2023-09-29
飲食行業的投資價值(下)
上篇文章中,我講了餐飲股的隱藏物業資產,往往被忽略。除了物業的價值外,也應該和大家談談盈利反彈,確實使餐飲股的估值是有很大的提振。
看業績、看物業、也看股息
3月年結業績的餐飲股,由於受制於去年財政年度初期疫情社交距離措施,加上嚴限旅客入境的影響,導致該部分餐飲股全年業績仍然乏善足陳。但自從去年下半年起疫情政策陸續放寬,加上年初通關的正面影響,在12月年結業績的餐飲股的上半年業績,均開始呈現大幅反彈,轉虧為盈,且非常超值,例如:
(1)味千(00538):上半年盈利接近1.4億人民幣,雖然有超過一半是投資物業及金融資產公平值收益,以及豁免應付關連人士特許權佣金,但若計算自置物業的增值及盈利的價值,加上疫情前常規約0.1元以上的股息,股息率可能超過10厘,潛在升幅可能以倍計。
(2)太興(06811):上半年盈利4,533.6萬元,同時持有3.19億元現金,及上篇手持提及最少約7億的物業,基本上手持的10.19億現金及物業,已超過其市值9.75億元,加上港式茶餐廳下半年業績相信好於上半年,故全年盈利很可能超過9000萬元,至於正常期常規股息也可能有約7仙,股息率超過7厘。
(3)稻香(00573):業績也轉虧為盈,股東應佔溢利雖然不算出眾,但也有3340萬元,手持的現金、投資物業減負債約2.2億元,但若果考慮上篇提及物業的價值,以及預期中式酒樓的下半年一般業績較上半年好,同時股息率近8厘的股,相信股價有一定重估空間。
統計署數據派用場
至於我沒提及以3月年結的上市公司,大部分屬非中式酒樓及快餐店,在近期公開新聞中,也已提及業務確實有一定反彈,且正接近2019年至2020年的財年水平度。這些餐飲股可以反彈的幅度及利潤,其實可參考統計署《食肆的收入及購貨額按季統計調查報告》:非中式餐飲已經達到2018年約90%,至於快餐其實收益已經接近甚至超過2019年當年的水平,但購貨額是2018年接近90%,佔收益則稍有上升,至於近月員工成本也大幅反彈,導致利潤仍和高峰期會有一段距離。
年報真能說故事?
但在這兒值得深思的是,很多是年報撰寫者,或許是為了避免任何法律責任,只以遵守上市規則為本去撰寫,並不是以投資者的角度去撰寫。結果即使細閱年報,不少投資者難以理解公司,又或難以價值,發現這些隱藏的價值。反之僅能以帳面所述的盈利和資產來簡單估值,最終隨著時間的推移,真正價值就和帳面的價值愈來愈遠,導致市場人士嚴重低估股份的價值,致使不願給出適當的價值購買股份。
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