儲局加速遏通脹　政策風險增

　　美國聯儲局加速調整政策，加快縮減買債，並料明年加息3次，凸顯通脹比預期來得更猛。當前Omicron變種病毒來襲，通脹和就業前景更難預測，加息未必能夠紓緩通脹，加上市場早已習慣「水浸」日子，儲局加速轉鷹，過猶不及，前路一邊是通脹持續不退，另一邊是經濟迅速降溫，左右皆是地雷，走對正中不易。

 

　　美國11月通脹6.8%，創近40年新高。儲局繼上月啟動收水後，最新又宣布加快縮減買債規模，由每月150億美元變成300億美元，使原定明年6月結束的買債計劃提早至3月完結。

 

　　儲局提前「收水」，意味更早加息，明年3月起加息之門料已打開。局方18位官員今次也一致預期明年加息，顯示出手已成共識，不再是上次僅9人支持的「五五波」。

 

　　政策轉鷹，反映儲局感到通脹壓力趨增，而勞動市場亦有收緊跡象，這兩項加息條件發生變化，令局方不得不重新審視息口展望。這亦代表儲局早前兩大誤判：一是供應鏈樽頸問題推升通脹的情況，未如預期得到解決，二是勞動市場生態已因疫情改變，大量職位空缺未如預期得到填補，推動薪酬和通脹壓力持續上升。

 

疫情改變經濟 更難準確把脈

 

　　儲局加緊聚焦應對通脹，時機和力度要拿揑準確不易，而且隨時會衝擊資本市場。新冠疫情沒有止息趨勢，更令經濟形勢平添不少變數，政策風險正在升溫。

 

　　一方面，儲局明年加息3次或也可能不足以遏制通脹。變種病毒肆虐下，居家消費需求、勞動力緊缺，或令供應鏈樽頸問題持續。商家和消費者或也認定物價會愈來愈貴，驅使他們進一步入貨，推動通脹升溫。這都並非加息就能解決，而儲局一旦需要一再上調加息預期，勢令市場更波動。

 

　　另一方面，儲局收緊政策假如過早過急，則會令經濟在通脹高企下放緩，陷入滯脹。尤其拜登政府明年很可能不會再向民眾派錢，而屆時勞動市場空缺狀況會如何變化，亦需觀望。

 

　　市場目前對儲局加息路徑展望也只是半信半疑，長債息及美匯指數先升後回。香港誠然未有跟隨美國加息壓力，參考上一輪加息周期，美國加息9次合共2.25厘，但本港僅加1次，為0.125厘；不過，美國資產波動難免增加，香港未必可以獨善其身。金管局也提醒，美國通脹及利率前景仍不明朗，公眾應保持謹慎，應對可能出現的市場波動及風險。

 

加息效果存疑 副作用難忽視

 

　　加息未必能夠緩解通脹之餘，其副作用也不容忽視。去年初以來的零息政策刺激美國負債大幅走高，單計企業債規模就已增加1.3萬億美元；加息應對通脹和控制債務風險，兩者都在掣肘儲局盤算。

 

　　全球最大對冲基金橋水創辦人達里奧直言，儲局現已陷於左右為難的境地。他認為，現時通脹既是由於貨品供求原因造成，也是因為央行大量發鈔所致，因此會持久不散，若投資者因應通脹減持現金和債券，儲局屆時需進一步加息，難免損害經濟；同時，今天市場習慣了零息「免費錢」，資產價格也兌現了這一點，加息必令資產回落、經濟出問題。