經濟迷失 股市升得 歐股迴光返照定愈升愈有？
歐洲經濟自歐債危機後千瘡百孔，但經濟差不代表股市無運行，今年來歐股漲幅已逾兩成，回報堪比中美股市。再者，歐股估值較美股及新興市場股票便宜，只要選股得宜，也是分散投資選擇之一。
為挽救疲弱經濟，歐央行自2015年起採取負利率政策，現時基準利率減至負0.4厘，但歐元區經濟依舊無起色，受累中美貿易戰因素，歐盟龍頭德國離衰退只是一步之遙，國際貨幣基金組織（IMF）最新預測，歐元區明年經濟增長只得1.4%，比4月時的預測低了0.1個百分點。陰霾滿布下，MSCI歐洲指數今年仍錄得20%升幅，與標指24%的回報相若。
(iStock)
歐洲股市更有望成為10年來回報最佳的一年，今年來有2萬億美元流入歐股，可是有不少投資者錯失了今年於歐股「搵大錢」的機會。展望明年，雖有不少的利好因素，包括脫歐有望成真、德國上月製造業採購經理指數（PMI）反彈至5個月高位等，但仍未能說服投資者重投歐股的懷抱，究竟歐洲這股升市屬迴光返照，還是強勢持續呢？
關鍵一︰德國財政政策成助力
施羅德基金經理James Sym坦言，現時歐股已升至關鍵水平，並相信未來各國的財政政策能推動股市持續向上。
施羅德James Sym
他說很多人擔心歐股升幅過多，風險正在上升，同時歐洲經濟增長放緩，惟央行的量寬子彈亦相當有限，「歐盟過去10年最大問題是將刺激經濟的責任，全丟在央行身上，但央行利率減至負值，已再無板斧刺激經濟。」
但他認為未來為經濟助力不再是量寬政策，「擔大旗」的正是財政政策。誠然，不少歐盟國家也有祭出財政政策推動經濟，部分南歐國家如意大利，更不斷加大赤字，予人「洗腳唔抹腳」之感，但偏偏歐盟最大經濟體德國，卻因為歷史因素，對財政赤字非常反感，因此一直未有動用財政政策這張王牌來刺激經濟。
「過往財政平衡仍可保德國經濟有不錯的增長，但去年起經濟放緩，飽受最大衝擊的正是德國，而執政黨基民盟（CDU）在國內控制力不再是十拿九穩，令政治上較容易有空間，爭取加大財政開支，財政政策對支撐股市作用非常大。」
但他提醒，財政政策所利好的股份與以往不同，這從他管理的基金中可窺一二。
現時他管理的歐股基金︰Schroders European Alpha Income Fund。資產管理規模8.4億英鎊（約86億港元），該基金近年已逐步轉為投資周期股，現時三類正重倉的股票為金融股、工業股和商品股，當中石油股佔持倉比重更超過一成。
「這些持倉也挺富爭議性，其他基金經理也減持這些行業的股票，但我認為未來在財政政策刺激下，通脹和經濟也會復甦，將利好這些周期股。」
實戰攻略1︰港人買賣歐股
本地銀行暫時沒有買賣歐股服務，故對歐洲股有興趣的投資者，可選擇在有提供歐股交易的劵商中開戶，惟一般而言，買賣歐股所收取的佣金會高於買賣港股、美股，如凱基證券，該行幾乎可買賣全球股票，但買賣歐股的佣金則為每單交易之交易金額的0.5%，最低消費為150美元。
盈透證劵買歐股最平
一眾劵商中，以盈透證劵（Interactive Brokers）的交易成本最低。它們設有階梯式和固定式兩種收費模式，當中以階梯式收費模式最適合散戶︰每月交易金額少於5,000萬歐元的散戶，只需付0.05%佣金，最低收費為1.7美元，最高收費則是39美元。但正如其他交易平台，除了交易佣金收費外，投資者每月也要付10美元的帳戶維護費，除非戶口內有逾10萬美元的淨資產，或月內已繳付10美元佣金。
James Sym焦點股份：
國家︰西班牙
行業︰汽車組件
今年股價變幅︰-15.57%
簡述︰Sym指，大部分人以為汽車車身是由中國製造，但其實多數是外判給歐洲的工廠製造，而Gestamp正是其中一個供應商。製作車身的技術含量很高，且它們也有獨門的技術，令汽車更輕型、強韌，並非單靠低勞動成本的亞洲工廠能輕易取而代之。
國家︰比利時
行業︰銀行
今年股價變幅︰16.65%
簡述︰德、意、英的銀行業過於分散，同業競爭過大，故Sym一般也不會考慮。但歐股市場也不乏沒有高回報率的銀行，如比利時的KBC，由於其分行網絡集中，銀行的股東回報率（ROE）高達16%，回報率是一般意大利銀行的四倍，難怪今年股價升近兩成。
國家︰法國
行業︰保險
今年股價變幅︰30.63%
簡述︰AXA的業務比重較大的是人壽業務，近年也發展非人壽業務。Sym指，按預測，低息環境下，公司盈利增長理應只有3%，在加息環境下才有7%的增長，但過去兩年，在負利息的環境下，公司盈利增長反有7%，加上金融股不受市場青睞，其估值不算昂貴，股息率甚至達6厘。
國家︰西班牙
行業︰保險
今年股價變幅︰-2.25%
簡述︰Catalan insurance group從事信貸保險業務。所謂的信貸保險，是指兩家公司交易，甲公司願意給乙公司90日還款日，甲公司為免90日後收不到錢，便會向保險公司投保，倘若乙公司未能還款，信貸保險公司便要向甲公司賠償。放諸全球，這類型保險公司的數量不多，且仍有很多企業沒有購買信貸保險的習慣，不乏增長空間，盈利增長達雙位數。
歐股盈利增長不俗
只靠周期性復甦，似乎不足以說服讀者投資歐股，但若告訴你，歐股的股本回報率（Retrun On Equity）達20%，又會否使你改變想法？
富達投資策略師Natalie Briggs有份參與管理的富達歐洲動力基金，主張增長股策略，其持倉的平均股本回報率（ROE）達到21%，高於大市平均12.5%，盈利增長也達10%，並不遜於美國公司。事實上，不少分析師料道瓊斯歐洲STOXX 600指數的成分公司，明年的盈利增長將達8.9%，相對於標普500指數的成分企業，明年盈利增長預測為9.2%，歐洲公司實不輸蝕。
富達Natalie Briggs
關鍵二︰增長策略奏效
增長股當道的大環境下，該基金回報也相當不俗，其5年年度化回報達14.8%，高於大部分投資於美股及中國股票的基金。她透露，基金團隊選股時會避免一些經濟周期的股份，故持倉中沒有任何能源及房地產股。「我們的團隊有逾百名股票分析師，就是偏偏沒有宏觀經濟分析師，因為很多事情如脫歐、國家的大選，根本無法預測。既然無法預測經濟走向，那就乾脆不投資於依賴經濟周期的股份。」
放棄投資周期性股可謂一面雙面刃，如經濟放緩甚至衰退時，當然可避過一劫，但在經濟回勇時，便會失去跟隨升市賺大錢的機會。但回顧過去10年，歐洲經濟持續不穩，令Natalie Briggs的策略得以奏效。她指出，基金之能夠年均造到14.8%的回報，主要是受惠於支付服務的公司和其他科技股。
支付服務行業發展未停
「去年大部分回報都來自選股，當中兩隻貢獻基金回報最大股票，正是主營支付服務的Worldplay和Ingenico，當中Worldplay更於今年3月，被美國公司Vantiv以106億美元巨額收購，令基金由持有到賣出間大賺兩倍。」她解釋，不論是中國和美國，電商發展得成行成市，歐洲也是如此，團隊於四年前看準這趨勢，買入相關股份，支付服務作為電商發展的重要一環，自然可受惠於此。她又指，電商的出現令實體店難以生存，支付服務系統的出現也打破了Visa和Mastercard等傳統發卡機構的壟斷地位，她看支付行業的發展勢頭未止息，因此具有投資價值。
除了科技股外，健康護理也是歐洲最具增長潛力的行業。健康護理行業佔MSCI歐洲指數的比例達13.8%，是該指數的第四大行業。相對而言，健康護理股份只佔標普500指數不足一成，在新興市場更非主流。她指出，歐洲上市的藥企的技術含量很高，其技術壟斷了很多治療疾病的領域，其他地區藥企難以競爭，惟美中不足是，歐洲藥股的估值比中港兩地上市的藥股高，投資者需要留意。
實戰攻略2︰歐股懶人投資法
如果對歐洲公司沒有認識，較好的做法當然是通過ETF或主動型的互惠基金投資歐洲。
先說前者，現時本港掛牌的歐洲股票ETF有11隻，覆蓋英、德、法等主要市場，但歐股指數所追蹤的不少都是能源、金融業為首的價值股，如以ETF投資歐洲，就變相被迫買入這些增長潛力較低的股份。當然，如果只純粹看好歐洲經濟復甦，只求與大市相同投資回報，又或者平衡其投資組合，交易成本較低的ETF最合適不過。
如對歐企了解不深，又想投資個別具潛力較大的增長股，主動型的互惠基金較為適合，但這些基金的表現良莠不齊，選擇基金時，投資者應了解基金的投資策略及其往績。
Natalie Briggs焦點股份
國家︰德國
行業︰科技
今年股價變幅︰39.47%
簡述︰SAP是歐洲其中一家最大的軟件公司。Briggs指公司雲業務的市佔率是全歐之冠，且產品多數是按年收費，經常性收入（Recurring Income）佔盈利比重較多，符合公司的投資原則。雖然近一兩季的業績表現平平，但她認為雲業務是長的發展趨勢，投資者應耐心持有股票。她又透露，基金也趁近日股價下跌加倉。
國家︰意大利
行業︰支付
今年股價變幅︰14.67%
簡述︰支付業務是歐洲其中一個最具增長潛力的行業。Nexi正是意大利支付行業的明日之星。值得一提，Nexi其實早於1939年已成立，主要是經營銀行業務，但近年進軍支付業務後，業績突飛猛進。
國家︰丹麥
行業︰健康護理股
今年股價變幅︰15.87%
簡述︰市值最大的健康護理股不一定是最好。Briggs便在芸芸健康護理股中看中Novo Nordisk，她向聽力學家（Audiologists）打聽，甚麼公司推出的助聽產品表現最好，他們都不約而同地指Novo Nordisk，而事實上該公司在助聽產品的市佔率也非常高，其他公司難以取代。現時Novo Nordisk是基金的十大持股之一。
國家︰歐洲多國
行業︰航空
今年股價變幅︰8.32%
簡述︰Airbus貴為飛機製造商龍頭，一直表現不俗，但其最大競爭對手波音近日受安全問題困擾，空中巴士亦因此而受惠。而且飛機製造商的數量不多，定價方面有一定優勢，再者航空業增長強勁，對飛機的需求也有增無減。故表面上雖然是傳統行業，但其實盈利能力非常高。
轉載自《iMONEY智富雜誌》