2.1%，創2024年以來新低，主要反映油價暴跌及通脹預期放緩。該指標自今年初以來累計下跌逾150個基點，與布蘭特原油期貨同期下挫逾30%走勢高度相關。

　　與此同時，利率期貨市場反映聯儲局至2026年12月會議將累計加息約30個基點，較4月底時僅3個基點的定價大幅升溫。聯邦基金期貨顯示，交易員現時預期年內啟動加息周期的概率超過70%，較第二季度初不足20%顯著提升。

　　報告強調，通脹預期降溫理應伴隨貨幣政策放寬預期，但現時市場反而強化對聯儲局加息預期。雖然就業市場保持韌性，但勞動市場改善幅度遠不及通脹定價的急劇回落。該行特別指出，當前失業率維持4.1%與通脹互換利率走勢存在顯著背離。

　　報告質疑主要資產價格與潛在新加息周期的一致性——美股仍處歷史高位、信用利差維持緊縮水平、金融條件更處於過去十年最寬鬆水平。值得關注的是，標普500指數預期市盈率現達22.5倍，較聯儲局2023年啟動加息周期時高出逾30%。

　　德銀回溯歷史數據指出，自1990年代以來，聯儲局一旦啟動加息周期，平均持續時間達11個月，累計加息幅度中位數為300個基點。當前期貨市場僅反映單次加息預期，與歷史模式存在顯著差異。