內需股｜內地8月零售僅增0.4%遜預期，內需股表現分化可以點揀？
內地公布8月社會消費品零售總額同比增0.4%，增速低於預期，並較7月進一步放緩，內需股今日普遍下跌，其中海底撈(06862)更跌3%，惟美的集團(00300)曾升逾1%，逼近早前創出的101.7元上市新高，內需股應如何選擇及部署？
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內地8月社會消費品零售增0.4%遜預期 通訊設備與必需品保持增長
國家統計局公布，內地8月社會消費品零售總額39824億元（人民幣．下同），同比增0.4%，增速低於預期的0.8%，並較7月的0.6%進一步放緩；環比則跌0.13%；其中，除汽車以外的消費品零售額36545億元，增長2.5%。1-8月，社會消費品零售總額327569億元，同比增1.1%；其中，除汽車以外的消費品零售額301764億元，增長2.7%。
8月消費格局繼續呈現結構性分化。增速較快的品類主要聚焦於通訊設備、文化辦公用品以及部分日常必需品。通訊設備類保持27.3%的領漲增速，繼續呈現強勁上升態勢；煙酒類增長12.5%，文化辦公用品類5.8%，化妝品類4.9%，飲料類4.9%，中西藥品類4.8%。此外，糧油與食品類增長4%，日用消費品1.8%，餐飲收入1.1%，說明居民基本消費需求仍具韌性。
汽車類以18.5%的降幅成為8月社會消費品零售的主要拖累。金銀珠寶類(-17.5%)、建築裝飾材料類(-11.8%)、家具類(-7.9%)和石油製品類(-7%)也呈現明顯下滑。此外，體育與娛樂用品類(-4.8%)、限額以上單位商品零售額(-4%)以及服裝鞋帽針紡織品類(-0.5%)亦出現不同幅度的減速，顯示耐用消費品與大額可選消費的恢復仍不平衡。
摩通：下半年市場對中國消費板塊預期偏高 惟美的安踏農夫山泉可吼
摩通發表最新研報指，中國消費板塊上半年艱苦推進，業績表現與其說是復甦，不如說更像一次現實檢視。行業仍受需求疲弱及持續價格戰困擾，收入按年僅增長2%，淨利潤則按年下跌4%；在50隻重點股份中，僅11隻收入及盈利雙雙勝預期，22隻則雙雙遜預期。傳統及周期性板塊普遍受壓，而庫存高企及ROAE/ROIC下降，正增加資產負債表及現金流風險。估值方面，必需及非必需消費品的預測市盈率分別下調12%及11%，至15倍及12倍，餐飲、啤酒、食品飲料及運動服飾現時處於其十年區間最低5%，惟年初至今股價跟隨盈利下調多於估值收縮，此情況料會持續。下半年市場預期仍偏高，仍假設下半年反彈（收入及盈利按年分別增長8%及21%），但未獲第三季至今趨勢或企業言論支持；2027年市場預期仍假設平穩再加速（收入及盈利按年分別增長約8%及12%），意味2026年第四季至2027年仍有進一步下調風險。
摩通繼續建議採取槓鈴策略選股，一是行業龍頭及優質複合增長股，如美的(00300)、安踏(02020)及農夫山泉(09633)；二是信心較高的轉型股，如瑞幸(US.LKNCY)及霸王茶姬(US.CHA)。該行指，農夫山泉、瑞幸及古茗(01364)錄得強勁增長及超額利潤，美的及安踏表現較大部分非必需消費同業穩健，而泡泡瑪特(09992)及蜜雪冰城(02097)則提醒市場，在預期高企下高增長並非必然。該行偏好高ROE且庫存可控的複合增長股（如農夫山泉ROE約46%），並指周期性較強板塊中擁有極高ROE如老鋪黃金(06181)在需求降溫時值得密切關注。
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花旗：海底撈8月翻桌率遜預期 控股股東減持增負面情緒
花旗近日發表研報指，海底撈(06862)8月整體翻桌率按年下跌低單位數，對比管理層在中期業績後交流中提及8月首三周錄得低單位數增長，反映8月每周翻桌率波動大於預期，顯示內地整體消費環境疲弱。另外，控股股東成員舒萍（創辦人張勇配偶）早前以每股10.62港元出售2.59億股海底撈股份，相當於公司約4.7%股權，套現總額約3.54億美元，此舉進一步增添股價負面情緒，現予目標價19.3港元及「買入」評級。
花旗重申其在非必需消費品板塊的偏好次序，分別為體育用品品牌、零食專門店、酒店、餐飲、珠寶、潮玩及家電。該行亦重申其「買入」評級股份的偏好次序，分別為安踏、美的、鳴鳴很忙(01768)、亞朵(US.ATAT)、海底撈、百勝中國(09987)、老鋪黃金(06168)及泡泡瑪特(09992)。
麥嘉嘉：內需股表現分化宜選擇性部署 美的可吼位吸、海底撈不宜撈底
（麥嘉嘉）
永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉認為，內需股要有選擇地部署，今次內地零售數據比市場預期弱，表明居民消費信心未全面修復。而內需股目前面對的主要掣肘仍是居民收入及就業預期，若他們對此不太正面就不想使錢，而房地產及其相關財富效應也受樓市仍弱影響，所以內地人預防性儲蓄偏高，這正是制約內需主要原因。因此，要內需短期反彈變成持續趨勢，仍要取決內地就業、社會保障、醫療養老負擔及住房預期，並要看居民可支配收入可否改善，就算有刺激政策托底，上述因素才更切身影響內需板塊長遠估值。暫時來看，內需股表現頗分化，可能一些服務消費或體驗形消費會較好，如旅遊、餐飲、文娛、健康管理、養老，比較受惠消費結構由商品轉向服務為主，因若拆細數據來看，首8個月服務零售增長4.9%，高於商品零售的1%增長，即零售服務增速快於只買商品。
麥嘉嘉又指，美的今日表現較好，因政策受惠的耐用品市場較受一次性政策預期補貼帶來的提前消費及產品升級等帶動。雖然整個內需板塊表現未必很差，但仍要等時機部署，始終數據不太樂觀，其中可揀涉及服務消費、「以舊換新」或性價比需求較好的企業，但這些股份也要吼位買，例如美的也不要麻木高追，可待其回至98元以下才再考慮。另外，現時商品市場對每間公司成本壓力都有影響，美的有品牌效應，成本控制也較好，反而海爾智家(06690)雖然看起來股價有些落後，但始終受制自家成本控制或產品結構矩陣，所以股價暫似區間波動橫行，波動範圍可能是20至22.5元左右。至於海底撈，暫不宜撈底，因其技術走勢似不斷下試底部，而飲食業的獨特性及市場准入度始終較低，受內捲及食品材料成本壓力影響。
內需股今日普遍下跌，海底撈跌3.06%報9.655元，百勝中國跌0.48%報331.2元，萬洲(00288)跌2.45%報6.385元，李寧(02331)跌1.01%報12.8元，安踏跌0.54%報73.25元，潤啤(00291)跌0.38%報18.23元，青啤(00168)跌0.9%報39.8元，農夫山泉跌0.76%報39.44元，康師傅(00322)跌1.83%報11.8元，蒙牛(02319)跌0.83%報17.97元，美的跌0.3%報99.7元，海爾智家升0.27%報21.04元。新消費股亦普遍向下，老鋪黃金跌3.58%報355.8元，泡泡瑪特跌0.46%報152.2元，蜜雪集團(02097)跌2.34%報187.9元，毛戈平(01318)跌2.6%報46.44元。
（經濟通HV2報價系統截圖）
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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