藥明康德 | 中期經調整多賺83%兼上調全年指引，大行齊唱好股價飆逾一成仲有得升？
醫藥外包(CXO)行業龍頭藥明康德(02359)公布業績，中期純利按年升34%至約111億元人民幣，經調整純利大增83%至約116億元人民幣，派息增近46%至0.51元人民幣，收入則升39%至約289億元人民幣。公司又上調2026年全年業績指引，其中整體收入預測上調至605億元人民幣，並有信心經調整純利全年保持穩定。藥明康德績後獲多間大行上調目標價，股價今早飆逾一成高見186.6元，創近5年新高，仍有多少上升空間呢？
（AP圖片）
中期經調整純利升83%收入增39% 上調全年收入至605億人幣
藥明康德公布，截至2026年6月30日止中期來自持續經營及終止經營業務純利110.8億元人民幣，按年升33.7%；每股基本盈利3.8元人民幣，若撇除股權激勵費用等，經調整純利為115.71億元人民幣，按年升83.2%。派中期息0.51元人民幣，按年升45.7%。期內收入288.97億元人民幣，按年升38.9%，持續經營業務收入升48%；實現毛利155.8億元人民幣，按年增68.5%，毛利率增9.4個百分點至53.2%。截至2026年6月末，公司持續經營業務在手訂單664.3億元人民幣，按年增25.2%。
公司全面上調2026年全年業績指引，將收入預測由原本的513億至530億元人民幣，上調到585億至605億元人民幣；持續經營業務收入按年增速由18%至22%，上調至35%至39%；有信心全年保持穩定且有韌性的經調整非國際財務報告準則之母公司持有者之應佔溢利淨利率水平。公司亦進一步加速全球產能布局，並提前啟動常州新基地建設，預計2026年資本開支由65億至75億元人民幣，上調至75億至85億元人民幣；隨著業務增長及效率提升，經調整自由現金流由原本的105億至115億元人民幣，上調至135至145億元人民幣。
瑞銀：上半年毛利率強勁擴張 升目標價至194.5元
瑞銀發表研究報告指，藥明康德2026年上半年收入為289億元人民幣，股東應佔淨利潤為111億元人民幣，均超越該行估計及市場預期，上調其由2026年起的收入及毛利率估計，將2026至28年預測每股盈利由6.26/7.51/8.63元人民幣上調至7.43/8.51/9.85元人民幣，目標價由176.5港元上調至194.5港元，評級「買入」。該行認為，公司上半年毛利率強勁擴張9.4個百分點至53.2%，主要由藥明化學驅動。
具體而言，上半年藥明化學收入按年增長53.3%至250億元人民幣，經調整毛利率升7.4個百分點至56.4%。在化學分部內，小分子D&M收入按年急升72.7%至150億元人民幣，管道新增699個分子；TIDES收入上升44.3%，管理層將TIDES全年收入增長指引上調至約45%。藥明檢測收入按年增長31.5%，受安全評估增長42.8%支持。藥明生物收入按年增長11.2%至14億元人民幣，主要因綜合體外/體內藥物發現服務、跨區域合作及新模式需求，新客戶繼續貢獻超過20%。值得注意的是，新模式現佔藥明檢測及生物收入超過35%，成為長期增長引擎。
高盛：業務增長可見性增強 升目標價至192.7元
高盛則指，藥明康德第二季業績表現強勁，收入及非國際財務報告準則盈利大幅超越市場預期，並上調全年指引，反映業務增長可見性增強，將其目標價由169.8港元上調至192.7港元，維持「買入」評級。高盛相信收入、資本開支及自由現金流的同時上調應進一步強化投資者對藥明康德增長軌跡可持續性的信心，受惠於積壓訂單強勁擴張、穩健訂單動能、交付可見度改善，以及小分子、TIDES及檢測業務的持續強勢。這些業績應有助緩解先前對需求正常化的擔憂，改善2027財年增長可見度，並支持進一步盈利上調。因此，將2026至28年預測非國際財務報告準則盈利估計上調13.9%/13%/12.9%。
高盛又指，藥明康德小分子D&M及TIDES推動超額盈利超預期，第二季收入達165億元人民幣，按年升47.7%，或持續經營業務收入升55.2%，由藥明化學帶動，尤其小分子D&M升66.9%及TIDES升74.9%，因後期及商業項目持續推進、積壓訂單強勁轉換及產能爬升，特別是GLP-1相關需求。藥明檢測亦錄得穩健增長，受惠於安全評估及新模式服務的持續強勢。經調整非國際財務報告準則盈利達70億元人民幣，按年升91.7%，對比高盛估計及市場預期47億/44億元人民幣，經調整淨利率約42%，凸顯儘管外匯逆風，盈利能力仍具韌性。
野村稱，藥明康德第二季業績強勁超預期，因此將其目標價由180.22港元上調至209.99港元，評級「買入」。該行指，藥明康德上半年營業額按年強勁增長39%至289億元人民幣。顯示第二季銷售按年急升48%至165億元人民幣，因藥明化學分部錄得按年銷售增長61%至144億元人民幣，其中D&M業務錄得穩健增長67%至81億元人民幣，及TIDES業務急升75%至49億元人民幣。公司第二季盈利按年升32%至64億元人民幣。
摩通：次季業績強勁支持進一步上調盈測 升目標價至184元
摩通表示，藥明康德第二季業績強勁，收入及經調整淨利潤均大幅超出預期，分別高出25%及47%，支持進一步上調盈利預測。管理層將2026財年收入指引上調至585億至605億元人民幣，高於此前的513億至530億元人民幣，並預期持續經營收入按年增長35%至39%，高於之前的18%至22%。儘管部分投資者可能仍會詢問正在進行的1260H訴訟及其對需求的潛在影響，但此次業績指引上調的幅度以及訂單積壓量的增長（按年增率25.2%）應能進一步鞏固市場對藥明康德基本需求依然極為強勁的信心。而公司第二季收入按年增長48%至165億元人民幣，經調整非國際財務報告準則淨利潤增長92%至70億元人民幣，經調整淨利潤率達42.4%，高於該行2026財年預測約36%。核心藥明化學分部銷售增長61%，TIDES業務增長75%以上，同時利潤率擴張。
摩通又指，藥明康德上調後的2026財年營收指引顯示，增長幅度將大幅高於先前市場預期，而上半年經調整的非國際財務報告準則盈利，已達該行全年預測約59%。市場共識對營收、利潤率、盈利及自由現金流的預期很可能上調，且隨著能見度提升與訂單積壓增長，估值支撐將進一步強化，維持其H股「增持」評級，目標價由172港元上調至184港元。
里昂稱，儘管歐美投資者持續關注地緣政治風險，藥明康德在第二季仍交出全面優於預期的成績表。第二季持續經營業務收入及經調整非國際財務報告準則純利分別按年增長62%及92%，較首季的32%及72%進一步加速。管理層將2026財年持續經營業務收入增長指引由原來的18%至22%，上調至35%至39%，較市場預期高出近20個百分點，其中TIDES業務收入增長指引由40%上調至45%。里昂相應上調其2026至2028財年收入及純利預測7%及14%至15%，以反映指引上調及新藥開發及製造(D&M)項目加速推進帶來的盈利能見度改善。現預測其2026至2028財年持續經營業務收入分別按年增長40%、26%及19%，經調整純利同期分別按年增長70%、26%及19%，目標價由188港元升至214.1港元，維持「跑贏大市」評級。
黃瑋傑：業績理想擬派息兼上調全年收入 暫可上望190元
（黃瑋傑）
輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Good Morning》節目指，藥明康德中期收入按年升39%，毛利升69%，所以毛利率由去年43.8%擴闊至53.2%，升了9.4個百分點，這是其中一個亮點。另外，此類做CRO公司若在手訂單能見度高可予投資者信心，而藥明康德截至6月底止，持續經營業務在手訂單達到664億元人民幣，按年增25%。公司各項指標都理想，加上公司計劃用15億元派息，亦上調全年整體收入，所以今日股價裂口上升，最高升至186.6元，而之前最高為2021年時見過190元，若於低位有貨，暫可以190元為目標，止賺位可定於今日上升裂口底部165元。
藥明康德半日升10.68%收報180.3元，為表現最佳藍籌，成交23.23億元。其餘藥明系股份亦上升，藥明生物(02269)升3.61%報40.2元，藥明合聯(02268)升5.18%報54.85元，藥明巨諾(02126)升0.62%報1.63元。
（經濟通HV2報價系統截圖）
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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